能源化工策略日报（LLDPE、PP）：L偏弱震荡，PP弱势难改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2015-11-11 L偏弱震荡，PP弱势难改 策略摘要 行情回顾： L1601跌0.337%至8025元/吨，成交80.6万手（+18.2万手）；持仓52.8万手（-3.8万手）。PP1601跌1.81%至6519元/吨，成交93.2万手（+8.7万手），持仓41.6万手（+7028手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油462.38美元/吨。乙烯CFR东北亚1025美元/吨；CFR东南亚1055美元/吨。丙烯CFR中国617美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油定价8800元/吨，中石化挂牌8700-8800元/吨，市场价8250-8600元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6750-6900元/吨，主流市场价6650-6950元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单5530（-532）手；PP注册仓单497手。 投资逻辑： LLDPE供需面缺乏主导方向，但生产利润较高、市场心态悲观下存在受挤压空间，上游临近年底也以随行就市为主，因此现货维持低价成交好、高价受抵触现象，在此格局下，影响市场的动能主要来自于原油，我们对原油维持顶部下移、难创新低的判断，目前行至区间低位，关注反弹的可能性。 PP则受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，受粒料价格下行影响，粒粉价差迅速缩窄，但粉料企业虽利润下行，开工积极性仍较高。 期现：L1601较华北低端贴水225元/吨。PP1601对华东低端贴水131元/吨。 投资建议： 单边观望。 风险提示： 布伦特原油跌破40-50美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年11月11日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2015/11/92015/11/10涨跌幅天津现货-主力合约660625-35余姚现货-主力合约910875-35广州现货-主力合约910925+15L1-5475520+45L5-9125155+30期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 15111512160116021603160416051606160716081609当日一周前 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2015/04/302015/05/142015/05/282015/06/112015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/29基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 250 300 350 400 450 500 550 2015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/10L1-5 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/082015/05/082015/06/082015/07/082015/08/082015/09/082015/10/082015/11/08LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年11月11日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/04/272015/05/112015/05/252015/06/082015/06/222015/07/062015/07/202015/08/032015/08/172015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/09L1601收盘价L1601成交量L1601持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/04/302015/05/142015/05/282015/06/112015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/29LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/27LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2013/12/262014/02/262014/04/262014/06/262014/08/262014/10/262014/12/262015/02/262015/04/262015/06/262015/08/262015/10/26HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/11/102014/01/102014/03/102014/05/102014/07/102014/09/102014/11/102015/01/102015/03/102015/05/102015/07/102015/09/10石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年11月11日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2013/11/102014/01/102014/03/102014/05/102014/07/102014/09/102014/11/102015/01/102015/03/102015/05/102015/07/102015/09/102015/11/10LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 2011/12/232012/03/232012/06/232012/09/232012/12/232013/03/232013/06/232013/09/232013/12/232014/03/232014/06/232014/09/232014/12/232015/03/232015/06/2