金融期货策略日报（国债）：期债市场维持震荡 ，谨慎观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——投资者避险情绪回暖，谨慎观望 2016-02-02 中信期货金融期货（国债）周报 ——节前流动性稳定，多单谨慎持有 2016-02-01 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-02-04 期债市场维持震荡，谨慎观望 策略摘要 昨日期债市场低开后不断上行，最后小幅收涨。TF1603收盘报价100.62，上涨0.08%；T1603报100.07，上涨0.15%。期现套利方面，TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-2.5838%，成交量为8.9亿元；T1603最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-3.3746%，成交量为75.5亿元。 昨日央行进行了1000亿元公开市场逆回购操作，实现1000亿元资金净投放。在央行继续投放流动性的影响下，货币市场资金利率继续下降。但央行从1月中旬以来已经陆续投放了至少2.7万亿元流动性，到期压力或将使中期流动性存在更多不确定因素。受此影响投资者继续进行缩短久期配置，10-1Y期国债收益率利差再度扩大，达到57.58bp。昨日公布的服务业PMI指数显示服务行业客户需求有所转强，销售有所增长，但周二公布的制造业PMI指数的继续下降说明了经济仍未好转。 中长期来看，疲软的经济和低迷的通胀数据仍然支撑着之前的债牛格局。而国内股票市场和全球其他国家市场近期的波动使得投资者避险情绪继续升温，期债市场价格将维持震荡走势。同时，仍然需要持续关注进入2月中旬后，大量公开市场操作到期对市场流动性的影响。一旦央行放慢公开市场操作节奏，则会对期债市场价格产生较大的压力，或促使债市拐点提前到来。短期来说期债市场将维持震荡走势，建议投资者谨慎观望，重点关注央行公开市场操作、流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 多单轻仓持有，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1、市场流动性变化（进入2月以后的流动性变化）； 2、央行是否有进一步货币宽松政策（大额逆回购操作或降准等）； 3、股票市场成交情况（股市成交回暖，提振投资者信心）； 4、国际债市收益率和避险情绪变化。 策略风险点： 1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张； 2、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月4日 2/ 11 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/2/1美国个人消费支出:季调(十亿美元) 2015/12--12448.31244912067.62016/1/31中国国内信贷(亿元) 2015/12--1332692.813020031076962.22016/1/31中国未列入官方储备的外币资产(亿美元) 2015/12--2006.82067.1--2016/2/1美国建造支出(百万美元) 2015/12--1116570111596610316352016/2/1中国官方制造业PMI 2016/01--49.449.749.82016/2/1中国官方非制造业PMI:商务活动 2016/01--53.554.453.72016/2/1中国财新制造业PMI 2016/01--48.448.249.72016/2/2美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/01--0.813.82016/2/2美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/01--2.53.23.72016/2/2美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/01--1.3-0.41.42016/2/2美国堪萨斯联储主席乔治就美国经济发表讲话--------2016/2/3美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/01----237.8187.22016/2/3美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/01----1822.52669.92016/2/3美国ADP就业人数:环比:季调(%) 2016/01----0.20.22016/2/3中国财新服务业PMI:经营活动指数 2016/01--52.450.251.82016/2/4美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/01----2780002790002016/2/4美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/01----226800024060002016/2/4美国全部制造业:新增订单(百万美元) 2015/12----4537684822552016/2/4美国全部制造业:新增订单:环比(%) 2015/12-----5.52.62016/2/4美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/02----3.83.72016/2/4美国企业:每小时产量(初值):同比(%) 2015/12----0.6-0.22016/2/4中国经常账户差额:当季值:初步数(亿美元) 2015/12----6346112016/2/5美国制造业平均时薪:环比(%) 2016/01----0.10.42016/2/5美国商品出口额(百万美元) 2015/12----120734133800.22016/2/5美国商品和服务贸易差额:季调(百万美元) 2015/12-----42374-455492016/2/5美国商品进口额(百万美元) 2015/12----182477194887.92016/2/5美国制造业平均周工时:季调(小时) 2016/01----41.742.1交易代码债券简称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数160204Z2.IB16国开04(增2)2016/2/24012.2999.9399.93-99.933.63150223Z8.IB15国开23(增8)2016/2/26032.98101.32101.32-101.321.96150221Z8.IB15国开21(增8)2016/2/26073.59103.06103.06-103.062.39150220Z11.IB15国开20(增11)2016/2/27053.46103.36103.36-103.362.24150218Z13.IB15国开18(增13)2016/2/2130103.74106.32106.32-106.321.96合计3603.37 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月4日 3/ 11 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场低开后不断上行，最后小幅收涨。5年期主力合约TF1603收盘报价100.62，上涨0.08%，日增仓-933手，持仓总量1.51万手，成交量1.4万手。5年期次季合约TF1606收盘报价100.31，上涨0.05%，日增仓758手，持仓总量1.48万手，成交量0.32万手。10年期T1603报100.07，上涨0.15%，日增仓-463手，持仓1.87万手，成交量2.1万手。10年期T1606报99.39，下跌0.01%，日增仓1813手，持仓1.95万手，成交量0.72万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1603收盘CTD为019315.SH，IRR报1.8251%，成交量0.005亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-2.5838%，成交量为8.9亿元。10年期主力合约T1603收盘CTD为130018.IB，IRR报-1.5423%，成交量为38.0亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-3.3746%，成交量为75.5亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率有小幅度波动。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化-0.48bp、0.65bp、0.13bp、0.94bp和1bp至2.3160%、2.6041%、2.7508%、2.9138%和2.8918%。国债10-1Y期限利差为57.58bp，前一交易日为56.1bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化0.91bp、1.61bp、1.52bp、2.03bp和3bp分别至2.5202%、2.8502%、3.1076%、3.2784%和3.1890%。 （4）昨日央行将进行1000亿元公开市场逆回购操作，实现公开市资金场净投放1000亿元。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化-0.10bp、-0.20bp、0.20bp、-0.60bp和-1.00bp至1.983%、2.453%、2.894%、3.095%和3.071%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化-1.0bp、-3.0bp和5.0bp至1.97%、2.39%和3.10%。昨天，人民币Hibor隔夜利率上涨15.90bp，到1.3965%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价贬值11bp，至6.5521。而CNY升值18bp，报6.5779，变动幅度0.03%。CNH报价6.6398，较上一交易日贬值124bp。 （6）昨天，江苏国泰国际集团有限公司公告称将推迟发行原定于2016年1月7日-2016年1月8日发行的6亿元中期票据。 （7）昨日公布的1月财新中国服务业经营活动指数（PMI），录得52.4，较2015年12月的17个月低点大幅回升2.2个百分点。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月4日 4/ 11 二、国债期货市场 图 3： 5年期国债期货走势 图 4： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102201 6/0 2/0 2201 6/0 1/2 0201 6/0 1/0 7201 5/1 2/2 4201 5/1 2/1 1201 5/1 1/3 0201 5/1 1/1 7201 5/1 1/0 4201 5/1 0/2 2201 5/1 0/0 9201 5/0 9/2 1201 5/0 9/0 8201 5/0 8/2 4201 5/0 8/1 1201 5/0 7/2 9201 5/0 7/1 6201 5/0 7/0 3201 5/0 6/1 9201 5/0 6/0 8201 5/0 5/2 6201 5/0 5/1 3201 5/0 4/2 9201 5/0 4/1 6TF当季合约收盘价成交量持仓量 0500 0100 00150 00200 00250 00300 00350 00400 00949596979899100101102201 6/0 2/0 2201 6/0 1/2 2201 6/0 1/1 3201 6/0 1/0 4201 5/1 2/2 320