2016年3月6日 1 / 14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 动力煤产区煤源偏紧 短期价格或企稳 2016-01-18 煤强焦弱 走势继续分化 2016-01-11 海运价格大跌 动力煤空头思维不变 2016-01-04 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-03-06 现货拉涨 煤焦短期偏强延续 策略摘要 焦煤焦炭：关注终端、钢厂开工情况 现货拉涨持续性需再确认 本周观点：上周两会召开，相关年内产能缩减、人员安置专项资金消息出台，我们预计随着两会结束，各省市对供给侧改革相关细则将陆续推出，在一定程度上提振黑色情绪。此外，目前处于终端需求恢复，钢厂开工回暖期，对焦煤、焦炭需求有所增加，进而使得焦炭现货价格拉涨10元/吨，不过后续能否延续需要终端市场配合，我们将密切关注。期货方面，随着价格拉涨目前焦化企业、焦煤进口贸易企业参与套保空间打开。 操作建议:我们建议机构投资者谨慎操作观望为宜。产业客户可继续关注焦煤、焦炭05合约600、700元/吨上方关注期现套利机会。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：短期供应偏紧 煤价偏强延续 本周观点：动力煤方面我们观点有所调整，从我们近期调研的情况来看，我们认为动力煤主产区域供给量从偏紧到充足的时间差至少在1个半月，即到4月中旬前，现货不会出现供应压力过大而迫使煤炭企业降价的局面，因此期货跌水进一步修复的可能性较大。随着3月份长协价格上涨10元/吨后，煤炭企业长协价为392元/吨，北方可交割货品价格上涨至375元/吨左右，即使考虑到现金交割方式期货贴水10元/吨左右，期货价格仍贴水近20元/吨，因此北方煤炭生 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月6日 2 / 14 产上卖出套保积极性不强。南方市场则由于进口煤价上涨，合理套保价格约在360左右。 操作建议： ZC1605轻仓做多，目标参考368元/吨附近。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——气温回暖，用煤需求下降； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 煤企联合挺价——现货价格大幅度拉升； 4、 国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月6日 3 / 14 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：煤焦提涨 期货高位盘整 煤焦大幅反弹，期现套利机会显现。上周煤焦两品种整体处于高位震荡，主力合约JM1605、J1605分别报收于591.5、705.5元/吨，涨跌幅分别为-2.47%、0.28%，比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为回升至1.19。 国内炼焦煤总体维稳，进口报价有继续回升。上周国内炼焦煤市场总体维稳，随着两会召开，煤矿安监工作成为重点，山西吕梁等地停产延续，复工或将延续至3月中旬。进口方面，上周拉涨延续，澳洲二线主焦煤拉涨至74.32美元/吨。 焦化厂开工回升，化产品普涨。上周，钢材市场再度拉涨带动焦炭市场提涨氛围，西北市场探涨10-20元/吨，华北、华东地区探涨10-20元/吨。根据My Steel最新调查数据显示，53家独立焦化厂平均开工率在65.8%，环比上涨0.3%，其中主产区华北上涨了7%、东北上涨5%。化产方面，煤焦油、粗苯企稳，硫酸铵小幅下跌1.79%至550元/吨，甲醇周环比跌幅接近7%跌至1700元/吨。 进口炼焦煤库存再度下降，港口焦炭库存开始回升。截止3月4日，进口炼焦煤库存京唐港118.6万吨；天津港12万吨；青岛港16万吨；日照港45万吨；连云港45万吨；防城港80万吨；六港累计316.6万吨，环比下降1%。焦炭库存方面，天津港为132万吨，环比上涨8万吨；连云港8.5万吨，环比上涨1.5万吨；日照港39万吨，上涨9.5万吨；青岛港为27万吨，环比上涨1万吨。 本周投资策略： 总结：上周两会召开，相关年内产能缩减、人员安置专项资金消息出台，我们预计随着两会结束，各省市对供给侧改革相关细则将陆续推出，在一定程度上提振黑色情绪。此外，目前处于终端需求恢复，钢厂开工回暖期，对焦煤、焦炭需求有所增加，进而使得焦炭现货价格拉涨10元/吨，不过后续能否延续需要终端市场配合，我们将密切关注。期货方面，随着价格拉涨，目前焦化企业、焦煤进口贸易企业参与套保空间打开。 操作建议:我们建议机构投资者谨慎操作观望为宜。