6月贸易数据点评：进出口同比双双回升

进出口同比双双回升 证券分析师：分析师登记编号：证券分析师：分析师登记编号： 徐超S1190521050001万琦S1190524070001 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、出口同比小幅反弹，二季度出口保持韧性2、基数叠加数量支撑，进口同比转正目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表1：贸易数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国6月出口（以美元计价，下同）同比增长5.8%，市场预期增长5%，前值增长4.8%。➢中国6月进口同比增长1.1%，市场预期增长1.3%，前值下降3.4%。➢中国6月贸易顺差1147.7亿美元，市场预期1090亿美元，前值为1032.2亿美元。（%）2025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-06进出口差额（亿美元）1147.71032.2962.41024.0316.01384.31050.6970.2955.5817.1914.8854.1989.5出口总值5.84.88.112.3-3.06.010.76.612.62.38.66.98.4进口总值1.1-3.4-0.3-4.41.5-16.40.9-3.9-2.30.20.16.7-2.5出口商品：劳动密集型产品-0.5-1.4-0.710.0-29.54.66.64.47.9-7.4-2.1-2.8-0.1地产后链产品0.1-5.9-1.111.8-18.8-3.55.20.28.4-6.6-0.11.56.2机电产品8.27.210.113.412.17.913.73.011.910.07.57.51.5汽车(包括底盘)23.113.74.41.612.1-7.73.925.732.713.812.616.628.8高新技术产品6.94.96.57.34.36.49.1-1.19.111.56.38.13.1出口对象：东盟16.814.820.811.68.83.218.914.915.85.59.012.215.0欧盟7.612.08.310.3-11.510.88.87.212.71.313.48.04.1美国-16.1-34.5-21.09.1-9.812.115.68.08.12.24.98.16.6日本6.66.27.86.70.50.8-4.26.36.8-7.10.5-6.00.9俄罗斯-16.2-10.8-2.71.9-23.5-0.75.5-2.526.716.610.4-2.83.5进口商品：农产品1.90.7-17.2-18.0-12.1-15.1-4.93.33.4-5.2-14.3-13.5-5.8机电产品6.05.55.47.56.7-1.72.44.98.615.2-0.29.111.5高新技术产品9.611.29.413.112.82.48.89.813.018.15.512.615.1金额-1.822.5-38.4-46.5-34.1-22.533.038.814.7-11.2-10.5-32.8-5.9数量10.336.2-29.1-36.8-19.2-9.756.859.029.71.38.2-15.018.0金额-14.3-22.1-9.5-3.7-13.3-4.7-24.9-10.7-4.27.90.2-1.914.1数量7.4-0.87.54.8-1.114.3-8.7-0.6-7.0-3.1-10.8-8.75.5金额-6.1-12.5-12.2-27.0-11.6-19.6-14.5-8.0-9.410.82.8-4.05.7数量8.5-3.81.3-6.711.5-0.94.52.9-4.710.02.26.112.6金额11.58.911.13.59.63.710.311.011.114.9-0.117.315.8数量11.39.97.611.213.012.614.416.914.516.39.415.220.2进口对象：东盟0.1-5.32.59.88.9-8.85.4-3.0-7.34.25.011.1-4.8欧盟0.40.0-16.5-7.58.0-16.4-4.9-6.6-6.1-3.5-5.37.1-6.8美国-15.5-18.1-13.8-9.59.7-5.42.6-11.26.66.712.224.1-1.7日本10.9-0.82.5-3.16.9-15.66.3-2.50.8-7.1-1.3-4.9-10.6韩国1.0-4.57.3-1.85.7-5.719.77.114.52.612.221.06.3大豆原油铁矿砂集成电路 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、出口同比小幅反弹，二季度出口保持韧性图表2：出口同比图表3：2001-2025年6月出口总值及环比资料来源：iFinD，太平洋证券➢出口增速回升。6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，相比前值上行1个百分点，超出市场预期。环比而言增长2.9%，表现好于季节性。二季度来看，出口同比增长6.2%，高于一季度（5.7%）及去年全年（5.8%）。出口超预期反弹可能受到外需边际改善、对美出口拖累减弱及对新兴市场出口高景气的影响。