2015年12月进出口数据点评：出口降幅收窄，持续性有待观察

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观固收 2015年12月进出口数据点评 2016年01月14日 [Table_Title] 出口降幅收窄，持续性有待观察 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人： 燕翔 010-88005325 yanxiang@guosen.com.cn 事项： 2016年1月13日，海关总署公布了我国2015年12月份外贸数据：以美元计价，12月出口同比下降1.4%，进口同比下降7.6%，贸易顺差600.9亿美元。 评论： 核心结论：按美元计，12月出口同比下降1.4%，出口增速降幅较上月大幅收窄5.7%。分地区看，12月对美日欧出口改善程度明显好于新兴市场国家，其中对欧盟出口增速改善幅度最大。分产品看，本月劳动密集型产品和机电产品出口同比增速均有较大改善。本月进出口数据均有所好转，尤其是本月出口数据明显好于市场预期。考虑到年末年初时段进出口数据波动往往较大，外贸改善的持续性有待观察。展望2016年，我们认为进出口情况会比2015年略有小幅改善，但很难有大幅回升，经济增长的核心动力仍在内需而非外需。人民币贬值也会利好出口，但相比于其他新兴市场国家，人民币的贬值幅度非常有限，对出口的拉动作用不能过高估计。  12月出口增速降幅大幅收窄 按美元计，12月出口同比下降1.4%，出口增速连续10月负增长。11月的出口同比增速为下降7.1%，本月出口增速降幅大幅收窄。进口方面，12月进口同比下降7.6%，降幅比上月收窄1.4%。12月贸易顺差600.9亿美元，比上月增加63亿美元。叠加本月央行外汇储备大幅下降1079亿美元，显示目前资本外流压力依然很大。 总体而言，本月进出口数据均有所好转，尤其是本月出口数据明显好于市场预期。从历史经验看，年末年初时间（12月至2月）的进出口数据往往波动较大，外贸改善的持续性有待观察。  对美日欧出口改善程度明显好于新兴市场国家 分地区看，12月对美日欧出口增速为-1.6%，上月为-8.2%，本月出口增速降幅有明显收窄。其中，对欧盟出口增速改善幅度最大，12月对欧盟出口增速1.7%，比上月大幅提高11.2%。12月对新兴市场国家出口增速为-9.5%，比上月小幅提高0.8%。 分产品看，本月劳动密集型产品和机电产品出口同比增速均有较大改善。其中，机电产品出口增速当月未-0.5%，比上月提高5.3%；劳动密集型产品本月出口增速为4.1%，比上月提高11.7%。  未来展望：预计2016年进出口小幅改善 从年度情况看，2015年全年出口累计增速为-2.8%（2013、2014分别为7.8%和6.0%），全年进口累计增速为-14.1%（2013、2014分别为7.2%和0.5%）。我们预计2016年进出口情况会比2015年有小幅改善，但很难有大幅回升，经济增长的核 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 心动力仍在内需而非外需。 出口方面，预计全球经济增长可能比2015年有所好转，这会带动一定的出口需求。同时2015年底的人民币贬值也会利好出口，但需要注意的是，相比于其他新兴市场国家，人民币的贬值幅度非常有限，对出口的拉动作用不能过高估计。进口方面，2016年大宗商品价格的同比降幅可能有所收窄，这有助于进口增速的同比改善。 图1：12月份进出口同比增速继续负增长 图2：12月份贸易顺差有所增加 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：12月对美日欧市场出口降幅收窄 图4：大宗商品价格下降拖累进口金额增速 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：美日欧制造业pmi指数12月变化不一 图6：人民币兑美元贬值但幅度有限 -30-20-10010203040502014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12出口金额:当月同比进口金额:当月同比420 599 604 617 537 601 010020030040050060070015-0715-0815-0915-1015-1115-12贸易差额（亿美元）-20-10010203040506070802014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12出口当月同比：美日欧出口当月同比：新兴市场3503603703803904004104204304404502015-012015-012015-022015-032015-032015-042015-052015-052015-062015-072015-072015-082015-092015-102015-102015-112015-12CRB现货指数:综合45474951535557596163652013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-12美国日本欧元区制造业pmi58.8%52.9%39.1%28.3%20.1%15.4%7.1%5.5%2.2%0%10%20%30%40%50%60%相比于2015年1月兑美元贬值幅度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国信高频宏观扩散指数点评：指数继续下行》 ——2016-01-11 《2015年12月通胀数据点评：蔬菜水果推动CPI小幅回升》 ——2016-01-11 《2015年12月制造业PMI数据点评：环比小幅改善，下行压力依旧》 ——2016-01-04 《2015年12月宏观经济指标预期一览》 ——2016-01-04 《国信高频宏观扩散指数点评：指数再次持平》 ——2016-01-04 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。