能源化工策略日报（LLDPE、PP）：隔夜商品承压，继续关注现货成交

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-03-24 隔夜商品承压，继续关注现货成交 策略摘要 行情回顾： L1605跌0.91%至9235元/吨，成交83.0万手（-52.2万手）；持仓45.2万手（-5.7万手）。PP1605跌0.98%至7206元/吨，成交158.0万手（-30.1万手），持仓41.1万手（-3.7万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油388.12美元/吨。乙烯CFR东北亚1205美元/吨；CFR东南亚1160美元/吨。丙烯CFR中国710美元/吨。 2、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9500元/吨,指导价9400元/吨，熔指2与熔指1线性1:2搭售；中石化定价9250~9300元/吨；市场价9300~9400元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7250~7350元/吨，主流市场价7200~7350元/吨。 3、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1170美元/吨，人民币价9700元/吨；PP（均聚）CFR中国975美元/吨，人民币价8150元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单0手；PP注册仓单0手。 投资逻辑： 昨日早间现货维持与期货平水出货，下午期货继续走弱，现货成交转淡。 现阶段下游以维持周期性随用随采为主，因此关注后半周下游是否出现周期采购，帮助贸易商消耗库存。目前市场需要“期货贴水-套保盘出货-上游库存压力增大-出厂价下调”的循环形成，带动05及09合约下行。必要条件是期货维持贴水现货、下游需求持稳、套保盘出货顺利、套保盘货源足够消耗至石化新一轮降价。 隔夜避险及加息预期再度提振美元，令整体商品承压，或引发今日LLDPE及PP低开，如05合约贴水现货及减仓延续，则上述循环有望形成；反之，一旦再度出现05升水现货及增仓，以当前价差水平而言，继续介入5-9正套依旧合理。 而以中线空单来看，目前做空远月难度较大，09合约基差水平仍属中性偏高，如基差能恢复至中性偏低水平，将是较好的入场机会。 期现：L1605较华北低端贴水65元/吨，PP1605对华东低端平水。 投资建议： 暂时观望。 风险提示： 布伦特原油突破25~45美元/桶区间。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月24日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/3/222016/3/23涨跌幅天津现货-主力合约220165-55余姚现货-主力合约270265-5广州现货-主力合约270365+95L9-1410425+15L5-9700620-80期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16041605160616071608160916101611161217011702当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/09/112015/09/252015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/11基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/21L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/262015/02/262015/03/262015/04/262015/05/262015/06/262015/07/262015/08/262015/09/262015/10/262015/11/262015/12/262016/01/262016/02/26LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月24日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/08/172015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/14L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/09/112015/09/252015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/11LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 2015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/09LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/05/092014/07/092014/09/092014/11/092015/01/092015/03/092015/05/092015/07/092015/09/092015/11/092016/01/092016/03/09HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/03/242014/05/242014/07/242014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/242016/01/24石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月24日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/03/242014/05/242014/07/242014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/242016/01/