黑色建材策略周报（玻璃）：假期市场不平静，短期波动恐加剧

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 联系人： 张骏 0571-85375813 zhang_jun@citicsf.com 近期相关报告： 库存加速攀升，玻璃高位承压 2016-02-01 市场情绪推动，玻璃突破上行 2016-01-25 维持逢高沽空思路 2016-01-18 中信期货研究|黑色建材策略周报（玻璃） 2016-02-15 假期市场不平静，短期波动恐加剧 策略摘要 观点： 节前最后一周黑色建材板块整体气氛回暖，在龙头品种铁矿石突破上涨的带动下多数品种收官告涨，玻璃市场呈现高位震荡的格局。基本面方面，春节前后受消费淡季因素的影响，现货市场维持弱势表现，企业库存高企及下游需求复苏缓慢短期仍将制约玻璃价格的回升。相比基本面因素，短期市场更值得关注的因素或来自于政策面与市场情绪的博弈。在以钢铁、煤炭行业为首的一系列以化解过剩产能为目的的政策刺激以及因外围市场大幅震荡导致的短期避险情绪爆发的这对多空博弈下，短期商品市场整体波动或将加剧，玻璃或延续高位震荡走势。 操作建议：观望或短线操作为主。 本周关注重点：1、重点厂库报价及库存变化；2、玻璃装臵开工情况；3、交易所仓单变化；4、主力持仓变化。 风险点：1、生产线大规模停产；2、玻璃库存下降；3、厂库价格反弹；4、宏观系统性风险。 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年2月15日 2 / 10 假期市场不平静，短期波动恐加剧 节前最后一周黑色建材板块整体气氛回暖，在龙头品种铁矿石突破上涨的带动下多数品种收官告涨。其中，玻璃主力1605合约先抑后扬，走出一波短线震荡反弹行情，日线上来看短期有望再度向上冲击870元/吨一线。量仓方面，由于春节长假前避险资金的不断流出，主力成交及持仓量呈现下滑的趋势，市场流动性略显不足，也成为了节前最后几个交易日出现大幅震荡行情的主要原因之一。总体来看，目前玻璃走势上仍处在自去年四季度末以来的中期反弹通道中，但冲高后的调整幅度较前期有所增加，在一定程度上亦显示资金高位做多的动能有所下降。 基本面方面，节前玻璃行业正处于消费淡季，现货市场价格持续走低，尽管区域间表现略有差异，但市场整体下行趋势明显。以沙河地区厂库为代表的玻璃生产企业屡屡降价促销，但对出库的刺激效果并不理想，最终形成有价无市的局面。进入2月份后，下游玻璃加工企业和建筑工地基本呈现全面停工的状态，仅有部分贸易商主动囤货，对需求的拉动作用十分有限。因此，节前玻璃生产企业库存持续上升，截至2月4日已增至接近4000万重箱，较去年同期亦有所增加。考虑到今年多数制造业企业恢复开工时间或将有所推迟，短期内需求全面复苏的可能性较小，同时受春节期间累积的库存压制，本周玻璃市场价格或难有大幅反弹的表现。产能方面，春节前国内有多条浮法玻璃生产线冷修或停产，实际产能继续下滑，令2016年行业有望延续近两年来的去产能化之路，同时也在一定程度上缓解了一季度消费淡季带来的市场供需压力。但据我们了解，春节后仍有多条新建或冷修完毕的生产线计划点火，也为后市复苏埋上了一层阴影。 相比基本面因素，短期市场更值得关注的因素或来自于政策面与市场情绪的博弈。一方面，在供给侧改革的推动下，近期国家对钢铁、煤炭等过剩行业的整治力度逐渐提升，节前国务院先后印发了关于钢铁及煤炭行业化解过剩产能的意见，明确提出退出过剩产能的数量和年限，为黑色板块整体走强注入一剂强心针，节后利多影响仍将持续发酵，对玻璃等同样面临过剩问题的品种也将产生一定的刺激效应。然而，另一方面，春节期间外围市场大幅震荡，欧美股市出现普跌，大宗商品市场亦哀鸿遍野（除部分避险品种），国内市场或难独善其身，悲观情绪和系统性风险难免将在节后国内市场表现中有所体现。由此看来，在政策刺激与悲观情绪的多空博弈下，短期市场整体波动或将加剧。 综上，我们认为本周玻璃市场出现高位震荡走势的可能性较大，应对上建议暂时观望或短线操作为主。 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年2月15日 3 / 10 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 建材板块一周涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 行业分类 时间 内容 影响分析 重要程度 宏观 2.5 美国1月非农就业人口增加15.1万，预期19万，前值从29.2万修正为26.2万。1月失业率4.9%，预期5.0%，前值5.0%。 利空 ★★★★ 宏观 2.11 美国2月6日当周首次申请失业救济人数26.9万，创七周新低，预期28.0万，前值28.5万。 利多 ★★★ 宏观 2.12 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值90.7，预期92，1月终值92。 利空 ★★★ 玻璃 2.1 河北唐山蓝欣玻璃一线冷修，日熔量400吨/日。 