2015年12月贸易数据点评：进出口双双回升，持续性有待观察

请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com 1 / 3 证券研究报告 | 宏观经济 2015年12月贸易 数据点评 进出口双双回升，持续性有待观察 2016年1月14日 投资要点 分析师：汪婉婷 执证编号：S0300511010004 电话：010-64408610 邮箱：wangwanting@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《人民币汇率风险加剧》  对发达国家改善致使12月出口有所回升 12月出口同比增速（以美元计价）为-1.4%，比11月上升5.7个百分点。（图1）从季度 数据看，四季度出口同比增速为-5.1%，也比三季度略微回升1个百分点。对发达国家出口的改善，是整体出口在四季度及12月有所改观的主要原因。 分国别的情况看，对G3出口有不同程度的改善。（图2）12月对美国、日本和欧盟出口同比增速分别为-3.7%、-4.6%和1.7%，比11月分别上升2.6、6和11.2个百分点，尤其是对欧盟的出口增速，结束了此前9个月的负增长。美国经济的表现仍然不错，12月美国非农就业29.2万人，连续三个月处在25万以上的较高水平。日本和欧洲持续的宽松政策对经济的改善起到了一定的支撑，12月欧盟制造业PMI录得53.2，是2014年5月以来的最高水平；日本制造业PMI为52.6，也是一年多来的最好水平。 从长期的角度看，2015年出口同比增速为-2.8%，比2014年大幅下滑了8.8个百分点，其主要原因是新兴市场国家经济大幅恶化，对新兴市场国家出口增速大幅下滑。比如2015年对俄罗斯出口下降35%，对巴西出口下降21%。最近几年，新兴市场国家经济持续下降，已经跌至长期（1990年-2008年）平均水平以下，在此背景下，中国长期的出口很难有本质改观。  内需有所企稳，12月进口略改善 12月进口同比增速（以美元计价）为-7.6%，比11月上升1.4个百分点。从季度数据看，四季度进口同比增速为-11.7%，比三季度上升2.7个百分点，年底基建发力导致内需有所改观，是近期进口略有改善的主要原因。 从长期的角度看，2015年进口同比增速为-14.1%，比2014年大幅下降14.6个百分点，连续两年大幅下降。这两年虽然整体GDP下滑的速度并不快，但工业的下滑速度较大，我们的研究发现，工业对进口的影响要更加明显。（图3）在未来去产能的大背景下，工业还将面临较为困难的局面，进口最困难的时刻远未过去。  12月贸易顺差600.9亿美元 12月贸易顺差为600.9亿美元，2015年贸易顺差高达5987.6亿美元，同比增长达56%。进口大幅萎缩的背景下，“衰退式贸易顺差”节节攀升，并不会给经济带来必要的支撑。 0102020072009201120132015yoy% 宏观研究报告 请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com 2 / 3 图表1： 进出口双双回升 资料来源：wind，联讯证券 图表2： 对发达国家出口有所回升 资料来源：wind，联讯证券 图表3： 工业的疲软将对进口形成长期压制 资料来源：wind，联讯证券 宏观研究报告 请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com 3 / 3 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来报告期内，个股涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，个股跌幅介于5%与15%之间； 卖出：我们预计未来报告期内，个股跌幅在15%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。