投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-02-04 产销继续双降，后期关注收榨情况 策略摘要 观点： 隔夜，原糖中幅回落；白糖昨日日间小幅反弹，夜盘小幅下跌；全国食糖产销数据公布，截至1月底，全国已累计产糖421.09万吨，同比减少57.48万吨，累计销售食糖195.18万吨，同比减少57万吨。短期内，利空压制郑糖；新糖集中上市，现货持续疲弱；节后为消费淡季；配额内食糖大量入关进口量大以及走私等利空因素较多；并且马上春节，大幅拉升糖价意愿不强；糖价较其他商品一直处于升水状态，在宏观不好环境下，短期难以继续大幅拉升；但中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，SR1609在5250-5400可以考虑逐步建多。国际方面，巴西压榨基本结束，2015/16榨季的累计产糖量为3059万吨糖，同比减少4.29%；截至1月15日，印度累计糖产量为1109万吨，同比增加6.82%，印度糖业协会2015/16榨季最新产量预计为2600万吨，低于去年同期的2830万吨；泰国截至12月底食糖产量为170万吨，同比减少13%，整个榨季预计产糖1100万吨。原糖下方受整体供需支撑，上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609在5250-5400区间可以考虑逐步建多。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605等待价差缩小时继续建仓的机会。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月4日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖有所回落；昨天，郑糖日间小幅反弹，夜盘小幅下跌，主力合约夜盘收盘下跌23个点，收于5364 （2）现货方面，昨日，柳州报价5350元，报价不变；昆明报价为5200元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5450元/吨，报价下不变 （3）据俄罗斯糖厂协会（Soyuzrossakhar），2015-16榨季累计甜菜糖产量为515万吨。协会预计2015-16榨季（10月-9月）甜菜糖总产量为523万吨 （4）阿根廷生物燃料协会数据显示，2015年阿根廷乙醇产量为8.15亿升，同比增长了23%；国内销量8.04亿升，同比上涨了21%。其中甘蔗制乙醇3.36亿升，同比增长12%；玉米制乙醇4.79亿升，同比增长29%。阿根廷有九个甘蔗乙醇工厂和五个玉米乙醇工厂。政府在一月将乙醇搀兑比增加至12%，多出的乙醇主要来自甘蔗制乙醇 （5）印度目前已签订的出口合同为100万吨，其中70万吨（大部分为低质量白糖）已经装运。他们预计四月底之前还会有100万吨糖出口，主要目的地是马来西亚 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月4日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约有所回落 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/09/292015/10/112015/10/232015/11/042015/11/162015/11/282015/12/102015/12/222016/01/032016/01/152016/01/27郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000 30000 40000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 5 10 15 20 25 30 35 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/05/082015/05/232015/06/072015/06/222015/07/072015/07/222015/08/062015/08/212015/09/052015/09/202015/10/052015/10/202015/11/042015/11/192015/12/042015/12/192016/01/032016/01/182016/02/02白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/222016/01/29白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/222016/01/29白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月4日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2015/11/032015/11/102015/11/172015/11/242015/12/012015/12/082015/12/152015/12/222015/12/292016/01/052016/01/122016/01/192016/01/262016/02/02郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/28NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 2015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/28NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/03/302015/04/142015/04/292015/05/142015/05/292015/06/132015/06/282015/07/132015/07/282015/08/122015/08/272015/09/112015/09/262015/10/112015/10/262015/11/102015/11/252015/12/102015/12/252016/01/092016/01/24美元兑