拟推限制性股票激励计划，彰显公司中长期发展信心

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月29日 二三四五（002195.SZ） 计算机行业 拟推限制性股票激励计划，彰显公司中长期发展信心 公司简报  ◆公司发布限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予13,140万股限制性股票，约占本激励计划公告日公司总股本的4.00%。其中，首次授予限制性股票12,580万股，占授予总量的95.74%；预留560万股，占授予总量的4.26%；授予价格4.2元/股。 ◆锁定核心人员，谋求长远发展 本计划首次授予的激励对象共计15人，其中，拟授予公司董事长兼总经理陈于冰先生11,000万股，约占本激励计划公告日公司总股本的3.35%，副总经理兼财务总监代小虎130万股，副总经理兼董秘邱俊祺110万股，其他中层管理及核心技术（业务）人员共12人合计1,340万股。本次限制性股票激励计划的推出将进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，并充分调动相关人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和激励对象个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。 ◆考核目标较高，彰显管理层信心 业绩考核目标：以2016年经审计的净利润为基数，2017~2019年经审计的净利润增长率不低于80%、140%、190%；其中“经审计的净利润”指标，以该年度经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、并剔除管理费用中列示的本次及其他激励计划股份支付费用影响的数值为计算依据。业绩考核目标复合增速达42.6%，一方面彰显了管理层对公司中长期发展的信心，另一方面有利于充分调动公司核心团队成员的主动性和创造性，对未来发展战略和经营目标的实现起到极大的促进作用。 ◆内生外延双轮驱动，业务布局日趋完善 “2345贷款王”业务延续高增长的同时，公司相继设立融资租赁公司、保理公司、互联网小额贷款公司、大数据子公司；已完成购买小贷公司部分股权、参与设立股权投资基金；并参与投资设立互联网信用保险公司（保监会审核中）、消费金融公司（银监会审核中），生态圈日趋完善。公司还计划适时推出“2345车贷王”、“2345商贷王”等产品，满足不同客户的互联网消费金融需求。 ◆投资建议：预计17~19年EPS分别为0.28、0.39、0.52元，本次激励计划有助于消除市场对公司中长期业务发展的担忧，看好公司深耕消费金融领域，顺利达成考核目标，上调为“买入”评级，目标价维持10.50元。 ◆风险提示：互联网消费金融政策发生不利变化，新业务拓展不及预期，限制性股票激励计划未获股东大会通过 业绩预测和估值指标 指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,470 1,742 2,200 3,310 4,421 营业收入增长率 124.73% 18.48% 26.33% 50.42% 33.57% 净利润（百万元） 417 635 933 1,277 1,721 净利润增长率 252.38% 52.20% 47.01% 36.81% 34.80% EPS（元） 0.13 0.19 0.28 0.39 0.52 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.39% 9.56% 12.27% 14.69% 16.94% P/E 65 43 29 21 16 买入（上调） 当前价/目标价：8.23/10.50元 目标期限：6个月 分析师 薛 亮 (执业证书编号：S0930515050004) 021-22167311 xueliang@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-22169167 jianggp@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 32.85 总市值(亿元)：270.39 一年最低/最高(元)：5.54/13.17 近3月换手率：171.37% 股价表现(一年) -20%-10%0%10%20%08-1611-1602-1705-17二三四五沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 7.97 30.28 3.35 绝对 11.22 40.69 19.55 相关研报 消费金融势头猛，业绩增长超预期 ····································· 2017-08-17 2017-08-29 二三四五 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 利润表（百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,470 1,742 2,200 3,310 4,421 营业成本 454 477 223 252 281 折旧和摊销 21 20 34 36 37 营业税费 3 4 4 7 9 销售费用 388 501 649 1,009 1,348 管理费用 266 325 484 755 995 财务费用 -15 -82 -53 -44 -51 公允价值变动损益 0 7 0 0 0 投资收益 64 155 91 40 40 营业利润 431 646 979 1,369 1,877 利润总额 466 693 1,027 1,407 1,914 少数股东损益 0 0 1 1 1 归属母公司净利润 417.18 634.97 933.47 1,277.07 1,721.45 资产负债表（百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 