黑色建材（黑色）策略周报：假期风云变幻，节后波动加剧

假期风云变幻，节后波动加剧——黑色建材（黑色）策略周报20231008期 研究员 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：假期风云变幻，节后波动加剧 ◼上周黑色板块整体震荡偏弱，品种间分化，碳元素偏强。国内进入需求验证期，宏观定价权重下降。美国经济韧性较强，美联储偏鹰表态，美债收益率和美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，五大材需求假期表现不佳，弱于历史同期水平。铁水产量下降2万吨，五大材产量回落，负反馈压力增加。煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，钢焦博弈升级。钢材库存累积，炉料库存处于低位压力有限。短期矛盾累积，预计黑色维持偏震荡偏弱表现。 ◼成材价格震荡偏弱：成材需求在假期中表现较差，五大材表观需求下降134万吨，尤其是建筑钢材，表需大幅回落，回落94万吨。五大材库存累积101万吨。钢厂盈利率继续下降到30%左右，检修增加，负反馈压力加大。 ◼炉料价格震荡：铁矿端，国庆期间，海外风险加剧，美国就业数据强化加息预期，大宗商品整体承压。铁水环比微降，钢厂盈利率大幅回落，钢材内需旺季不旺，出口边际转弱，警惕产业链发生负反馈。港口继续去化，但后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力，利润大幅压缩后，预计钢厂维持低库存运行。宏观产业共振向下，警惕产业链负向反馈发生。 ◼煤焦端，煤矿事故频发，产地安检趋严，临近月末煤矿检修增多，前期停产煤矿复产节奏偏慢，焦煤产量下行显著，煤矿持续去库，叠加中蒙边境口岸受节假日影响关闭，焦煤供应恢复缓慢。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位。据钢联调研，10月份或将淘汰4.3米焦化产能1824万吨，关注阶段性供需错配情况。总体来看，短期成本支撑较强，下游刚需仍存，焦钢博弈持续。随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，同时警惕海外宏观风险带来的影响。 ◼整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局，但速度或将较为缓慢。煤炭日耗回落，但非电需求较强，煤价偏稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 6、废钢：需求大幅回落，废钢承压震荡 假期行情回顾：国庆期间现货价格下跌，供需双降 ◼杭州螺纹3790元/吨（-40）；上海热卷3790元/吨（-80）。 ◼01螺纹期价3690元/吨（-89），01热卷期价3795元/吨（-68）。 ◼螺纹需求环比大幅下降，依然低于同期水平；产量环比下降，库存开始累积。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。钢厂亏损扩大，假期停产检修增多，现实需求存在压力，短期价格或承压。 1.1、螺纹表需：需求环比大幅回落 ◼螺纹周度表观消费199万吨（-102），同比-0.2%。 ◼全国建材成交节前周均15.8万吨，同比-0.2%。 1.3、地产景气度：土地规划建筑面积继续回升 ◼商品房成交环比大幅回落，仍处于同期低位；土地规划建筑面积继续回升。 1.4、铁水供给：铁水产量下降 ◼全国247家钢厂日均铁水产量247万吨，环比下降1.98万吨。 1.5、螺纹供给：各流程产量下降 ◼本期螺纹产量254.3万吨（-9.2），其中长流程产量228.0万吨（-5.5）；短流程产量26.3万吨（-3.8）。 1.6、长流程利润：利润大幅下降 ◼螺纹即时成本3481元/吨（+70），◼螺纹即时利润-154元/吨（-101），◼螺纹盘面利润285元/吨（+16）。 