金融期货策略日报（股指）：流动性收紧，短期震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（股指）策略周报——利空因子弱化，震荡调整 2016-02-22 中信期货金融期货（股指）策略日报—十项试点今日公布，短期震荡调整 2016-02-25 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2016-02-26 流动性收紧，短期震荡 策略摘要 昨日A股弱势下行，上证综指收于2741.25点，下跌6.19%，沪指成交2717亿元。行业指数方面，银行股托底大盘，国防军工、建筑装饰领跌。资金面，部分券商解除了对融券交易临时性限制，短期对市场情绪产生一定冲击，但考虑到融券规模较小，实际影响有限。 昨日A股再现千股跌停，其中流动性收紧是市场疲弱的主因。春节前后央行通过逆回购投放大量资金，近期集中到期，市场流动性偏好下降。另一方面部分银行不再享有优惠准备金率，使得资金面雪上加霜。为平滑流动性，央行昨日进行3400亿元公开市场操作，但GC001利率盘中一度超过8.5%，显示指数急跌后，短期资金需求增加，加上GC001周四周期性上涨，资金面短期偏紧。 昨日国企改革十项试点方案公布，并提出2016年九大重点任务。十项试点重点在于并购重组、混改、员工持股以及整体上市。中长期而言有两大目标，一是通过资产注入等方式提高资产证券化率，二是产权改革，通过高管、员工持股改变企业治理结构，提高国有资产的配置。目前上述目标正逐步落地，地方国企改革进入全面加速期，中长期来看有助于改善市场对于未来经济走势的判断，提振市场偏好。 综上，国企改革十项试点公布，改革进入攻坚阶段，短期仍将继续托底蓝筹。流动性方面仍有隐忧，下周累计8600亿元逆回购到期，流动性收紧降低投资者偏好。同时随着注册制临近，本周成长股估值继续承压。昨日欧美股市集体大幅走高，利于国内市场回稳。整体而言，随着两会临近，政策密集出台将改善市场情绪，对于两会前后的偏多格局我们仍报以乐观预期，建议投资者多单续持，关注流动性以及两会预期。 策略建议： 慢牛格局未改，短期预计维持震荡，多单持有。 重要监测点： 1. 市场情绪及成交量； 2. 国际股市变化； 3. 人民币汇率波动和避险情绪； 4. 资金利率水平和流动性； 5. 国企改革进程； 6. 两会预期。 策略风险点： 1. 全球市场流动性波动； 2. 国企改革顶层设计方案及试点推进情况不及预期； 3. 老经济恶化； 4. 地产债务违约升级； 5. 市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年2月26日 2/16 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日沪深300指数收于2918.75 点，下跌6.14%；IF1603合约收于2847 点，下跌6.34%。中证500指数收于5626.05 点，下跌7.94%；IC1603合约收于5361 点，下跌8.85%。上证50指数收于1932.6 点，下跌5.33%；IH1603合约收于1908.4 点，下跌5.09%。昨日IF1603合约基差收于-71.75点。IC1603合约基差收于-265.052 点。IH1603合约基差收于-24.201点。 2.期货量仓表现：昨日IF1603合约持仓量上涨3.09%至37859手。昨日IC1603合约持仓上涨0.39%至20947 手。昨日IH1603合约持仓上涨0.89%至16574 手。 3.现货指数和权重股表现：上一交易日A股弱势下行，中证500指数领跌，下跌7.94%，创业板指数下跌7.56%。沪深300指数前十大权重股普跌，中信证券下跌8.17%，中国平安下跌4.77%。 4.行业表现：沪深300行业指数集体下跌，金融、消费板块跌幅较小，信息、工业板块领跌。申万一级行业指数集体下跌，建筑装饰、国防军工领跌，银行跌幅较小。昨日主要概念指数集体下跌，长江经济带指数、网络安全指数领跌，创投指数、污水处理指数跌幅较小。 5.估值：昨日沪深300指数市盈率下跌5.73%至10.87，中证500指数市盈率下跌8.13%至40.07，上证50指数市盈率下跌4.96%至8.45。 6.融资融券与沪股通：前一交易日融资融券余额上涨0.25%至8892.92亿，融资偿还额下跌0.66%至481.22亿元，融资买入额上涨4.12%至502.92亿元。昨日AH股溢价指数下跌2.59%至137.44。昨日沪股通净买额0.3亿元。 7.外围市场、利率、汇率：昨日全球股市涨跌互现，富时100指数上涨2.5%，恒生指数下跌1.58%。昨日人民币即期汇率中间价上涨0.02%至6.5318，即期汇率收于6.534，上涨0.021%。美元指数下跌0.07%至97.39。SHIBOR利率水平各期限分化，其中7天期利率上涨1.13%至2.321%。 二、股指期货信息资讯跟踪 1. 国企改革： 国资委：2016年深化国有企业改革将抓好九项重点任务。一是尽快完善“1+N”文件体系，基本完成国企改革顶层设计；二是深入推进“十项改革试点”，在国有企业改革重点难点问题上尽快形成突破；三是以管资本为主推进国资监管机构职能转变，建立国有资产出资人监管权力清单和责任清单；四是分类推进国有企业改革，对中央企业实行分类考核、分类监管；五是加大公司制股份制改革力度，在中央企业集团和子公司两个层面大力推行公司制；六是推进董事会建设，使绝大多数的中央企业建立起规范董事会，完善公司法人治理结构；七是推动中央企业重组调整，压缩管理层级和法人层级，优化国有企业结构布局；八是强化国有资产监督，加强和改进外派监事会工作，防止国有资产流失；九是坚持党对国有企业的领导，在改革中同步推进国有企业党建工作。 