有色金属策略日报（铜）：股市企稳原油大涨，铜价回升

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-02-04 股市企稳原油大涨 铜价回升 策略摘要 周三公布的美国1月ADP就业人数增加20.5万，好于市场预期19.5万，但1月服务业PMI及1月非制造业PMI均表现不佳，且纽约联储主席杜德利发表鸽派讲话，市场对美联储2016年加息的预期骤降，美联储加息进程充满变数，美指大幅下跌，最低至96.885，收盘报97.190，下跌1.68%。原油市场上，多空双方激烈争夺，美油一度跌穿30美元/桶大关，但随后很快收复跌势转而上行，上演过山车行情，暴涨10%再次回到32美元上方。美元走低，原油再次上涨，加上中国股市走稳，创业板尾盘拉升带动市场人气，故整体金融市场氛围有所好转，市场风险担忧减弱，铜价周三大涨2.17%，伦铜收盘报4644.5美元，上涨98.5美元，沪铜再次攀升至36000上方。 现货市场，SMM报贴水140-贴水80元/吨，沪期铜低位返升，周三市场参与度进一步降低，市场报价有限，货源供应缩减，少量大型贸易商因隔月基差仍有操作空间，继续入市收货，市场贴水报价大幅收窄，另有个别贸易商为交割收取货源，而下游基本退出市场。午后市场几乎无人报价，市场更难听闻成交。个别尚有报价意愿的持货商报贴水100元/吨-贴水50元/吨。进口铜市场，进口铜现货亏损扩大至800元/吨上方，持续进口亏损扩大将降低报关进口积极性，继而降低内贸市场流通量，加上1季度国内冶炼企业交储量以及部分企业的检修计划，节后现货市场供应压力将有缓解，现货贴水有望进一步收窄并转升。 整体来看，市场氛围减缓的同时，已逐步转向节后消费好转的预期，加上临近交割，隔月价差贴水较大，现货市场贴水有望继续收窄。除了对基本面需求预期外，融资铜市场，由于离岸、在岸人民币利差的套利空间较大，融资需求有所回归，全球货源继续向中国市场流转，LME库存回落。操作方面维持逢低做多思维，临近春节，前期建仓多头可控制仓位选择持仓过节，谨慎者可逢高减仓，规避外盘春节期间波动影响。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月4日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水140/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格35100元/吨- 35260元/吨，升水铜成交价格35150元/吨- 35300元/吨。沪期铜低位返升，今日市场参与度进一步降低，市场报价有限，货源供应缩减，少量大型贸易商因隔月基差仍有操作空间，继续入市收货，市场贴水报价大幅收窄，另有个别贸易商为交割收取货源，而下游基本退出市场。午后市场几乎无人报价，市场更难听闻成交。个别尚有报价意愿的持货商报贴水100元/吨-贴水50元/吨，少量成交区间于35200-35370元/吨。 (2) 第一量子矿物公司（First Quantum Minerals）周二预计，2015财年铜产量介于41-44万吨之间；镍产量介于3.2-4.0万吨之间。该公司表示，预计2015财年资本支出在12-14亿之间。第一量子矿物公司2014财年铜产量较上年增长4%，至427,655吨。 (3) 日本吉绅控股(JX Holdings Inc)周三称，旗下位于智利的Caserones铜矿1月份以70%左右的产能运转，未实现当月满负荷运转的目标。吉绅控股拥有日本最大的铜冶炼商，首席执行官Katsuyuki Ota在业绩发布会上表示，目前计划Caserones铜矿在3月份实现满负荷运转。 (4) 中国电力企业联合会2日发布报告，预测2016年电力消费将维持低速增长，全社会用电量同比增长1%-2%。中电联当日发布的《2016年度全国电力供需形势分析预测报告》指出，受低基数等因素影响，预计拉低2015年用电量增长的建材和黑色金属冶炼行业用电量降幅在2016年将收窄；受经济转型驱动，信息消费、光伏扶贫、城镇化发展等因素会继续拉动第三产业和居民生活用电量保持较快增长；工商业销售电价下调以及电力用户直接交易，降低了用电企业生产成本，有助于增加电力消费；部分地区推行电能替代既能促进大气污染防治和节能减排，也能促进电力消费增长。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月4日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35180 -10 上海现货 35170 -30 广东现货 35300 -150 上海物贸升贴水 -115 75 洋山港升贴水 97.5 0 CIF提单平均升水 97.5 0 LME铜升贴水（0-3） 5.5 -5.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/02/03 235400 2325 5950 163400 72000 较前日变动 -3625 500 2850 -4750 1125 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/02/02 数量 2016/02/03 数量 第一 新奥尔良 90350 新奥尔良 89425 第二 柔佛 39500 柔佛 39500 第三 鹿特丹 36850 鹿特丹 34050 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/04/272015/06/012015/07/062015/08/102015/09/142015/10/192015/11/232015/12/282016/02/01上海物贸现货升水 -40-30-20-100102030402015/04/232015/05/242015/06/242015/07/252015/08/252015/09/252015/10/262015/11/262015/12/272016/01/27LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月4日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 235400 -3625 1125 欧洲 69125 -3450 2400 亚洲 67575 0 0 北美洲 98700 -175 -1275 安特卫普 16325 75 6950 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 7900 0 0 芝加哥 9250 750 -350 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 1800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 12725 1025 0 仁川 1850 0 0 柔佛 39500 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 89425 -925 -925 巴生港 7175 0 0 鹿特丹 34050 -2800 -2800 新加坡 7550 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 3175 -1750 -1750 弗利辛恩 2800 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 204.80 210.25 203.75 209.95 65729 117274 65438 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月4日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 340003450035000355003600036500370001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/02/032016/02/022016/02/012016/01/29-250-200-150-100-5001/22/33/44/55/66/72016/02/032016/02/02 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月4日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及