产业客户可继续关注焦煤、焦炭05合约600、700元/吨上方关注期现套利机会。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月6日 4 / 14 上周动力煤市场综述：供应偏紧 煤价短期偏强延续 动力煤价格稳步上涨。上周动力煤主力合约ZC1605继续稳步上涨，周涨幅为3.43%，涨至349.4元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差缩小至19。 环渤海动力煤价格指数再度上涨，进口煤价格有所上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于385元/吨，上涨4元/吨；CCI5500周五报收于377.50元/吨，环比上涨4.5元/吨；CCI进口5500周五报收于346.53元/吨，环比上涨3.12元/吨。 国际三港动力煤价格以涨为主。截止3月3日，欧洲ARA港动力煤报价46.46美元/吨，环比上涨0.5美元/吨；理查德RB动力煤报价52.15美元/吨，环比上涨0.17美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价50.12美元/吨，环比下跌0.06美元/吨。 国内海运费价格小幅下跌，国际海运费延续反弹。截止3月4日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收371.79元/吨，环比下跌14.15元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为349.00点，环比上涨22点。 6大电厂日耗稳步回升。截止3月4日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1241.3万吨，环比上涨20.80万吨；库存可用天23.07天，环比下跌0.91天；日耗53.8万吨，环比上涨2.9万吨。 环渤海港口库存显著上涨。截止3月4日，秦皇岛港库存342.79万吨，环比上涨13.85万吨；曹妃甸港库存156.00万吨，上涨3.00万吨。 本周投资策略： 总结：动力煤方面我们观点有所调整，从我们近期调研的情况来看，我们认为动力煤主产区域供给量从偏紧到充足的时间差至少在1个半月，即到4月中旬前，现货不会出现供应压力过大而迫使煤炭企业降价的局面，因此期货跌水进一步修复的可能性较大。随着3月份长协价格上涨10元/吨后，煤炭企业长协价为392元/吨，北方可交割货品价格上涨至375元/吨左右，即使考虑到现金交割方式期货贴水10元/吨左右，期货价格仍贴水近20元/吨，因此北方煤炭生产上卖出套保积极性不强。南方市场则由于进口煤价上涨，合理套保价格约在360左右。操作建议： ZC1605轻仓做多，目标参考368元/吨附近。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月6日 5 / 14 行业新闻：  2月29日，国家人社部部长尹蔚民表示，在经济下行压力依旧存在的背景下，化解过剩产能成为2016年供给侧改革的关键性任务之一。他透露，2016年针对化解产能过剩需要安置分流的职工，目前正在以钢铁和煤炭两个行业作为切入点开始做。对这两个行业做了初步的统计，大约煤炭系统是130万人，钢铁系统是50万人，大约共涉及到180万职工的分流安置。  山西省人民政府网站4日对外公布《山西省促进金融振兴2016年行动计划》，内容包括：2016年推动山西省金融业增加值占全省地区生产总值(GDP)的比重达到8—9%；力争全年社会融资总量不少于4200亿元人民币；推动1至2家企业上市；引导金融资源向七大非煤产业倾斜等15条促进金融振兴的措施  国家能源局近日召开全面深化改革领导小组会议，国家能源局局长努尔·白克力明确表示，为化解煤炭行业过剩产能将力争2016年关闭落后煤矿1000处以上，合计产能6000万吨，并推动煤炭行业兼并重组。  第十二届全国人民代表大会第四次会议3月5日上午在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。李克强表示，要着力化解过剩产能和降本增效。重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能，坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置“僵尸企业”。完善财政、金融等支持政策，中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安置。采取综合措施，降低企业交易、物流、财务、用能等成本，坚决遏制涉企乱收费行为。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月6日