1.7、短流程利润：利润继续下降 华东一三线螺纹谷电利58元/吨，平电利润-91元/吨，峰电利润-302/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存开始累积 ◼总库存709万吨（+55）；社会库存501万吨（+23)，钢厂库存207万吨（+33）。 1.9、基差期差 ◼基差： ➢上海螺纹现货价3760元/吨（-40）；➢01合约螺纹基差70元/吨（+49）。 跨期价差： ➢01-05价差18元/吨（-11）。 2、热卷：产量继续抬升，出口稍显韧性 2.1、卷板表需：板材需求季节性回落 ◼热卷表观消费300.2万吨（-21.5）；冷卷表观消费75.7万吨（-8.9）；中厚板表观消费149.5万吨（-7.4）；板材表观消费525.3万吨（-37.8）。 2.3、热卷需求：出口优势整体持稳 ◼出口钢价表现（单位：美元/吨）： ➢FOB出口价：日本580（-），土耳其645（-5），独联体580（+10），印度620（-5），中国535（-5）。 ➢CFR进口价：东南亚530（-），欧盟640（-） ◼国外-国内钢材FOB出口价差（单位：美元/吨）： ➢FOB出口价差：日本-中国25（+5），土耳其-中国110（-），印度-中国95（-） 注：国外FOB出口均价为独联体、南美洲、日本、土耳其和印度的价格平均值国外CFR进口均价为东南亚、中东和印度的价格平均值 2.4、热卷产量：华东地区复产积极 ◼热卷产量320.0万吨（+4.3），华东67.9万吨（+4.5），南方66.7万 吨（-0.7），北 方185.4万吨（+0.5）。 2.5、热卷利润：现货利润继续压缩 ◼热卷即时成本3550元/吨（+50），热卷即时利润-200元/吨（-）； ◼01合约热卷盘面利润250元/吨（-）。 2.6、热卷库存：总库存假期累库 ◼总库存399.05万吨（+14.0），社库304.3万吨（+7.5），厂库94.8万吨（+6.5）。 2.7、现货卷螺差跟踪 ◼天津卷螺差90元（-），上海卷螺差20元（-20），广州卷螺差50元（-）。 3、铁矿：外围风险加剧，警惕负向反馈 周度回顾 ◼各港口最低价：PB粉941（-8）元/吨；巴混961（-9）元/吨◼连铁01合约852（-2）元/吨◼连铁05合约805.5（-6）元/吨◼普氏价格119.4（-0.3）美金/吨◼掉期10合约114.8（-4.8）美金/吨，折内盘价格约932（-38.7）元/吨。 3.1、供给：全球发运量 ◼上 周 全 球 铁 矿 发 货 量3498万吨（+523）。 ◼上周澳巴发运共计2943万吨（+480），澳巴外发运555万吨（+43）。 3.1、供给：中国铁矿到港 ◼上周45港到港量共计2394万吨（+58）。◼预计下周到港量小幅回升。 3.1、供给：巴西发运量 ◼巴西发运994万吨（+204），其中淡水河谷发运730万吨（+181），巴西非主流发运264万吨（+23）。 3.1、供给：澳洲发运量 ◼澳洲方面发运共计1949万吨（+276）。其中三大矿山1615万吨（+270），澳洲非主流发运334万吨（+6）。 3.1、供给：澳洲发中国量 ◼澳矿发往国内1746万吨（+378），占比89.6%。 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 ◼澳洲港口检修情况 3.1、供给高频：全球发运量回落（领先钢联发运一周） ◼全球发运总量回落；发往日韩地区的数量回升，发往欧洲地区的数量回落。发往国内的比例持平。 ◼澳洲方面：回升。◼巴西方面：回落。◼路透发运领先钢联发运一周。 3.1、供给：内矿产量增加 ◼国 内矿山 铁 精 粉 日 均 产量51.54（+0.46）万 吨 ；东 北地区 矿 山 日 均 产 量10.54（+0.01）万 吨 ；华 北地区 矿 山 日 均 产 量17.98（+0.06）万吨。 