业绩符合预期，产品+服务双轮驱动，模式创新+技术创新比翼齐飞

表 1：公司财务及预测数据摘要 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 1,858 3,824 5,479 7,764 10,830 增长率 39.18% 105.79% 43.28% 41.71% 39.48% 归属母公司股东净利润（百万） 174.79 262.76 350.56 495.99 702.75 增长率 40.30% 50.33% 33.41% 41.49% 41.69% 每股收益（元） 0.32 0.48 0.64 0.90 1.28 市盈率(倍) 84.1 55.9 41.9 29.6 20.9 投资评级：增持（维持） 中报点评 公司研究 财通证券研究所 市场数据 2017年8月21日 收盘价（元） 26.67 一年内最低/最高(元) 24.8/36.45 市盈率 55.93 市净率 7.0 基础数据 净资产收益率（％） 12.59 资产负债率(％) 55.47 总股本(亿股) 5.5 最近12月股价走势 相关报告 联系信息 证券分析师： 沈瑞 SAC证书编号： S0160517040001 电话： 0571-87620710 Email: shenr@ctsec.com 业绩符合预期，产品+服务双轮驱动，模式创新+技术创新比翼齐飞 投资要点：  业绩预告基本符合预期，保持快速内生增长 公司公布半年报，营业收入23.19亿，同比增长42.43%，归母净利润1.81亿，同比增长33.59%，基本符合预期，其中诊断服务这块8.89亿，同比增30.55%，诊断产品销售14.01亿元，同比增50.29%。销售费用和管理费用分别增长44.1%和43.5%，与收入保持一致。财务费用达到0.45亿元，同比增370%，主要是由于新增贷款及公司债导致。  全国实验室布局即将完成，合作共建模式推进迅猛 上半年，银川、福州、乌鲁木齐顺利开业，正在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏省级实验室，并加速向区域中心和二级中心进行下沉。合作共建是公司业务模式的升级版，综合了对医院提供检验外包服务、管理与运营咨询服务、试剂及设备集中采购等各类服务。上半年公司合作共建业务增长迅猛，以二级及三级医院客户为主，业务量增长明显，覆盖市场新增四川、河南、内蒙古、云南等省份，并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台，合作共建业务已成为公司未来三年新的业务增长点。  产品代理业务强化渠道整合，诊断产品销售保持快速增长 随着两票制的推进，公司在全国范围内进行了渠道整合，选择拥有大量优质的三级与二级医院的渠道资源、人才团队和丰富产品线的代理商为主，特别是罗氏诊断的优质代理商。  强化研发，布局高端精准诊断技术 公司全力打造了病理技术产品转化平台、分子诊断技术产品转化平台、质谱技术产品转化平台，建立了国内技术水平一流的连锁化质谱应用实验室，打造全方位基因测序平台与有效临床推广模式。  盈利预测与投资建议 预计公司2017～2019年EPS分别为0.64元、0.90元、1.28元，对应PE分别为41.9倍、29.6倍、20.9倍。维持公司“增持”评级。  风险提示 独立实验室布局不及预期，渠道整合不及预期 2017年8月21日 计算机软件与服务 证券研究报告 迪安诊断（300244） 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 公司研究 财通证券研究所 证券研究报告 数据来源：Wind，财通证券研究所 医药生物 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 中报点评 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 单位:百万元 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 3,824 5,479 7,764 10,830 增长率(%) 106% 43% 42% 39% 归属母公司股东净利润 262.8 350.6 496.0 702.8 增长率(%) 50% 33% 41% 42% 每股收益(EPS) 0.48 0.64 0.90 1.28 每股经营现金流（元） -2.30 0.56 0.59 0.78 销售毛利率(%) 31% 30% 29% 29% 净资产收益率(%) 13% 15% 18% 21% 市盈率(P/E) 55.9 41.9 29.6 20.9 市净率(P/B) 7.0 6.2 5.4 4.5 表8：公司财务报表及指标预测单位:百万元 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1910.77 2968.38 4527.67 6852.62 增长率(%) 58.57% 55.35% 52.53% 51.35% 归属母公司股东净利润 483.70 685.41 1037.04 1561.93 增长率(%) 104.00% 41.70% 51.30% 50.61% 每股收益(EPS) 0.692 0.980 1.483 2.233 每股经营现金流（元） 0.746 0.958 1.245 2.010 销售毛利率(%) 43.58% 43.58% 43.58% 43.58% 净资产收益率(%) 29.57% 30.79% 33.25% 35.00% 市盈率(P/E) 76.21 53.78 35.55 23.60 市净率(P/B) 22.53 16.56 11.82 8.26 科目 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 