能源化工策略日报（LLDPE、PP）：原油连续反弹，L及PP震荡偏强谨慎延续

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-01-29 原油连续反弹，L及PP震荡偏强谨慎延续 策略摘要 行情回顾： L1605跌0.18%至8415元/吨，成交87.9万手（-46.6万手）；持仓77.0万手（+3.9万手）。PP1605涨0.55%至6176元/吨，成交121.5万手（-52.6万手），持仓71.6万手（+0.2万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油299.88美元/吨。乙烯CFR东北亚925美元/吨；CFR东南亚935美元/吨。丙烯CFR中国596.0美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油定价8700元/吨；中石化定价8650-8700元/吨，市场价8700-8750元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6200-6350元/吨，主流市场价6380-6550元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单153手；PP注册仓单634手。 投资逻辑： 现货货源有限、成交尚可，LLDPE受石化提价推涨，PP现货价格继续上移，期货进入横盘，进一步上涨需要现货价格不断上移给出空间，隔夜原油大幅上涨，但减产消息受到辟谣，对聚烯烃实质支撑可能有限。我们依旧认为，在整体持仓仍在增长的背景下，多头势头延续，但随着价格的上行，风险亦在累积当中。上游石脑油价格近期亦呈现明显波动，其下行带动乙烯价格走弱、传导至进口价影响国内价格仍需较长时间。 期现：L1605较华北低端贴水285元/吨，PP1605对华东低端贴水204元/吨。 投资建议： 暂时观望。 风险提示： 布伦特原油跌破20-30美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月29日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/1/272016/1/28涨跌幅天津现货-主力合约130185+55余姚现货-主力合约380435+55广州现货-主力合约430485+55L9-1405385-20L5-9585555-30期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16021603160416051606160716081609161016111612当日一周前 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2015/07/182015/08/012015/08/152015/08/292015/09/122015/09/262015/10/102015/10/242015/11/072015/11/212015/12/052015/12/192016/01/022016/01/16基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/242015/12/012015/12/082015/12/152015/12/222015/12/292016/01/052016/01/122016/01/192016/01/26L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/12/252015/01/252015/02/252015/03/252015/04/252015/05/252015/06/252015/07/252015/08/252015/09/252015/10/252015/11/252015/12/252016/01/25LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月29日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/06/302015/07/142015/07/282015/08/112015/08/252015/09/082015/09/222015/10/062015/10/202015/11/032015/11/172015/12/012015/12/152015/12/292016/01/122016/01/26L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 2015/07/182015/08/012015/08/152015/08/292015/09/122015/09/262015/10/102015/10/242015/11/072015/11/212015/12/052015/12/192016/01/022016/01/16LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 2015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/14LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/03/152014/05/152014/07/152014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/152015/07/152015/09/152015/11/152016/01/15HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/01/282014/03/282014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/282015/11/28石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月29日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/01/282014/03/282014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/282015/11/282016/01/28LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2012/03/112012/06/112012/09/112012/12/112013/03/112013/06/112013/09/112013/12/112014/03/112014/06/112014/09/112014/12/112015/03/112015/06/112015/09/112015/12/11