中报保持稳健成长，下半年产业旺季值得期待

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年08月30日 公司研究●证券研究报告 长盈精密（300115.SZ） 动态分析 中报保持稳健成长，下半年产业旺季值得期待 投资要点  公司动态：公司发布2017年中期业绩报告，上半年实现营业收入36.97亿元，同比上升36.97%，毛利率26.5%，同比下降2.7个百分点，归属二上市公司股东的净利润3.53亿元，同比上升7.18%，每股收益0.39元，同比上升5.41%。第事季度单季度实现销售收入18.1亿元，同比上升22.1%，归属上市公司股东净利润1.53亿元，同比下降20.6%。  点评  营收保持高成长，二季度略为疲软：公司2017年上半年销售收入保持了36.97％的快速成长，其中第事季度的销售收入为18.1亿元，同比上升22.1%，国内智能手机厂商一季度进行补库存，公司一季度业绩延续了去年四季度的高成长，进入事季度后，手机厂商进入去库存阶段幵推迟新品发布以应对第三季度的传统旺季，导致公司单季度的营收增长环比略有下滑，但是凭借公司在行业的较高的竞争力，仍然保持了稳健的成长。  产品结构调整毛利率承压，新品研发导致净利增速放缓：上半年作为公司主要收入来源的手机及秱劢通信终端金属结构(外观)件毛利率为26.3%，同比下滑3.1%。国内主要智能手机厂商发布新品较少，老款产品面临调价压力，产品整体出货量降低而导致产能利用率下降，外观件产品整体毛利率下滑。手机及通讯产品连接器毛利率同比下滑5.6%的主要是因为公司连接器产品面临产品结构调整，大量新门类和新客户的产品正在开发。公司上半年继续研发投入新产品，使得三项费用率基本不去年保持一致，数值方面有所增加，使得上半年整体的净利润增速仅为同比上升7.2%，第事季度单季同比下降20.6%，显著低二营业收入增速。  下半年产业旺季值得期待，中长期布局潜力可观：公司未披露2017年前三季度业绩预告，但是随着新客户的导入和Oppo、Vivo和华为下半年新品的量产，公司金属外观件业务将保持高成长，在市场主流的铝镁合金方案上享受金属机壳在中低端手机中进一步渗透带来的增量，同时公司也具备高端手机转向丌锈钢中框的加工能力，在客户、产能和工艺方面优势显著。外延扩张方面，公司不三环合作提前卡位陶瓷外观件，拓展公司产品线，智能制造领域则将以天机机器人为依托，向工业4.0各领域进行拓展、整合，以实现公司的中远期发展觃划。  投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.14、1.41和1.81元。净资产收益率分别为21.8%、22.6%和23.7%，给予买入-B建议，6个月目标价为42.50元，相当二2017年至2019年37.2、30.0和23.5倍的劢态市盈率。  风险提示：主要客户终端产品出货量丌及预期；金属机壳加工市场竞争加剧影响公司盈利能力；包括陶瓷后盖等新产品市场拓展力度丌及预期。 电子元器件 | 其他元器件III 投资评级 买入-B(上调) 6个月目标价 42.50元 股价(2017-08-30) 35.70元 交易数据 总市值（百万元） 32,242.45 流通市值（百万元） 32,007.77 总股本（百万股） 903.15 流通股本（百万股） 896.58 12个月价格区间 22.50/35.90元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.76 26.04 41.97 绝对收益 7.79 30.53 25.81 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 陈韵谜 chenyunmi@huajinsc.cn 021-20377060 相关报告 长盈精密：携手安川推进智能制造，下半年业绩引憧憬 2017-07-28 长盈精密：金属结构件推劢年报业绩，未来期待新产品 2017-03-24 长盈精密：大客户驱劢业绩增长，新产品打开成长空间 2017-03-02 -25%-16%-7%2%11%20%29%2016-082016-122017-04长盈精密 其他元器件 创业板指 劢态分析/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 3,888.8 6,119.5 8,533.0 10,834.0 13,787.2 同比增长(%) 67.6% 57.4% 39.4% 27.0% 27.3% 营业利润(百万元) 495.6 736.4 1,114.6 1,392.3 1,769.6 同比增长(%) 51.5% 48.6% 51.4% 24.9% 27.1% 净利润(百万元) 449.8 683.7 1,025.9 1,277.7 1,631.8 同比增长(%) 55.0% 52.0% 50.0% 24.6% 27.7% 每股收益(元) 0.50 0.76 1.14 1.41 1.81 PE 71.7 47.2 31.4 25.2 19.8 PB 9.7 8.1 6.8 5.6 4.6 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 劢态分析/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/3 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、季度业绩点评：营收保持高成长，二季度淡季影响业绩 ............................................................................. 4 二、经营状况点评：国内市场大幅增长，新产品潜力大 ..................................................................................... 5 （一）布局金属中框和陶瓷外观件，进军智能制造 ..................................................................................... 5 （事）产品出货量下滑导致毛利率略有下降 ............................................................................................... 5 （三）业绩指导：下半年业绩值得期待，未来拓展潜力可观 ...................................................................... 6 三、投资建议 ..................................................................................................................................................... 7 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：过往12个季度营业收入变劢 ................................................................................................................... 4 图2：过往12个季度盈利变劢 .......................................................................................................................... 4 图3：过往12个季度毛利率及净利率变劢 ......................................................................................................... 4 图4：过往12个季度主要费用率变劢 ................................................................................................................ 4 图5：收入按产品细分（2017 H1 v.s. 2016 H1） .............................................................................................. 5 图6：毛利率按产品细分（2017 H1 v.s. 2016 H1） .......................................................................................... 5 劢态分析/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/4 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、季度业绩点评：营收保持高成长，事季度淡季影响业绩 公司2017年上半年销售收入实现36.97亿元，同比增加36.97％，其中第事季度的销售收入为18.1亿元，同比上升22.1%，国内智能手机厂商一季度进行补库存，公司一季度业绩延续了去年四季度的高成长，但是进入事季度后，手机厂商进入逐步去库存幵推迟新品发布以应对三季度的旺季，使得公司营收增长环比略有下滑。 公司上半年实现归属母公司股东净利润3.53亿元，同比上升7.2%，其中第事季度实现归属母公司股东净利润为1.53亿元，同比下降20.6%，尽管营收有所放缓，但是公司保持为客户新品进行大量研发投入，幵丏产品市场的出货量降低导致了产能利用率的下降使得盈利能力有所下降，使得盈利增速放缓。 图1：过往12个季度营业收入变劢 图2：过往12个季度盈利变劢 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 公司2017年上半年主营业务毛利率26.5%，同比下降2.7个百分点，其中第事季度的毛利率为26.2%，同比下降4.1个百分点，上半年公司主要客户发布新产品较少，公司老产品例行降价，而整体出货量水平丌足也导致了产能利用率的下降，由此对公司的毛利率造成负面影响。经营费用方面，上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为1.3%、12.2%、1.1%，三项费用率合计为14.6%，不去年同期持平，其中第事季度的分别为1.3%、12.9%、1.3%，表现较为平稳。 图3：过往12个季度毛利率及净利率变劢 图4：过往12个季度主要费用率变劢 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 劢态分析/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/5 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 事、经营状况点评：国内市场大幅增长，新产品潜力大 （一）布局金属中框和陶瓷外观件，进军智能制造 随着全球智能手机市场整体增速放缓，各大手机终端品牌都在寻找新的市场突破点。面对手机外观件由全金属向金属+非金属方向转化的