金融期货策略日报（国债）：期债仍处震荡区间， 空仓谨慎观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——期债维持震荡，空仓谨慎观望 2016-01-28 中信期货金融期货（国债）周报 ——央行稳定流动性，多单谨慎持有 2016-01-25 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-01-29 期债仍处震荡区间，空仓谨慎观望 策略摘要 昨日期债市场高开并最终收涨。TF1603收盘报价100.58，上涨0.09%；T1603报99.97，上涨0.20%。期现套利方面，TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.8357%，成交量为6.7亿元；T1603最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-50833%，成交量为58.3亿元。 昨日国内股市继续大幅波动下行，上证综指下跌2.92%，报收2655.66，从年初至今已经累计下跌24.96%，投资者避险情绪继续提高。另一方面，美国、亚太股票指数和原油价格全面收涨，黄金价格有所下跌，或对投资者情绪有所稳定。央行昨日进行了3400亿元公开市场逆回购操作，共计实现资金净投放2300亿元。截至昨日为止，央行在公开市场共计实现了资金净投放5900亿元。而央行昨日发行的公告也显示出了央行维持短期流动性稳定的决心。货币市场资金利率进一步得到稳定和下降。但同时也可以看到，一旦春节过去，进入2月下旬，大量逆回购将会到期，届时如果央行不在公开市场进行对冲操作，那么流动性紧张将会是必然。这也解释了资金利率1个月左右期限大幅上涨的原因。 中长期来看，疲软的经济仍是期债市场牛市的支撑。在本周国债现券收益率大幅走高接近2.9%的高点情况下，受到市场避险情绪再度升温和稳定的流动性影响，国债收益率有所回落。同时昨日美联储加息预期有所减弱，对债券市场有一定利好支撑。而央行将在本周继续释放大量流动性来稳定春节前的资金面，仍需要紧密观察流动性市场，尤其是持续关注进入2月中旬后的流动性市场。一旦春节过后流动性市场紧张，则会继续对期债市场价格产生向下的压力。预计期债市场将保持震荡，建议投资者谨慎观望，重点关注央行公开市场操作、流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 谨慎观望，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1、市场流动性变化（进入2月以后的流动性变化）； 2、央行是否有进一步货币宽松政策（大额逆回购操作或降准等）； 3、股票市场成交情况（股市成交回暖，提振投资者信心）； 4、国际债市收益率和避险情绪变化。 策略风险点： 1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张； 2、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年1月29日 2/ 12 一、 重要因子观测 （1） 央行昨日发布关于春节前后临时增加公开市场操作场次的通知。从1月29日起至2月19日，除了周二、周四常规操作外，其它工作日均正常开展公开市场操作。从1月29日起，将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和短期流动性调节工具（SLO）质押品范围。从1月29日起，扩大SLO参与机构范围，增加邮储银行、平安银行、广发银行、北京银行、上海银行、江苏银行和恒丰银行为SLO交易商。从央行的通知可以看出央行为了稳定春节前的流动性稳定可谓不遗余力。但另一方面，我们也应该看到，进入2月份，尤其是到2月下旬将会有巨量的公开市场操作到期。届时央行的后续操作将会对市场造成一定程度的影响。需密切关注和提高警惕。 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/1/27中国工业企业利润:累计同比(%) 2015/12---2.3-1.93.32016/1/25美国达拉斯联储制造业产出指数 2016/01---10.213.40.72016/1/26美国美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开议息会议--------2016/1/26美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/01---0.4-2.1-0.62016/1/26美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/01--11.43.22016/1/26美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/01--3.22.52.62016/1/26美国里奇蒙德联储制造业指数:季调 2016/01--265.12016/1/27美国新房销售:环比(%) 2015/12--10.84.310.22016/1/27美国新房销售(千套) 2015/12--3834352016/1/27美国美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决定--------2016/1/27美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/01--1822.51638.12605.42016/1/27美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/01--237.8227.3191.62016/1/28美国堪萨斯联储制造业指数:季调 2016/01-----922016/1/28美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/01----220800023940002016/1/28美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/01----2930002670002016/1/28美国住房自有率(%) 2015/12----63.7642016/1/28美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/01----3.83.72016/1/28美国成屋签约销售指数(2001年=100) 2015/12----106.9102.52016/1/28美国耐用品:新增订单(百万美元) 2015/12----2276062474722016/1/29美国GDP(预估):环比折年率(%) 2015/12----22.12016/1/29美国国内劳动者报酬:环比(%) 2015/12----0.60.4 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年1月29日 3/ 12 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日计划发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数169905.IB16贴现国债052016/1/291000.2493160205Z.IB16国开05(增发)2016/1/2820203.80160203Z.IB16国开03(增发)2016/1/283053.40160201Z3.IB16国开01(增3)2016/1/284012.65160204Z.IB16国开04(增发)2016/1/265012.2999.9899.98-99.982.9920160004.IB16附息国债042016/1/27200102.852.852.68-2.883.3170160003.IB16附息国债032016/1/2720032.552.552.4-2.582.8155150223Z7.IB15国开23(增7)2016/1/266032.98101.32101.32-101.322.2383150221Z7.IB15国开21(增7)2016/1/265073.59103.54103.54-103.543.5660150220Z10.IB15国开20(增10)2016/1/267053.46103.6103.6-103.62.2114286150218Z12.IB15国开18(增12)2016/1/26130103.74106.96106.96-106.962.4962160405Z3.IB16农发05(增3)2016/1/2580103.33100.84100.84-100.843.0138160403Z3.IB16农发03(增3)2016/1/256053.01100.25100.25-100.253.0200160402Z3.IB16农发02(增3)2016/1/256032.77100.2100.2-100.22.5500160401Z2.IB16农发01(增2)2016/1/254012.47100.25100.25-100.254.2750合计11902.72 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年1月29日 4/ 12 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场高开并最终收涨。5年期主力合约TF1603收盘报价100.58，上涨0.09%，日增仓326手，持仓总量1.78万手，成交量1.8万手。10年期T1603报99.97，上涨0.20%，日增仓-810手，持仓2.19万手，成交量2.7万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1603收盘CTD为130015.IB，IRR报-0.1962%，成交量3.8亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.8357%，成交量为6.7亿元。10年期主力合约T1603收盘CTD为150026.IB，IRR报-2.0679%，成交量为32.9亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-50833%，成交量为58.3亿元。 （3）现券方面，国债除了1年和3年期外，其余各期限收益率有所下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化0.89bp、0.31bp、-1.8bp、-2.23bp和-1.5bp至2.3608%、2.6240%、2.7814%、2.8973%和2.8866%。国债10-1Y期限利差为52.58bp，前一交易日为54.97bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化7.03bp、0.25bp、1.71bp、0.47bp和-0.49bp分别至2.5251%、2.8828%、3.0364%、3.2475%和3.1535%。 （4）昨日央行进行了3400亿元公开市场逆回购操作，共计实现资金净投放2300亿元。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化-0.30bp、0.30bp、1.40bp、4.20bp和0.30bp至1.992%、2.362%、2.945%、3.134%和3.107%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化-2.0bp、0.0bp和0.0bp至1.98%、2.40%和2.95%。昨天，人民币Hibor隔夜利率下跌8.65bp，到1.0080%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价升值5bp，至6.5528。而CNY升值9bp，报6.577 1，变动幅度0.01%。CNH报价6.6150，较上一交易日升值32bp。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年1月29日 5/ 12 二、国债期货市场 图 3： 5年期国债期货走势 图 4： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102201 6