539.4 500.0 500.0 500.0 应收和预付款项 1442.1 1951.4 2765.3 3857.1 存货 464.2 625.5 894.6 1258.3 其他流动资产 125.5 164.4 232.9 324.9 长期股权投资 700.4 1000.4 1300.4 1600.4 投资性房地产 1911.3 1911.3 1911.3 1911.3 固定资产和在建工程 521.8 753.0 970.1 1172.0 无形资产和开发支出 12.1 11.6 11.1 10.7 其他非流动资产 0.0 0.0 0.0 0.0 资产总计 5717.5 6918.2 8586.5 10635.3 短期借款 670.3 1003.2 1394.5 1725.3 应付和预收款项 648.6 938.2 1342.0 1887.4 长期借款 1076.4 1076.4 1076.4 1076.4 其他负债 216.6 316.6 416.6 516.6 负债合计 3171.6 4031.2 5217.0 6582.0 股本 551.0 551.0 551.0 551.0 资本公积 860.1 860.1 860.1 860.1 留存收益 679.1 946.6 1328.5 1869.6 归属母公司股东权益 2087.7 2357.7 2739.6 3280.7 少数股东权益 458.2 529.3 629.9 772.5 股东权益合计 2545.9 2887.0 3369.5 4053.3 负债及权益合计 5717.5 6918.2 8586.5 10635.3 科目 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 3824 5479 7764 10830 营业成本 2620 3853 5500 7721 营业税金及附加 11.3 11.0 15.5 21.7 销售费用 326.8 465.7 648.3 888.0 管理费用 451.3 603.2 815.7 1083.4 财务费用 33.8 67.4 84.2 100.4 资产减值损失 -7.1 -7.0 -7.0 -7.0 公允价值变动损益 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 41.9 42.0 42.0 42.0 营业利润 415.9 513.7 735.1 1049.8 营业外收支净额 18.5 20.0 20.0 20.0 利润总额 434.4 533.7 755.1 1069.8 所得税 96.4 90.7 128.4 181.9 净利润 338.0 442.9 626.7 887.9 少数股东损益 75.2 92.4 130.7 185.2 归属母公司股东净利润 262.8 350.6 496.0 702.8 每股收益（元） 0.48 0.64 0.90 1.28 科目 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1910.77 2968.38 4527.67 6852.62 营业成本 1078.07 1674.78 2554.54 3866.29 营业税金及附加 29.64 46.05 70.24 106.32 销售费用 159.51 247.80 377.97 572.05 管理费用 192.94 277.48 423.24 640.58 财务费用 -17.00 -19.15 -30.44 -47.94 资产减值损失 5.70 4.04 4.04 4.04 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 15.32 0.00 0.00 0.00 营业利润 477.22 737.38 1128.08 1711.29 营业外收支净额 24.19 24.19 24.19 24.19 利润总额 501.40 761.57 1152.27 1735.48 所得税 17.70 76.16 115.23 173.55 净利润 483.70 685.41 1037.04 1561.93 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 483.70 685.41 1037.04 1561.93 每股收益（元） 0.692 0.980 1.483 2.233 表 2：公司财务报表及指标预测 利润表 利润表 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 资产负债表 资产负债表 科目 2016 2017E 2018E 2019E 经营性现金净流量 -1266.5 308.4 322.7 430.9 投资性现金净流量 -671.8 -600.0 -600.0 -600.0 筹资性现金净流量 2247.4 252.2 277.3 169.1 现金流量净额 309.0 -39.4 0.0 0.0 科目 2015 2016E 2017E 2018E 经营性现金净流量 521.58 670.02 870.88 1406.03 投资性现金净流量 -628.44 -137.23 -211.23 -228.23 筹资性现金净流量 -6.23 -75.54 -113.23 -168.84 现金流量净额 -112.89 457.25 546.42 1008.96 现金流量表 现金流量表 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 中报点评 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 中报点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清