金融期货策略日报（国债）：收益率涨跌不一，债市仍将震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——期债市场维持震荡格局，谨慎操作 2016-02-17 中信期货金融期货（国债）周报 ——避险情绪强烈加上流动性不稳，震荡格局中谨慎短多 2016-02-15 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-02-18 收益率涨跌不一，债市仍将震荡 策略摘要 昨日期债市场开盘后不断波动。TF1603收盘报价100.82，下跌 0.00%；TF1606收盘报价100.46，下跌0.01%；T1603报100.42，上涨0.06%；T1606报99.78，上涨0.01%。期现套利方面，TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-4.6448%，成交量为10.1亿元；T1603最大成交量可交割券为150026.IB，IRR报-1.1084%，成交量为37.7亿元。 昨日央行进行了100亿元公开市场逆回购操作，实现300亿元资金净回笼，继续对资金进行回笼操作。虽然境内货币市场资金利率并没有明显上扬，但人民币Hibor隔夜利率昨日上涨152.90bp，到3.4010%。近期需要持续关注资金利率的波动对期债市场价格的影响。同时，短期市场流动性和货币政策的不确定性持续对现券市场造成冲击，国债收益率不断波动。昨日国债一级市场配置行情，发行收益率低于预期均值，同时认购倍数尚可。 整体来看，债牛格局受疲软的经济、低迷的通胀数据和仍将保持宽松的货币政策支撑仍未改变。短期市场流动性的不确定性和受全球股市交易回暖而导致的投资者避险情绪波动将使期债市场维持在震荡区间。需要持续关注货币市场资金利率变动情况，防范因央行公开市场资金回笼导致的市场流动性紧张对期债市场价格带来的冲击。短期来说期债市场将维持震荡走势。从近期避险情绪的变化可知，市场风险偏好有所抬升，因此债市受此影响有所承压，建议投资者谨慎观望，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 谨慎观望，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1、市场流动性变化（进入2月以后的流动性变化）； 2、央行是否有进一步货币宽松政策（大额逆回购操作或降准等）； 3、股票市场成交情况（股市成交回暖，提振投资者信心）； 4、人民币汇率稳定，贬值预期减弱 5、国际债市收益率和避险情绪变化。 策略风险点： 1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张； 2、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大； 3、地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月18日 2/ 12 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值中国贸易差额(亿美元) 2016/01605.7632.9593.9592.8中国社会融资规模:当月值(亿元) 2016/01--342001820020500中国M0:同比(%) 2016/01--15.14.9-17.6中国M1:同比(%) 2016/01--18.615.210.6中国M2:同比(%) 2016/0113.31413.310.8中国新增人民币贷款(亿元) 2016/0118285.725100597814707美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/02--32.91.8美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/02--2.5-2.62.3美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/02--0.90.63.2美国费城联储主席帕特里克哈克发表讲话------美国纽约PMI 2016/02---16.6-19.47.7美国核心PPI:同比:季调(%) 2016/01--1.91.7美国PPI:同比:季调(%) 2016/01-----2.8-3.2美国新屋开工:私人住宅(千套) 2016/01--73.677.573美国新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 2016/01--109911491080美国PPI:环比:季调(%) 2016/01---0.8-1.9美国核心PPI:环比:季调(%) 2016/01----0.30.5美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/02----221.6162.7美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/02----2117.22012.8美国工业总体产出指数:环比(%) 2016/01-----0.4-0.3中国PPI:同比(%) 2016/01-5.3---5.9-4.3中国CPI:同比(%) 2016/011.9--1.60.8美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/02----269000282000美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/02----22390002422000美国费城联储制造业指数:季调 2016/02-----3.513美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/02----3.73.8美国CPI:同比(%) 2016/01----0.7-0.1美国核心CPI:同比(%) 2016/01----2.11.6 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月18日 3/ 12 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日计划发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数1606007.IB16河北债072016/2/1548.2473.323.323.32-3.321.001606006.IB16河北债062016/2/1536.1653.143.143.14-3.141.001606005.IB16河北债052016/2/1536.3232.962.962.96-2.961.001606004.IB16河北债042016/2/1545.8103.283.283.28-3.281.001606003.IB16河北债032016/2/1568.7273.323.323.32-3.321.001606002.IB16河北债022016/2/1568.7253.143.143.14-3.141.001606001.IB16河北债012016/2/1546.1732.962.962.96-2.961.00160206.IB16国开062016/2/167052.962.962.96-2.963.77160204Z3.IB16国开04(增3)2016/2/166012.29100.03100.03-100.033.12150223Z9.IB15国开23(增9)2016/2/166032.98101.29101.29-101.292.30150221Z9.IB15国开21(增9)2016/2/167073.59103.12103.12-103.122.61160005.IB16附息国债052016/2/1720012.22160002X.IB16附息国债02(续发)2016/2/1720052.53160303.IB16进出032016/2/187010160302.IB16进出022016/2/18705160301.IB16进出012016/2/18603160205Z2.IB16国开05(增2)2016/2/1820203.8150218Z14.IB15国开18(增14)2016/2/18120103.74Z16020610.IB16湖北债042016/2/186010Z16020607.IB16湖北债032016/2/18180.007.00Z16020604.IB16湖北债022016/2/18180.005.00Z16020601.IB16湖北债012016/2/18180.003.00169907.IB16贴现国债072016/2/19100.000.50合计2,050.132.81 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月18日 4/ 12 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场开盘后不断波动。5年期主力合约TF1603收盘报价100.82，下跌 0.00%，日增仓-1368手，持仓总量1.06万手，成交量1.3万手。5年期次季合约TF1606收盘报价100.46，下跌0.01%，日增仓864手，持仓总量1.95万手，成交量0.57万手。10年期T1603报100.42，上涨0.06%，日增仓-1433手，持仓1.32万手，成交量1.2万手。10年期T1606报99.78，上涨0.01%，日增仓1708手，持仓2.63万手，成交量1.39万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1603收盘CTD为130015.IB，IRR报-3.3673%，成交量2.3亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-4.6448%，成交量为10.1亿元。10年期主力合约T1603收盘CTD为019311.SH，IRR报-0.7315%，成交量为0.16亿元；最大成交量可交割券为150026.IB，IRR报-1.1084%，成交量为37.7亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率有不同幅度的变化。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化-6.35bp、0.73bp、0.55bp、-0.01bp和-0.25bp至2.2817%、2.5732%、2.7144%、2.8788%和2.8351%。国债10-1Y期限利差为55.34bp，前一交易日为49.24bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化-0.23bp、0.64bp、-1.04bp、1.93bp和1.28bp分别至2.5114%、2.8974%、3.0740%、3.2864%和3.1572%。 （4）昨日央行将进行100亿元公开市场逆回购操作，实现公开市资金场净回笼300亿元。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化-0.60bp、0.00bp、0.10bp、-1.90bp和-1.50bp至1.968%、2.297%、2.520%、2.938%和3.014%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化-0.6bp、-5.0bp和-2.0bp至1.96%、2.37%和2.54%。昨天，人民币Hibor隔夜利率上涨152.90bp，到3.4010%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价贬值107bp，至6.5237。而CNY贬值134bp，报6.5270，变动幅度0.21%。CNH报价6.5306，较上一交易日贬值117bp。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月18日 5/ 12 二、国债期货市场 图 3： 5年期国债期货走势 图 4： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 0040