1月份PMI数据点评：供需两端再度收缩，购进价格显著回升

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2016年2月1日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1月份PMI数据点评 供需两端再度收缩，购进价格显著回升 事项： 2016年2月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：2016年1月份制造业PMI为49.4%，较上月下滑0.3个百分点，仍处于临界值以下。 平安观点: 1月份制造业PMI指数49.4%，较上月下滑0.3个百分点，为连续6个月处于临界值之下。PMI生产、新订单和新出口订单指数均有不同程度的回落，显示工业生产供需两端在12月小幅改善之后，再度呈现同步收缩的格局。这一方面存在春节因素制造业活动减弱的影响，另一方面表明在去产能、去库存的大背景下，制造业仍然面临较大的下行压力。生产经营活动预期指数再创新低，显示企业经营信心继续低迷。此外，库存数据显示1月份企业主动去库存进度加快，采购意愿较弱。不过，1月份购进价格指数出现了较为明显的回升，可能从价格上对工业企业的经营带来积极影响。预计2月份制造业PMI指数小幅回落至49.3%。  制造业PMI指数下滑，企业经营信心低迷 1月份制造业PMI指数49.4%，较上月下滑0.3个百分点，为连续6个月处于临界值之下。PMI五个权重分项中，仅从业人员指数略有回升，其余分项均有不同程度的恶化。具体来看，PMI生产指数51.4%，较上月下滑0.8个百分点；新订单指数49.5%，较上月回落0.7个百分点幵再度跌至临界值之下；新出口订单指数46.9%，较上月下滑0.6个百分点。工业生产供需两端在12月小幅改善之后，再度呈现同步收缩的格局，一方面存在春节因素制造业活动减弱的影响，另一方面表明在去产能、去库存的大背景下，制造业仍然面临较大的下行压力。此外，生产经营活动预期指数再创新低，较上月下滑0.2个百分点，录得44.4%，显示企业经营信心继续低迷。  大中型企业PMI下滑，小型企业PMI回升 分企业来看，大型和中型企业PMI分别录得50.3%和49.0%，均较上月下滑0.6个百分点，而小型企业PMI为46.1%，较上月回升1.2个百分点，但仍处于临界值之下。此外，1月份财新PMI指数小幅回升0.2个百分点至48.4%，与小型企业PMI的回升相一致。总体来看，大型企业的经营状况仍相对较好。  企业主动去库存加快，采购意愿较弱 1月份工业企业产成品库存和原材料库存指数分别为44.6%和46.8%，较上月分别回落1.5和0.8个百分点，显示企业主动去库存进度加快。1月份PMI采购量指数49.0%，较上月下滑0.7个百分点，降至临界值之下，表明企业采购意愿较弱。 2 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  1月份购进价格指数回升2.7个百分点 1月份PMI购进价格指数45.1%，较上月回升2.7个百分点。1月份国际原油价格继续震荡走低，铜、铝、锌等主要有色金属价格较上月也有不同程度的回落，购进价格指数改善主要得益于1月份钢铁价格的回升。购进价格的反弹将带动PPI的好转，我们预计1月份PPI环比跌幅继续收窄，PPI同比升至-5.3%。  非制造业商务活动指数有所回落 1月份非制造业商务活动指数录得53.5%，较上月回落0.9个百分点，但仍处于临界值之上。新订单和新出口订单指数分别录得49.6%和47.3%，分别较上月下滑2.1和3.6个百分点，双双跌入收缩区间；但业务活动预期指数58.4%，较上月小幅回升0.1个百分点。非制造业在1月份也受到季节性因素影响，需求较为疲弱，但预期依旧向好。分行业来看，建筑业商务活动指数57.8%，较上月回落0.5个百分点，主要受到冬季及春节因素影响造成开工降低；服务业商务活动指数52.7%，较上月回落1.0个百分点，则主要由于1月份资本市场低迷影响金融服务业的增长。  制造业下行压力仍大，预计2月份PMI为49.3% 1月份制造业PMI数据回落，受季节性因素影响，供需两端均现收缩，生产经营活动预期显示企业信心亦较为低迷，制造业仍面临较大下行压力。不过值得注意的是，1月份购进价格指数出现了较为明显的回升，这可能从价格上对工业企业的经营带来积极影响。考虑到春节因素在2月份仍将延续，我们预计2月份制造业PMI指数小幅回落至49.3%。 宏观·宏观快评 3 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表1 1月PMI49.4%，较上月下滑0.3个百分点 图表2 1月份PMI生产指数有所回落 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 1月新订单与新出口订单均回落 图表4 1月生产经营活动预期指数小幅下滑 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 1月大中型企业PMI下滑，小企业回升 图表6 1月工业企业主动去库存加快 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 49.4 354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历史最大值历史最小值历史均值201649.451.4484950515253545513-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-01PMIPMI:生产46.949.5454647484950515253545513-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-01PMI:新出口订单PMI:新订单48.048.549.049.550.050.551.051.552.040.045.050.055.060.065.070.013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-01PMI:生产经营活动预期PMI（右轴）424446485052545612-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-11PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业444546474849505152535412-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-01PMI:产成品库存PMI:原材料库存 宏观·宏观快评 4 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表7 1月购进价格指数回升2.7个百分点 图表8 1月企业采购量意愿仍较弱 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 1月非制造业PMI及分项回落 图表10 1月非制造业活动预期略升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.03035404550556012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-10PMI:主要原材料购进价格PPI:全部工业品:当月同比（右轴）35404550556012-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-01PMI:采购量PMI:主要原材料购进价格50.052.054.056.058.060.062.064.050.051.052.053.054.055.056.014-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-01非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:服务业非制造业PMI:建筑业（右轴）54.056.058.060.062.064.066.050.051.052.053.054.055.056.057.013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-01非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:业务活动预期（右轴） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被