请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 全球宽松预期提升风险情绪—大类资产周报 宏观研究周报 (02.22-02.28) 投资要点：  数据：美国数据表现分化，房地产市场表现偏弱，资本流出加剧，但就业市场数据表现较好。欧元区经济前景丌乐观，宽松仍将持续。日本经济数据疲弱，贸易逆差扩大，GDP收缩，进一步宽松预期强烈。  汇率：近日，欧日政策的宽松预期推升美元。鉴于美联储再度加息的预期降温，而中国方面频频发声力挺人民币，人民币贬值压力有所减弱。我们维持此前判断，认为年内人民币将大概率维持双向波动、“有序贬值”，而单边大幅贬值的可能性较低。鉴于3月FOMC议息会议上联储再次加息的可能性几乎为零，预计二季度之前，人民币仍有一定升值空间。  股市：全球宽松环境预期提振风险情绪。截至2月19日当周，美国三大股指较上涨3%左右。标准普尔500波动率指数（VIX）降至20附近。亚欧股市亦普遍回暖。  债市：美债、德债收益率回升，均结束此前连续数周的下跌。  大宗商品：近期大宗商品价格仍维持低位。大宗商品CRB现货指数及波罗的海干散货指数（BDI）均有所回升，但仍处于历史较低水平。由于供需丌平衡状况短期内难以有效缓解，一段时间内国际油价仍将维持在低位波动。同时，全球宽松预期令避险情绪减退，金价下跌。预计短期内商品价格仍将随美元波动而加剧震荡，总体上将继续承压。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-68586875 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-68585897 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《钢材价格出现分化，铁矿石煤炭跌势暂缓——中观行业观察》 2015-12-22 《美指震荡加剧，大宗继续承压—大类资产周报》 2015-12-15 《大宗商品走势分化，农产品价格显著上行——中观行业观察》 2015-12-07 《美元冲刺前期高点—大类资产周报》 2015-12-01 《美国数据支持加息，大宗商品前景黯淡》 2015-11-24 《地产成交环比走弱，大宗商品持续承压——中观行业观察》 2015-11-24 证券研究报告 宏观研究周报 2016年02月22日 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、上周海外主要事件及数据 ...................................................................................................................................................................... 3 1、美国数据表现分化，就业市场数据仍较强................................................................................................................................ 3 2、欧元区经济前景不乐观，宽松仍将持续 .................................................................................................................................... 3 3、日本经济数据疲弱，进一步宽松预期强烈................................................................................................................................ 3 二、汇率走势 ..................................................................................................................................................................................................... 3 三、主要股市及债市情况............................................................................................................................................................................... 4 1、全球宽松环境预期提振风险情绪 ................................................................................................................................................. 4 2、美债、德债收益率回升 ................................................................................................................................................................... 5 四、大宗商品价格仍处低位 .......................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：美指微升.................................................................................................................................................................................................. 4 图2：欧元兑美元下滑 .................................................................................................................................................................................... 4 图3：人民币汇率贬值预期减弱................................................................................................................................................................... 4 图4：美股反弹，波动率回落 ....................................................................................................................................................................... 5 图5：美债、德债收益率回升 ....................................................................................................................................................................... 5 图6：CRB现货指数有所回升，仍处低位................................................................................................................................................ 6 图7：波罗的海干散货指数（BDI）亦处低位 ......................................................................................................................................... 6 图8：油价低位波动......................................................................................................................................................................................... 6 图9：金价上涨、铜价下跌 ........................................................................................................................................................................... 6 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 一、上周海外主要事件及数据 1、美国数据表现分化，就业市场数据仍较强 房地产市场表现偏弱。美国1月新屋开工109.9万户，创3个月最低，不及预期的117.3万，前值从114.9万下修至114.3万；环比下降3.85%，预期为2%，前值从-2.5%修正为-2.8%。美国1月营建许可120.2万户，略高于预期的120万，但亦为3个月最低，前值为123.2万；环比下降0.2%，预期下降0.3%，前值为下降6%。 美国2月全国住房建筑商协会指数为58，为2015年6月以来最低，前值修正为61。 资本流出加剧。美国12月国际资本净流出1140亿美元，预期和前值均为流出32亿美元。 就业市场数据靓丽。截至2月13日当周初请失业金人数下降7000人至26.2万人，创2015年11月以来最低值，好于预期的27.5万人，前值为26.9万人。美国初请失业金数据已经连续第50周低于30万人，为40多年来持续时间最长的一次。波动较小的四周移动均值下降8000人至27.325万人，前值为28.125万人。美国初请失业金人数维持在历史较低水平，显示就业市场依然较为稳固。 2、欧元区经济前景不乐观，宽松仍将持续 2月15日，德拉吉在欧洲议会发表讲话中表示，若金融市场波动影响欧元区经济前景展望，欧央行将采取行动，以确保货币政策能传导到实体经济中。在今年1月的欧央行政策会议上，针对新年以来全球经济形势的变化，德拉吉表示，