固定收益处一周评论

固定收益處一週評論2016/3/7 1 of 8 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要今日重點摘要今日重點摘要今日重點摘要 貨 幣 資 金 寬 鬆， 利 率 向 低 檔 靠 攏 台債 天 天 都 新 低 IRS 補 跌 行 情 美國公債 通膨預期走高是隱憂 普通公司債 多 檔 國 際 債 完 成 定 價 全球股價指數全球股價指數全球股價指數全球股價指數 收盤收盤收盤收盤 漲跌漲跌漲跌漲跌 %%%% 道瓊工業指數 17006.77 62.87 0.37% S&P500 1999.99 6.59 0.33% NASDAQ 4717.02 9.60 0.20% 費城半導體指數 650.62 6.73 1.04% 英國FTSE 6199.43 68.97 1.13% 法國CAC 4456.62 40.54 0.92% 德國DAX 9824.17 72.25 0.74% 日經225 17014.78 54.62 0.32% 香港恆生 20176.70 234.94 1.18% 台灣加權 8643.55 31.76 0.37% 主要貨幣主要貨幣主要貨幣主要貨幣 收盤收盤收盤收盤 前日收盤前日收盤前日收盤前日收盤 漲跌漲跌漲跌漲跌 USD/TWD 33.101 33.179 -0.078 USD/JPY 113.74 113.69 0.05 EUR/USD 1.1005 1.0957 0.0048 利率市場利率市場利率市場利率市場 收盤收盤收盤收盤(%)(%)(%)(%) BPsBPsBPsBPs 台灣市場 RP 10D 0.3300 0 二年期公債 0.3600 0 五年期公債 0.5400 -2.00 十年期公債 0.8170 -2.20 二十年期公債 1.3020 -2.30 IRS 2Y 0.6500 -0.50 IRS 5Y 0.7100 -1.50 美國市場 美國二年期公債 0.8616 1.64 美國十年期公債 1.8741 4.04 美國三十年期公債 2.6947 3.67 IRS 10Y 1.7255 4.30 日本市場 日本十年期公債 -0.0440 -3.40 固定收益處一週評論2016/3/7 2 of 8 經濟指標 本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈 國家國家國家國家 指標指標指標指標 預估值預估值預估值預估值 前值前值前值前值 美國美國美國美國 二月勞動市場指數二月勞動市場指數二月勞動市場指數二月勞動市場指數 0.4 0.4 一月躉售存貨一月躉售存貨一月躉售存貨一月躉售存貨 -0.2% -0.1% 上周初請失業金人數上周初請失業金人數上周初請失業金人數上周初請失業金人數 275K 278K 二月進口物價二月進口物價二月進口物價二月進口物價 -0.8% -1.1% 國內貨幣市場國內貨幣市場國內貨幣市場國內貨幣市場 資 金 寬 鬆， 利 率 向 低 檔 靠 攏 【貨幣市場方面】 上週因銀行受到年後通貨回籠墊高累積超額準備影響，為避免過多資金濫在帳上，積極負數操作，整體市場資金穩中偏鬆，利率向區間低檔靠攏，上週隔拆利率成交區間在0.20%~0.28%。 【債市附買回方面】 本週適逢月初，受到投信、壽險資金持續回流，加上銀行端資金供給充裕，找券需求有增無減，RP利率緩步走跌，不過因銀行端考量成本因素，RP利率還是略高1~2BPS左右 ，上週公債RP利率成交區間在0.33%~0.35%，公司債RP利率成交區間在0.43%~0.44%，CB-RP利率成交區間在0.50%~0.51%。 本週央行存單到期5,755億及公債還本付息563.5625億，緊縮因子有央行發行存單、國際債3.1億美元及公司債4億交割等，逢提存期初，銀行調度彈性靈活，加上在緊縮因子不多，整體市場資金仍可維持寬鬆，不過因考量季底因素，短率走跌空間仍是有限，預估本周隔拆利率成交區間在0.20%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.33%~0.35%。 固定收益處一週評論2016/3/7 3 of 8 國內市場國內市場國內市場國內市場 國內公債市場國內公債市場國內公債市場國內公債市場 天 天 都 新 低 上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情 發 行 年 期發 行 年 期發 行 年 期發 行 年 期 債 券 代債 券 代債 券 代債 券 代號號號號 2 0 1 6 / 0 3 /0 4殖 利 率殖 利 率殖 利 率殖 利 率 2 0 1 6 / 0 2 /2 6殖 利 率殖 利 率殖 利 率殖 利 率 漲 跌漲 跌漲 跌漲 跌( b p s) 2年 期 A0 5 1 0 3 0 . 3 6 0 0 % 0 . 3 6 0 0 % 0 . 0 0 5年 期 A0 4 1 1 3 0 . 5 4 0 0 % 0 . 5 6 5 0 % - 2 . 5 0 1 0年 期 A0 5 1 0 4 0 . 8 1 7 0 % 0 . 8 5 3 0 % - 3 . 6 0 2 0年 期 A0 5 1 0 2 1 . 3 0 2 0 % 1 . 3 2 5 0 % - 2 . 3 0 上週台債利率震盪後往下，五年券A04113整週交易區間為0.565％～0.5388％，整週走跌2.5bps；十年券A05104交易區間則為0.865%~0.8165%，整週滑落3.6bps。