能源化工策略日报（LLDPE、PP）：原油低位徘徊，L及PP基差有所回升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-01-26 原油低位徘徊，L及PP基差有所回升 策略摘要 行情回顾： L1605跌0.55%至8205元/吨，成交77.8万手（-23.7万手）；持仓77.8万手（+6.1万手）。PP1605持平于5992元/吨，成交120.4万手（-53.5万手），持仓66.4万手（+0.1万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油326.5美元/吨。乙烯CFR东北亚960美元/吨；CFR东南亚970美元/吨。丙烯CFR中国595美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油挂牌价8600元/吨；中石化定价8550元/吨，市场价8550-8600元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6100-6250元/吨，主流市场价6250-6450元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单153手；PP注册仓单709手。 投资逻辑： 现货成交持稳，本周市场成交或仍可延续，但价格高报则逐渐呈现阻力。L1605期货下跌，基差重新有所扩大，如现货价格持稳，期货回调至8000元/吨一线，可能重现短多入场机会。 原油上周因恐慌情绪修复反弹，但供需面问题仍未解决，低位徘徊概率较大，前期提示卖L买原油或卖L买沥青对冲操作，可适当解锁多头头寸。 PP-MA1605比价继续走高，接近12月底高点，可关注买MA空PP操作机会。 期现：L1605较华北低端贴水345元/吨，PP1605对华东低端贴水258元/吨。 投资建议： 暂时观望。 风险提示： 布伦特原油跌破20-30美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月26日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/1/222016/1/25涨跌幅天津现货-主力合约375395+20余姚现货-主力合约625645+20广州现货-主力合约675695+20L9-1355340-15L5-9535525-10期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16021603160416051606160716081609161016111612当日一周前 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2015/07/152015/07/292015/08/122015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/13基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/21L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/12/222015/01/222015/02/222015/03/222015/04/222015/05/222015/06/222015/07/222015/08/222015/09/222015/10/222015/11/222015/12/222016/01/22LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月26日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 7700 7900 8100 8300 8500 8700 8900 9100 9300 2015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/21L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 2015/07/152015/07/292015/08/122015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/13LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 2015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/11LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/03/122014/05/122014/07/122014/09/122014/11/122015/01/122015/03/122015/05/122015/07/122015/09/122015/11/122016/01/12HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/01/252014/03/252014/05/252014/07/252014/09/252014/11/252015/01/252015/03/252015/05/252015/07/252015/09/252015/11/25石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月26日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/01/252014/03/252014/05/252014/07/252014/09/252014/11/252015/01/252015/03/252015/05/252015/07/252015/09/252015/11/252016/01/25LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2012/03/082012/06/082012/09/082012/12/082013/03/082013/06/082013/09/082013/12/082014/03/082014/06/082014/09/082014/12/082015/03/082015/06/082015/09/082015/