总资产 4,822 7,361 7,951 9,137 10,697 流动资产 2,118 4,636 5,334 6,536 8,113 货币资金 1,085 3,554 4,544 5,640 7,112 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 123 366 193 290 388 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款 7 12 11 17 22 存货 2 0 1 1 1 可供出售投资 63 81 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 27 20 29 33 37 固定资产 176 64 46 26 5 无形资产 17 1 1 1 1 总负债 375 714 338 433 526 无息负债 372 513 338 433 526 有息负债 3 201 0 0 0 股东权益 4,446 6,647 7,613 8,704 10,171 股本 872 1,933 3,285 3,285 3,285 公积金 2,867 3,612 2,353 2,480 2,652 未分配利润 706 1,224 1,967 2,930 4,223 少数股东权益 3 8 8 9 10 现金流量表（百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 484 89 959 1,219 1,656 净利润 417 635 933 1,277 1,721 折旧摊销 21 20 34 36 37 净营运资金增加 180 204 204 787 790 其他 -134 -770 -212 -881 -893 投资活动产生现金流 267 194 147 20 20 净资本支出 -9 -13 -16 -16 -16 长期投资变化 27 20 -9 -4 -4 其他资产变化 249 186 172 40 40 融资活动现金流 -51 1,854 -116 -142 -204 股本变化 523 1,061 1,353 0 0 债务净变化 -4 198 -201 0 0 无息负债变化 163 141 -175 95 94 净现金流 704 2,135 990 1,096 1,471 资料来源：光大证券、上市公司 0%50%100%150%200%250%300%0 500 1000 1500 2000 201520162017E2018E2019E净利润_增长率净利润增长率 0%50%100%150%0 1000 2000 3000 4000 5000 201520162017E2018E2019E销售收入_增长率销售收入增长率 0%5%10%15%20%25%30%201520162017E2018E2019E资本回报率ROEROAROICWACC 2017-08-29 二三四五 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 成长能力（%YoY） 收入增长率 124.73% 18.48% 26.33% 50.42% 33.57% 净利润增长率 252.38% 52.20% 47.01% 36.81% 34.80% EBITDAEBITDA增长率 192.04% 12.94% 106.22% 51.96% 38.04% EBITEBIT增长率 208.20% 13.99% 107.87% 53.90% 38.97% 估值指标 PE 65 43 29 21 16 PB 6 4 4 3 3 EV/EBITDA 19 32 28 18 13 EV/EBIT 20 34 29 18 13 EV/NOPLAT 22 37 32 20 14 EV/Sales 5 8 11 7 5 EV/IC 2 3 5 4 4 盈利能力（%） 毛利率 69.14% 72.59% 89.87% 92.40% 93.65% EBITDA率 25.38% 24.20% 39.50% 39.90% 41.23% EBIT率 23.97% 23.06% 37.94% 38.82% 40.39% 税前净利润率 31.71% 39.79% 46.66% 42.52% 43.28% 税后净利润率（归属母公司） 28.38% 36.46% 42.43% 38.59% 38.94% ROA 8.66% 8.62% 11.75% 13.98% 16.10% ROE（归属母公司）（摊薄） 9.39% 9.56% 12.27% 14.69% 16.94% 经营性ROIC 7.33% 8.34% 16.59% 21.82% 26.28% 偿债能力 流动比率 5.74 7.73 23.89 20.52 19.69 速动比率 5.73 7.73 23.89 20.52 19.69 归属母公司权益/有息债务 1369.93 32.95 - - - 有形资产/有息债务 734.99 24.53 - - - 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.13 0.19 0.28 0.39 0.52 每股红利 0.03 0.03 0.06 0.08 0.10 每股经营现金流 0.15 0.03 0.29 0.37 0.50 每股自由现金流(FCFF) 0.05 0.06 0.18 0.12 0.26 每股净资产 1.35 2.02 2.31 2.65 3.09 每股销售收入 0.45 0.53 0.67 1.01 1.35 资料来源：光大证券、上市公司 2017-08-29 二三四五 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 薛亮，北京邮电大学理学学士，光大证券计算机行业研究员。5年计算机行业创业经历，主要面向电信、金融行业及政府部门提供软件开发、技术服务；4年投资银行从业经历，具备丰富的投融资经验；于2015年加入光大证券研究所。研究注重框架与逻辑，擅长前瞻性把握行业发展趋势。 姜国平，复旦大学管理学硕士