能源化工策略日报（LLDPE、PP）：L面临前低考验，PP现货成交走弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2015-11-20 L面临前低考验，PP现货成交走弱 策略摘要 行情回顾： L1601跌1.15%至7710元/吨，成交76.4万手（-11.9万手）；持仓45.6万手（+1384手）。PP1601涨0.08%至6157元/吨，成交138.8万手（+2.6万手），持仓35.7万手（-8886手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油439.38美元/吨。乙烯CFR东北亚1055美元/吨；CFR东南亚1055美元/吨。丙烯CFR中国619美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油定价8600元/吨，150吨批量8400元/吨，中石化挂牌8500-8650元/吨，市场价8050-8400元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6400-6600元/吨，主流市场价6350-6550元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单1186（-340）手；PP注册仓单489手。 投资逻辑： 四季度LLDPE维持去库存，但11月相对而言需求偏弱势，L1601短期因此承压，我们认为现货在7800-8000元/吨水平存在支撑，随着时间推移，期货将逐步向现货水平回归，即使短期击穿前低也不代表L1601就此走弱。而L1605并无去年同期检修支撑，受原油低位震荡影响更大，考虑到上游利润率下移，如油价维持目前水平，L1605底部支撑或在6800-7000元/吨一线。 PP粒粉价差迅速缩窄、下游补货导致现货成交回暖，但从丙烯价格及粉料企业利润来看，粒粉仍有进一步降价空间，短期如现货价格持稳，期货仍有进一步向上回补基差的动力，而昨日高价成交开始走弱。 期现：L1601较华北低端贴水340元/吨。PP1601对华东低端贴水193元/吨。 投资建议： 单边观望。 风险提示： 布伦特原油跌破40-50美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年11月20日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2015/11/182015/11/19涨跌幅天津现货-主力合约625640+15余姚现货-主力合约10251040+15广州现货-主力合约925990+65L1-5485535+50L5-9230195-35期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 15121601160216031604160516061607160816091610当日一周前 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2015/05/092015/05/232015/06/062015/06/202015/07/042015/07/182015/08/012015/08/152015/08/292015/09/122015/09/262015/10/102015/10/242015/11/07基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 250 300 350 400 450 500 550 600 650 2015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/19L1-5 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/10/172014/11/172014/12/172015/01/172015/02/172015/03/172015/04/172015/05/172015/06/172015/07/172015/08/172015/09/172015/10/172015/11/17LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年11月20日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/19L1601收盘价L1601成交量L1601持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/05/092015/05/232015/06/062015/06/202015/07/042015/07/182015/08/012015/08/152015/08/292015/09/122015/09/262015/10/102015/10/242015/11/07LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/05LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/01/042014/03/042014/05/042014/07/042014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/04HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/11/192014/01/192014/03/192014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/19石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年11月20日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2013/11/192014/01/192014/03/192014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/19LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 2012/01/012012/04/012012/07