2. 十项改革试点： 新华社：中国将开展央企兼并重组试点等“十项改革试点”。十项改革试点包括：落实董事会职权试点、市场化选聘经营管理者试点、推行职业经理人制度试点、企业薪酬分配 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年2月26日 3/16 差异化改革试点、国有资本投资、运营公司试点、中央企业兼并重组试点、部分重要领域混合所有制改革试点、混合所有制企业员工持股试点、国有企业信息公开工作试点、剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题试点。 3. 银行间注册制 近日银行间债市交易商协会发布新的注册发行规则，对发行人实行“分层分类注册发行管理”，第一类企业注册阶段不确定注册额度，发行时再根据实际情况确定品种、规模、期限等。第二类企业须针对不同债务融资产品分别进行注册，注册有效期一年。 4. ABS： 中国不良资产证券化（ABS）试点范围进一步扩大，从之前的四大国有银行扩围至五大行（中农工建交）及招商银行六家；此外，监管层对不良ABS制定总试点额度为500亿元人民币。 5. 财政： 财政部公布，1月中央政府支出为8,387亿元人民币，较去年同期的7,512亿增加11.6%。1月中央政府收入为7,256亿元，较去年1月的7,305亿元略减0.7%。当月中央政府收支赤字为1,131亿元。 6. 国企改革试点： 国资委表示，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域是国有资本相对集中的领域。在这些领域开展混合所有制改革试点示范，具有重要意义。今年上半年，将确定首批试点企业，并着手制定试点实施方案，下半年正式启动试点，稳妥有序推进相关改革工作。 7. 僵尸企业： 工信部副部长冯飞表示，总的思路是，按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的原则，更加注重运用市场机制、经济手段、法治办法，通过兼并重组、债务重组乃至破产清算，尽可能多的兼并重组、少破产清算，积极稳妥推动“僵尸企业”退出。 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年2月26日 4/16 三、市场数据跟踪 1.市场情绪跟踪 图 1： 情绪指数跟踪 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：利用各类市场指标构建的情绪指数旨在给予趋势判断一定的参考，该指数对指数的解释度在85%左右。 2.期货市场 图 2： 股指期货各合约走势 200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0340 0360 0380 0400 0201 5/1 2/2 2201 5/1 2/2 9201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 2201 6/0 1/1 9201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 2201 6/0 2/0 9201 6/0 2/1 6201 6/0 2/2 3IF16 03.CFEIF16 04.CFEIF16 06.CFEIF16 09.CFE沪深300 最新值单日涨跌幅滚动5日涨跌幅沪深3002918.75-6.14%-4.42%IF当月2847.00-6.34%-6.67%IF次月2796.00-6.17%-6.23%IF当季2678.00-6.35%-5.10%IF下季2545.60-5.68%-5.44% 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2015/12/01 2015/12/08 2015/12/15 2015/12/22 2015/12/29 2016/01/05 2016/01/12 2016/01/19 2016/01/26 2016/02/02 2016/02/09 2016/02/16 2016/02/23 情绪指数 上界 下界 000300.sh 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 2015/12/01 2015/12/08 2015/12/15 2015/12/22 2015/12/29 2016/01/05 2016/01/12 2016/01/19 2016/01/26 2016/02/02 2016/02/09 2016/02/16 2016/02/23 情绪指数 上界 下界 中证500 昨日沪深300指数收于2918.75 点，下跌6.14%；IF1603合约收于2847 点，下跌6.34%。 情绪指数继续回落，沪深300情绪指数收-1.396，中证500情绪指数收-0.916。 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年2月26日 5/16 图 3： 主力合约成交量、持仓量 0.000.501.001.502.002.503.000.000.501.001.502.002.503.003.504.00201 6/0 1/1 9201 6/0 1/2 1201 6/0 1/2 3201 6/0 1/2 5201 6/0 1/2 7201 6/0 1/2 9201 6/0 1/3 1201 6/0 2/0 2201 6/0 2/0 4201 6/0 2/0 6201 6/0 2/0 8201 6/0 2/1 0201 6/