3.2、需求：铁水环比下降，盈利率大幅回落 ◼本周日均铁水产量247.0万吨（-1.98）；247家钢厂高炉开工率83.41%（-0.76%）；高炉炼铁产能利用率92.31%（-0.77%）；钢厂盈利率30.74%（-3.46）。 3.2、需求：疏港与两成交 3.2、需求：分地区疏港量 3.3、港口库存：疏港增加，港口去库 3.3、港口分品种库存：细分品类库存 3.4、铁矿钢厂库存：节前钢厂补库，库销比增加 ◼247家钢厂进口矿总库存为9844.8万吨（+358）；总库存消费比32.55天（+1.1）。 3.5、分品种矛盾 ◼卡粉-PB价差79（-5），卡粉-纽曼粉62（-5），卡粉-麦克粉95（+1）。 ◼PB-杨迪粉40（0），PB-混合粉43（+15），PB-超特粉95（+7）。 ◼PB-麦克粉16（+6），PB-金布巴35（-1），PB-巴混-21（-4），PB-纽曼粉-17（0）。 3.5、分品种矛盾；块粉价差走扩 ◼PB块粉价差199（+42）；纽曼块粉价差182（+42）。 ◼PB-（卡粉+超特）/2= 8（+6）；PB-（巴混+金布巴）/2= 7（-2.5）。◼乌克兰球团-PB粉289（+2）；加拿大球团-PB粉304（+2）；迁安球团-PB粉319（-3）。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差123元/吨（-1）。 3.7、铁矿远期曲线 3.8、价差及利润 ◼连铁01-新交所10：-105.8（-9）元/吨。 ◼外盘近远月价差，连一—连四价差5.8（-0.69）美元/吨。 4、焦炭：二轮提涨落地，焦炉集中关停 焦炭市场回顾：二轮提涨落地，焦炉集中关停 ◼现货方面：原料煤价格坚挺，成本支撑较强，铁水产量延续高位，刚需支撑仍存，焦炭二轮提涨落地，焦钢博弈持续，现货市场偏强运行。目前港口准一2280元/吨（+40），吕梁准一2100元/吨（+）。 ◼期货方面：铁水产量延续高位，成本支撑较强，山西省明确4.3米焦炉10月底前关停到位，盘面整体维持强势。01合约最新日盘收盘价2539.5元/吨（+27.5），港口准一基差-131元/吨（-38）。 4.1、国内需求：铁水高位回落，刚需支撑仍存 ◼247家钢厂铁水日产量247.0万吨（-2.0），高炉开工率83.4%（-0.8），247家钢厂焦炭库存可用天数10.6天（-0.1）。 ◼铁水见顶回落，但仍处高位，焦炭刚需支撑较强。 ◼日耗延续高位，焦炭库存可用天数环比小幅下降。 4.2、出口需求：出口报价坚挺，8月出口量环比回升 ◼8月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材生产未见明显起色。 ◼8月焦炭出口量87万吨（+23），环比回升，同比-13.9%。 ◼我国一级焦炭出口FOB报价345美元（+13），盘面大幅上涨，部分投机环节进场拿货，港口报价较为坚挺。 4.3、焦炭供给：焦企出货顺畅，供应总量环比持平 ◼全样本焦化厂产能利用率76.5%（+0.1%），焦化厂日均产量70.3万吨（+0.1），247家钢厂日均焦炭产量46.6万吨（+）。 ◼铁水产量维持高位，下游焦炭刚需性采购支撑较强，叠加部分贸易商采购积极，焦企出货较为顺畅。 ◼焦企利润边际改善，焦企供应维持稳定。 4.4、焦炭库存：总库存下降，钢厂库存下降 ◼焦炭总库存829.6万吨（-21.2），全样本焦化厂库存65.0万吨（-8.2），主要港口库存192.0万吨（-3.5），247家钢厂库存572.6万吨（-9.5），可用天数10.6（-0.1）。 ◼钢厂假日期间日耗维持高位，库存继续下降；假日期间交易冷清，港口库存维持高位；焦企出货较为顺畅，库存压力较小；总库存小幅下降，供需总量相对平衡。 4.5、焦炭利润：两轮提涨落地，焦企利润边际改善 ◼Mysteel吨焦利润11元/吨（+11）。 ◼节前两