证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 信维通信 股票代码：300136.SZ 中报点评：业绩保持高增长，未来发展动力十足 事 项： 公司今日发布半年报，2017年H1实现营业收入14.3亿元，同比增长85.6%；归母净利润4亿元，同比增长145.7%；其中扣非净利润3.1亿元，同比增长89.8%。 目标价：0-0RMB 当前股价：40.2RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 上半年业绩保持高增长，下半年有望迎来爆发 公司今日发布半年报，2017年H1实现营业收入14.3亿元，同比增长85.6%；归母净利润4亿元，同比增长145.7%；其中扣非净利润3.1亿元，同比增长89.8%。报告期内实现营业外收入1.24亿，同比增加26%，主要是子公司江苏信维政府补贴递延收益转营业外收入所致。 上半年对于公司来说属于经营性淡季，公司凭借这产品份额提升+品类扩张仍然保持了业绩的高增长，下半年将迎来客户新品集中备货，业绩有望迎来爆发，原因在于：1）A客户新品将于下半年发布，并且销量看涨，新品备货将集中在下半年；2）国产安卓机上半年受去库存影响，新品发布延后，备货也相应延后下半年。 2. 终端天线龙头，深耕射频，实现份额提升+品类扩张+价值量提升 信维通信作为国内手机终端天线龙头，一直以来，以大客户为核心，围绕大射频技术，在提高手机天线市场份额的同时，不断扩张产品种类，已经进入射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等相关领域。此外，手机设计的不断更新也将带来产品价值量的提升，如全面屏、双摄、无线充电等新设计的出现将提升射频器件的复杂程度，单机价值量也将不断提高。 3. 携手55所，布局SAW滤波器打开成长新空间 公司与中电科55所签订投资意向书，入股德清华莹，与55所将在SAW滤波器、5G通信高频器件、GaN 6寸线、SiC领域、MEMS微系统的设计与加工等领域进行合作。 SAW滤波器由于使用了半导体微细加工工艺，凭借性价比上的优势成为移动终端设备上最常用的滤波器。目前主要份额被Murata、TDK、Taiyo Yuden、Skyworks等国外公司占据，国产替代空间巨大，再加上4G时代手机通信频带的不断增加，多模式的融合、载波聚合、MIMO等新技术的应用带来的滤波器数量的大增，以及未来5G带来的新机会，滤波 证券分析师：张健 执业编号：S0360517080001 电话：021-31217336 邮箱：zhangjian@hcyjs.com 证券分析师：张劲骐 执业编号：S0360517080005 电话：021-31217336 邮箱：zhangjinqi@hcyjs.com 联系人：张纯 电话：021-31217336 邮箱：zhangchun@hcyjs.com 总股本(万股) 98,283 流通A股/B股(万股) 72,319/- 资产负债率(%) 38.9 每股净资产(元) 2.3 市盈率(倍) 51.26 市净率(倍) 20.54 12个月内最高/最低价 41.5/20.42 《信维通信（300136）：天线龙头布局5G时代，新老业务齐发力，业绩高增长可期》 2016-11-21 -3%197%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-31～2017-08-29 沪深300 信维通信 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 电子零部件制造 2017年08月31日 信维通信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 器的蓝海市场将给公司带来巨大的成长空间。 4. 前瞻研发拥抱5G，射频产品长期增长可期 公司一直以来重视研发，并设有前瞻研究院，报告期内研发投入4998万元，同比增加74.2%，加大新产品和新项目的研发力度。随着5G时代的来临，手机通信频段的增加以及新技术的出现，从天线到射频滤波器等射频器件用量将会越来越大，工艺难度越来越大。公司通过进行前瞻性研究为5G时代的发展做好全方位的准备，相关的射频产品将实现长期增长。 5. 投资建议： 考虑到公司产品的份额提升、品类扩张、价值量的提升以及未来5G带来 的 新 机 会 ， 我 们 预 计 公 司2017-2019年 净 利 润 分 别 为10.7/17.04/20.51亿元，当前股价对应PE 37/23/19X，维持“推荐”评级。 6. 风险提示： 新产品拓展不及预期。 