资料来源：iFinD，太平洋证券-20-15-10-50510152023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-06%出口总值(美元计价):当月同比0500100015002000250030003500200120022003200420052006亿美元 守正出奇宁静致远-6-4-2024681012142007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025%出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比，右 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、出口同比小幅反弹，二季度出口保持韧性图表4：中国制造业PMI新出口订单指数图表5：韩国及越南出口情况资料来源：iFinD，太平洋证券资料来源：iFinD，太平洋证券➢外需边际有所回暖。一则，关税政策暂停期间全球制造业进一步恢复。2025年6月份全球制造业PMI为49.5%，较上月上升0.3个百分点，连续2个月环比上升；二则，韩国出口转正，同比增4.3%，为今年以来新高；三则，国内制造业PMI中的新出口订单指数延续上行走势。404244464850522023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-06制造业PMI:新出口订单-20-100102030402023-062023-082023-102023-12% 守正出奇宁静致远2024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-06韩国越南 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、出口同比小幅反弹，二季度出口保持韧性➢重点出口对象中，本月出口呈现出两点特征：一是对美出口同比修复明显，二是对新兴市场出口延续高增。6月对美出口降幅收窄18.4个百分点至16.1%，环比则增长超30个百分点，5月中美关税缓和在本月出口或有滞后性显现。此外本月对新兴市场出口表现较为亮眼。对东盟出口同比增16.8%，其中对越南、泰国出口同比增速均保持在20个百分点以上。对非洲出口增34.8%。对新兴市场出口高景气，一方面受我国加大外贸多元化发展的影响，另一方面可能也与关税窗口期的集中出货有关，即企业在中美关税暂缓期内“抢转口”。6月越南出口同比增17.4%，其中对美出口同比增32%，创下历史新高。图表6：对三大贸易伙伴的出口当月同比资料来源：iFinD，太平洋证券-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06欧洲联盟美国东南亚国家联盟%-20.0-10.00.010.020.030.040.02024/072024/08%图表7：对重要新兴市场出口当月同比资料来源：iFinD，太平洋证券 守正出奇宁静致远2024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06印度拉丁美洲非洲 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、出口同比小幅反弹，二季度出口保持韧性图表8：高新技术产品及机电产品出口当月同比图表9：部分机电产品出口当月同比➢主要出口商品中，•机电产品优势依旧凸显。6月机电产品出口同比增长8.2%，高新技术产品同比增长6.9%，两者都超过整体出口同比增速。具体而言，汽车、船舶等运输设备及集成电路的出口较强，同比均在20%以上，是整体出口的重要支撑。资料来源：iFinD，太平洋证券资料来源：iFinD，太平洋证券024681012机电产品高新技术产品2025-042025-052025-06%汽车(包括底盘)通用机械设备自动数据处理设备及其零部件集成电路% 守正出奇宁静致远-30-20-10010203040手机2025-052025-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、出口同比小幅反弹，二季度出口保持韧性图表10：地产后周期产品出口当月同比图表11：劳动密集型产品出口当月同比•地产后周期品及劳动密集型产品出口有所回温。6月劳动密集型产品以及地产后周期品出口有所改善。其中除服装、家电外，其余细分项出口同比均较前值有所上行，尤其是玩具、家具、陶瓷等，边际上行幅度更为明显。资料来源：iFinD，太平洋证券资料来源：iFinD，太平洋证券-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.02024/062024/07箱包及类似容器服装及衣着附件玩具%2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06家具及其零件家用电器音视频设备及其零件灯具、照明装置及其零件陶瓷产品 守正出奇宁静致远2024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/04纺织纱线、织物及其制品鞋靴 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、基数叠加数量支撑，进口同比转正图表12：进口同比图表13：2001-2025年6月进口总值及环比➢进口同比转正。6月进口同比增长1.1%（前值-3.4%），基本符合市场预期。环比而言，本月进口环比下降1.2%，低于季节性水平。进口同比重回正增区间，一方面可能受去年同期低基数的影响，另一方面随国内扩内需政策发力、出口同比回升，部分商品进口需求有所改善，进口数量同比有所修复，对整体进口也形成支撑。➢结构上，高技术相关为主要贡献。本月集成电路、飞机及其他航空器、自动数据处理设备及其零部件对整体进口同比的拉动效应较强，其中飞机及其他航空器同比大幅回升，较前值上行89.2个百分点至48.4%。另外本月能源相关对进口的拖累减弱，原油、成品油、天然气进口同比均出现不同程度的回升，主要受进口数量同比正增的带动。05001000150020002500亿美元资料来源：iFinD，太平洋证券-20-15-10-5051015202023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082