利多 ★★★ 数据来源：中信期货研究部 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%玻璃 螺纹 铁矿 焦炭 焦煤 动力煤 PVC 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年2月15日 4 / 10 相关图表 一、市场及价差走势： 图 3： 玻璃期货合约走势 单位：元/吨 图 4： 玻璃期货跨期价差 单位：元/吨 6007008009001000110012002015-01-232015-02-132015-03-062015-03-272015-04-172015-05-082015-05-292015-06-192015-07-102015-07-312015-08-212015-09-112015-10-022015-10-232015-11-13010509 -250-200-150-100-500501001502002502015-01-232015-02-132015-03-062015-03-272015-04-172015-05-082015-05-292015-06-192015-07-102015-07-312015-08-212015-09-112015-10-022015-10-232015-11-131-55-91-9 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 重点城市玻璃均价 单位：元/吨 图 6： 重点厂库玻璃报价 单位：元/吨 800900100 0110 0120 0130 0140 0150 0160 0170 0180 0190 0201 4-01201 4-03201 4-05201 4-07201 4-09201 4-11201 5-01201 5-03201 5-05201 5-07201 5-09201 5-11201 6-01北京广州上海沈阳武汉全国 60080010001200140016001800200022002010-01-092010-04-092010-07-092010-10-092011-01-092011-04-092011-07-092011-10-092012-01-092012-04-092012-07-092012-10-092013-01-092013-04-092013-07-092013-10-092014-01-092014-04-092014-07-092014-10-092015-01-092015-04-092015-07-092015-10-092016-01-09山东巨润山东金晶秦皇岛耀华武汉长利荆州亿钧河北大光明 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 图 8： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 -100-500501001502002503003504004502010-01-092010-05-092010-09-092011-01-092011-05-092011-09-092012-01-092012-05-092012-09-092013-01-092013-05-092013-09-092014-01-092014-05-092014-09-092015-01-092015-05-092015-09-09山东巨润-河北安全 0501001502002503003502010-01-092010-05-092010-09-092011-01-092011-05-092011-09-092012-01-092012-05-092012-09-092013-01-092013-05-092013-09-092014-01-092014-05-092014-09-092015-01-092015-05-092015-09-09武汉长利-河北安全 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年2月15日 5 / 10 图 9： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 图 10： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 -200-10001002003004005006007008002010-01-092010-05-092010-09-092011-01-092011-05-092011-09-092012-01-092012-05-092012-09-092013-01-092013-05-092013-09-092014-01-092014-05-092014-09-092015-01-092015-05-092015-09-09漳州旗滨-河北安全 -400-300-200-10001002003004005006002010-01-092010-05-092010-09-092011-01-092011-05-092011-09-092012-01-092012-05-092012-09-092013-01-092013-05-092013-09-0