信维通信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 560 776 1,111 1,972 营业收入 2,413 4,633 8,075 11,030 应收票据 10 10 10 10 营业成本 1,710 3,285 5,596 7,666 应收账款 1,124 2,158 3,761 5,137 营业税金及附加 19 37 65 89 预付账款 40 76 130 178 销售费用 29 46 81 110 存货 214 412 702 961 管理费用 186 385 646 882 其他流动资产 101 101 101 101 财务费用 -13 -65 52 235 流动资产合计 2,049 3,532 5,814 8,359 资产减值损失 17 10 11 12 其他长期投资 40 40 40 40 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 -11 8 9 13 固定资产 369 314 257 220 营业利润 455 943 1,633 2,049 在建工程 32 32 32 32 营业外收入 89 140 90 80 无形资产 57 57 57 57 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 616 616 616 616 利润总额 542 1,082 1,722 2,128 非流动资产合计 1,114 1,059 1,002 965 所得税 18 32 52 117 资产合计 3,163 4,591 6,816 9,324 净利润 524 1,049 1,670 2,011 短期借款 457 457 457 457 少数股东损益 -8 -21 -33 -40 应付票据 20 20 20 20 归属母公司净利润 532 1,070 1,704 2,051 应付账款 409 787 1,340 1,836 NOPLAT 455 854 1,637 2,157 预收款项 1 2 4 6 EPS(摊薄)（元） 0.54 1.09 1.73 2.09 其他应付款 14 14 14 14 一年内到期的非流动负债 5 5 5 5 其他流动负债 88 88 88 88 主要财务比率 流动负债合计 995 1,373 1,928 2,425 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 85.6% 92.0% 74.3% 36.6% 其他非流动负债 217 217 217 217 EBIT增长率 117.2% 87.8% 91.7% 35.3% 非流动负债合计 217 217 217 217 归母净利润增长率 140.1% 101.4% 59.1% 20.4% 负债合计 1,212 1,590 2,145 2,643 获利能力 归属母公司所有者权益 1,923 2,994 4,697 6,748 毛利率 29.1% 29.1% 30.7% 30.5% 少数股东权益 28 7 -26 -66 净利率 21.7% 22.7% 20.7% 18.2% 所有者权益合计 1,951 3,001 4,671 6,682 ROE 27.6% 35.8% 36.3% 30.4% 负债和股东权益 3,163 4,591 6,816 9,324 ROIC 22.6% 27.9% 34.6% 32.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 38.3% 34.6% 31.5% 28.3% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 34.8% 22.6% 14.5% 10.2% 经营活动现金流 23 212 429 1,133 流动比率 206.0% 257.3% 301.5% 344.7% 现金收益 512 973 1,742 2,253 速动比率 184.4% 227.3% 265.2% 305.0% 存货影响 -95 -197 -290 -260 营运能力 经营性应收影响 -674 -1,081 -1,668 -1,437 总资产周转率 0.8 1.0 1.2 1.2 经营性应付影响 217 378 555 497 应收帐款周转天数 168 168 168 168 其他影响 63 139 89 79 应付帐款周转天数 86 86 86 86 投资活动现金流 -169 -62 -41 -37 存货周转天数 45 45 45 45 资本支出 -114 -70 -50 -50 每股指标(元) 股权投资 23 8 9 13 每股收益 0.54 1.09 1.73 2.09 其他长期资产变化 -79 0 0 0 每股经营现金流 0.02 0.22 0.44 1.15 融资活动现金流 464 65 -52 -235 每股净资产 1.96 3.05 4.78 6.87 借款增加 200 0 0 0 估值比率 财务费用 13 65 -52 -235 P/E 74 37 23 19 股东融资 38 0 0 0 P/B 21 13 8 6 其他长期负债变化 213 0 0 0 EV/EBITDA 76 40 22 17 资料来源：公司报表、华创证券 信维通信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 电子组分析师介绍 分析师：张健 武汉大学理学学士、金融学硕士。2015年加入华创证券研究所。对OLED等新型显示、半导体、先进陶瓷等新材料等产业链有深入研究。 分析师：张劲骐 中央财经大学经济学学士，美国特拉华大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@