投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-03-22 广西收榨速度加快，减产或继续支撑糖价 策略摘要 观点： 隔夜，原糖继续大幅上涨；白糖昨日日间大幅反弹，夜盘小幅震荡；截至3.21日，广西有74家糖厂收榨，同比增加23家。海关数据显示，2月份中国进口食糖11万吨，同比减少1.4万吨，环比减少17.9万吨；本榨季产量预计不足900万吨，比榨季初预期下降150万吨，消费和进口预计同比持平，国内糖价后期走势很大程度上取决于走私情况；目前，国家已经开始部署打击走私活动，短期内，预计走私数量将下降，利多郑糖；但打击走私是长期任务，效果需持续关注。短期内，打击走私、减产明确、临储在即等对郑糖形成利多，低位多单持有；从中长期来看，受减产及进口管控影响，在走私能够严控下，郑糖上涨基础仍在。国际方面，巴西中南部新榨季食糖产量将增加到3510万吨左右，目前巴西食糖库存约470万吨，同比下降19%。截至3.15日印度糖累计产糖2213万吨，同比下降2.7万吨，印度预计本榨季产量将下降到2600万吨。截止3月8日，泰国产糖853万吨，同比下降1%，受干旱影响，预计食糖产量下降到1000万吨。近期原糖继续大幅上涨，主要是受泰国、印度减产、巴西尚未开榨等因素影响；原糖上方受印度出口、巴西新榨季增产抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：短多持有。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月22日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖继续大幅上涨；昨天，郑糖日间大幅上涨，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘下跌2个点，收于5588 （2）现货方面，昨日，柳州报价5420元，报价不变；昆明报价为5200元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5460元/吨，上调30元 （3）印度糖厂协会(ISMA)周五数据显示，15/16榨季印度糖厂已累计产糖2213万吨，同比下降2.7万吨。这是本榨季以来印度食糖产量首次赶上14/15榨季同期数值。3月上半月印度糖厂累计产糖218.3万吨，同比（259.9万吨）下降16%；有325家糖厂仍在运作，同比减少148家；189家糖厂已停榨。ISMA预计15/16榨季印度最终糖产量为2575.3万吨，同比（2830万吨）下降9% （4）巴西农业部公布的数据显示，截至2月29日巴西食糖库存接近470万吨，同比下降19%。其中，86%或402万吨来自中南部地区，同比下降16%；高品质原糖库存为257万吨，同比下降9%；180以下色值库存为166万吨，同比下降31%；180-300色值冰糖库存为135090吨，同比下降4%；其余种类的食糖库存为304714吨，同比下降20% （5）2016年2月中国进口食糖11万吨，同比减少1.4万吨，环比减少17.9万吨；2016年1-2月中国累计进口食糖39.9万吨，同比减少11万吨。2月中国出口食糖13543吨，同比增长358.1%。2016年1-2月中国累计累计出口食糖24684吨，同比增长239.9% 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月22日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约大幅反弹 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/11/132015/11/262015/12/092015/12/222016/01/042016/01/172016/01/302016/02/122016/02/252016/03/09郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -350000 -300000 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 10 20 30 40 50 60 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/06/162015/07/012015/07/162015/07/312015/08/152015/08/302015/09/142015/09/292015/10/142015/10/292015/11/132015/11/282015/12/132015/12/282016/01/122016/01/272016/02/112016/02/262016/03/12白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/16白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/16白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月22日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/222016/01/292016/02/052016/02/122016/02/192016/02/262016/03/042016/03/112016/03/18郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015