上週台債走勢不受美債與台股的影響，儘管美債利率反彈且台股續創今年新高，但台債多方不畏上述利空而將利率往下帶，尤其十年期新券標售意外低於原先預估區間，且投標倍數不低顯示市場買進債券的熱情未減，以近期的各種標售狀況看起來，短率無法進一步走低且標售縮手的情況反而是讓交易商轉為追逐絕對收益率較高的較長天期券種，而非將短率難跌與短券賣壓視為多頭警訊，標債結束在歷經短暫反彈的籌碼清洗後，反而使利率最後收在當週低點也是歷史新低。 本週台債並無重要事件，市場逐籌碼而行的狀況料仍不會改變，台股近期的強勢若來自於新興市場因 Fed 態度轉為溫和而受惠，則股債雙多可以延續也有邏輯可循，但若股市反應的是台灣經濟最差情況已過 ，則三月底央行再降半碼後實質短率不跌的現實恐將是債市難以承受之重，短線上在整體環境仍有利多方的氣氛下，操作仍僅有作多與作壁上觀兩途可供選擇，貿然做空恐怕只會讓殖利率的歷史紀錄越來越低。 固定收益處一週評論2016/3/7 4 of 8 國內公國內公國內公國內公債債債債 市場市場市場市場 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2016/3/7 5 of 8 國內市場國內市場國內市場國內市場 利率交換利率交換利率交換利率交換 補 跌 行 情 上週利率交換市場利率小幅往下，儘管五年以內的公債上週賣壓較重，但利率交換市場似乎把前一週沒有反應的跌幅於上週展開補跌，上週五年期IRS交易區間為0.75%~0.71%，各天期跌幅則落在1.0bps~4.0bps之間，整體利率交換曲線趨於平坦，2年與5年交換利率利差縮窄至6.0 bps。五年期交換利差則因利率交換明顯往下且跌幅大於公債而收窄至17.0bps。 各年期殖利率曲線利差 (bps) 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 2016/03/04 2016/02/26 1年 0.640 -2.0 2年 0.650 -2.0 1.00 1.00 3年 0.660 -1.0 1.00 0.00 5年 0.710 -4.0 5.00 8.00 固定收益處一週評論2016/3/7 6 of 8 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2016/3/7 7 of 8 美國債券市場美國債券市場美國債券市場美國債券市場 通膨預期走高是隱憂 上週美債利率呈現反彈，兩年券收在0.86%、五年券收在1.37%、十年券收在1.87%、三十年券收在2.69%，上週迄昨日累計兩年券與五年券分別走高7bps與13bps、十年券與三十年券則分別反彈11bps與6bps，十年券上週交易區間為1.902%~1.702%。上週金融市場狀況有利於風險性資產，新興國家股匯轉強被市場解讀為過去半年的災難震央餘震已經轉趨平緩，新興國家匯率指數上週大漲3%乃去年十月以來最佳，巴西股市單週漲幅甚至高達9%（MSCI新興股市指數週漲幅則為6.9%）， 刺激包括股市、石油乃至於原物料各種風險性資產全面走揚，尤其是原物料價格走高推升市場通膨預期率，美國五年通膨預期率上週走高16bps來到去年六月以來新高的1.45%，此對於債券市場而言並非好事，但目前市場對於ECB寬鬆力道乃至於Fed緊縮速度仍莫衷一是，因此通膨預期後續是否能持續走高還有待觀察，至於上週五公布的就業報告整體優於預期，非農就業人口增加24.2萬人使市場再度浮現第二季Fed可能升息的想法，報告當中唯一的暗點則是每小時平均薪資出現前年第四季以來的首次下滑，不過瑕不掩瑜的報告還是讓風險性資產走升且進一步帶給債市壓力，也使十年券利率最後幾乎以當週高點作收。 本週美國經濟數據進入清淡的空窗期，市場關注的焦點料將轉至Draghi為首的ECB將端出何種菜色滿足市場，從德債兩年券上週曾跌至-0.58%再創歷史新低可看出市場期待之殷切，投資銀行普遍預估將調降存款利率10bps~20bps不等（目前為-0.3%）， 此外也可能進一步擴大每月債券購買金額100億～200億歐元，由於ECB目前最為擔憂的是通膨走低，因此若ECB真能提出讓市場通膨預期走高的政策，則公債利率可能還有往上的空間存在。技術面上，三十年券與十年券利率上週先後站上月線，本週將觀察往下走低的季線能否提供新的支撐，兩者的位置分別位於2.76%與1.96%，預估下週FOMC會議前市場將維持高檔震盪的走勢，FOMC會議前往上突破季線的機率不會太高。 固定收益處一週評論2016/3/7 8 of 8
國內市場國內市場國內市場國內市場 普通公司債普通公司債普通公司債普通公司債 多 檔 國 際 債 完 成 定 價 一、初級市場概況 上週新台幣公司債方面有中國航運5年期有擔債定價共23億元 ，其中9億由台灣銀行(twAAA)擔保之票面利率為0.88%，及14億由兆豐銀行(twAA+)擔保之票面利率為1.00%，若與去年9月中旬競標並同為航運業之陽明海運5年期有擔債定在1.10%相比較，利率下跌10~22點。金融債則有華南銀行(twAA)10年期次債以票面利率1.50%詢價收量，預計發行17億；永豐銀行(twA+)無到期日非累積次債持續以3.90%框量中，期滿五年可提前贖回。雖然進入年報公布期間，但因市場對於本季央行理監事會決議降息有高度預期之下，且仍有部份發行公司尚待董事會通過