有色金属策略日报（铜）：现货惜售挺价窄贴水收窄 沪伦比值有所修复

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-04-07 现货惜售挺价贴水收窄 沪伦比值有所修复 策略摘要 周三市场密切关注的美联储3月会议纪要最终公布，透露的信息要比会议声明更为鹰派，但基本消灭了四月份的加息预期，纪要显示FOMC委员们在会议上分歧加重，并强调数据对决策的重要性。在美联储公布3月会议记录后，美国短期利率期货下跌、美国国债价格则保持稍早跌幅；而美元指数走弱，收盘报94.480，下跌0.14%。原油市场，美国原油库存意外锐减，市场再次对多哈会议充满乐观期待，美油上涨超3%。铜价受到美元走弱且原油走强影响，伦铜自日内低位4751美元一线回升至4775美元/吨，收盘上涨6.5美元。 现货市场，SMM上海报贴水80 -贴水20元/吨，贴水继续收窄20元/吨。沪期铜平盘整理，隔月基差由负基差再度转为正基差，令持货商挺价意愿增强，加之部分大型贸易商入市收货，现铜货源有所减少，贴水报价一路收窄，尤其贵溪品牌午间报价已逼近平水水平，下游依旧存在观望心态，市场成交以中间商为主，活跃度较昨天有所改善，持货商多对后期现铜转为小升水报价持乐观态度，推升意愿明显。午后现货贴水持坚，中间商询价活跃积极，但更难觅合适价位的平水铜货源，下游继续观望。华南市场，南储报贴水80-贴水30元/吨，与上海市场几无价差，市场成交情况尚可。 进口铜市场，进口铜现货亏损继续运行在300元/吨上方，1606/LME比值回升至7.69一线。日内在比值的修复下，进口铜市场略有企稳，洋山铜溢价报50-60美元/吨，略有提升。 消息面，近日在智利召开的铜会消息不断，墨西哥集团2016年铜产量料增加22%，至93万吨。英美资源2015年已将直接现金成本削减约9%，至每磅1.54美元，并计划进一步降低成本。其今年铜产量预计为60-63万吨。由此可见，2016年整体供应方面依然有增量，而对于长期的铜价来看，铜矿山企业或冶炼企业相对谨慎，控成本依然是主流考虑。 开工率方面，AM数据显示2016年3月中国低氧杆厂家开工率上扬至57.01%，较同比54.03%有所回升。此外3月末中国低氧杆企业（总年产能871.5万吨）低氧杆库存量为8.23万吨，环比增长2.5%，同比增长0.2%。开工率与库存量均增，显示终端补库存需求偏弱，近期铜杆需求主要旺在漆包线市场，而电缆需求有限。 整体来看，国内消费商观望情绪较浓，沪铜走至60日均线支撑位置，上方面临多条阻力线，包括5日、10日、20日等，向上突破压力较大。操作上我们维持偏弱思维，空单继续持有。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月7日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格36600元/吨-36680元/吨，升水铜成交价格36630元/吨-36700元/吨。沪期铜平盘整理，隔月基差由昨日负基差再度转为正基差，令持货商挺价意愿增强，加之部分大型贸易商入市收货，现铜货源有所减少，贴水报价一路收窄，尤其贵溪品牌午间报价已逼近平水水平，下游依旧存在观望心态，市场成交以中间商为主，活跃度较昨天有所改善，持货商多对后期现铜转为小升水报价持乐观态度，推升意愿明显。午后现货贴水持坚，中间商询价活跃积极，但更难觅合适价位的平水铜货源，下游继续观望，成交报价维稳在36600-36700元/吨。 (2) 墨西哥集团（Grupo Mexico）旗下的南方铜业公司（Southern Copper Corp）的执行长Oscar Gonzalez周二参加在圣地亚哥举行的智利铜和矿业研究中心(CESCO)/英国商品研究所(CRU)铜业年会的间隙表示，公司2016年铜产量料增加22%，至93万吨。 (3) 智利国家铜业公司(Codelco)首席执行官Nelson Pizarro周二表示，在铜价锐跌的背景下，该公司将在未来五年内削减约60亿美元开支，这料造成该公司未来25年内的铜产量下降约13%。Pizarro称，削减开支将导致该公司在2015-2019年间精炼铜产量减少7万吨，未来五年减产量将增至60万吨。未来25年，铜产量将减少多达400万吨，相当于其计划产量4,400万吨的13%。智利去年的铜产量共计约576万吨。Pizarro称：“明年的投资计划约为30亿美元，我们将需要更多的贷款注资。” (4) 圣地亚哥4月5日消息，英美资源集团（Anglo American Plc）铜业务主管周一表示，预计未来三到五年内铜价将维持低位，这将促使国际矿商关注降低成本。由于对中国经济成长及金属需求的忧虑挥之不去，铜价一直徘徊于六年半低点附近，迫使矿企在全球范围内减产裁员。多元矿商英美资源曾表示，将把重点放在宝石、铂金及铜业务上。该集团正寻求从资产销售中获得更多资金，必减轻负债。英美资源在头号产铜国智利拥有的矿场包括Los Bronces和Collahuasi矿。Faul表示，该集团2015年已将直接现金成本削减约9%，至每磅1.54美元，并计划进一步降低成本。英美资源今年铜产量预计为60-63万吨。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月7日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 36690 40 上海现货 36650 85 广东现货 36670 50 上海物贸升贴水 -70 35 洋山港升贴水 55 2.5 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 17.75 -1 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/04/06 141075 1050 1400 95775 45300 较前日变动 -350 600 -1100 -3675 3325 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/04/05 数量 2016/04/06 数量 第一 新奥尔良 62850 新奥尔良 62750 第二 柔佛 25875 柔佛 25875 第三 鹿特丹 14325 鹿特丹 13900 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/06/232015/07/282015/09/012015/10/062015/11/102015/12/152016/01/192016/02/232016/03/29上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/06/252015/07/262015/08/262015/09/262015/10/272015/11/272015/12/282016/01/282016/02/282016/03/30LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月7日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 141075 -350 3325 欧洲 27925 -750 -475 亚洲 43150 500 0 北美洲 70000 -100 3800 安特卫普 2075 -225 -25 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 5375 500 0 芝加哥 7225 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 300 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 11575 -100 -100 仁川 0 0 0 柔佛 25875 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 62750 -100 3800 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 13900 -425 -350 新加坡 7175 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 325 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 214.30 215.10 213.05 214.25 51139 92939 72012 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月7日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图