智能投顾业务模式梳理及行业展望：智能投顾：投资管理的uber时刻

谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 证券研究报告 川财研究 / 专题报告 穆启国 执业证书编号：S1100513040001 研究员 8621-68416988-208 muqiguo@cczq.com 陆婕 联系人 8621-68416988 lujie@cczq.com 川财证券研究所 成都 高新区交子大道177号中海国际 中心B座17楼，610041 总机：（028）86583000 传真：（028）86583002 智能投顾：投资管理的uber时刻 ——智能投顾业务模式梳理及行业展望 核心观点  智能投顾是自动化、基于算法的投资管理服务，颠覆了传统的投资管理服务模式，具有费用低、便利性强、效率高、个性化的特点，扩大了投资理财服务的受众人群，代表着金融服务行业的发展方向。  美国的智能投顾的资产管理规模正在快速上升，初创公司频频获得融资，全球资产管理龙头公司纷纷通过自己开发或外部合作或收购的方式推出相关服务。现有的资产管理市场都是智能投顾的潜在市场。  智能投顾与金融专业人士具有竞合关系。智能投顾可以直接为个人客户提供流程标准化的资产配置服务，也能帮助投资顾问或理财师提高工作效率，促使他们提升专业能力，形成差异化竞争。  国内的金融市场成熟度、投资者属性和金融监管方式有较大区别，智能投顾发展方向与国外并不相同。商业模式大致可分为资产配置模式和投资策略模式。核心技术包括量化数据分析、客户行为分析、自动交易系统等。  国内投资理财市场潜力巨大。私募基金经历市场起伏，有追求绝对收益的诉求；券商佣金率下降，经纪业务转型迫在眉睫，差异化的投顾产品是发展重点；散户投资需求依然旺盛，亟需寻找年轻人喜欢的投资方式。智能投顾在国内的发展空间广阔。  基于量化投资和社交投资的智能投顾将首先爆发。随着大数据分析和算法的不断提高，智能投顾的投资水平将进一步提升。我们看好智能投顾的长期发展。二级市场建议关注创新能力强、互联网转型积极的券商以及具有较强交易系统开发能力的金融IT服务商。 2016年5月24日 川财证券研究/专题报告 川财证券研究 2016-05-24 谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 2 目 录 人工智能进入金融领域，颠覆投资管理服务模式 .......................................................4 智能投顾搅动海外投资管理市场，传统金融机构和互联网初创公司齐上阵 ...........4 模式一：大类资产配置模式 ....................................................................................5 模式二：投资策略与社交理财模式 .........................................................................6 2015年智能投顾资产管理规模快速上升，市场潜力巨大 ......................................8 智能投顾vs 理财师（Financial Planner） ............................................................8 智能投顾vs基金经理（Portfolio Manager） .........................................................9 智能投顾vs研究员（Analyst） .......................................................................... 10 国内智能投顾兴起，适应本土需求是关键 ............................................................... 10 中国与美国发展智能投顾的客观条件存在明显差异 ............................................ 10 调研对象的商业模式分析 ..................................................................................... 11 慧理财——基于量化大数据技术的智能投资顾问 ............................................. 11 蓝海智投——一键投资全球 ............................................................................. 12 微量网——策略超市和云交易平台 .................................................................. 13 聚爱财PLUS——互联网理财平台的转型........................................................ 14 智炜数昂——量化投资策略的开发者 .............................................................. 15 国内智能投顾商业模式汇总 ................................................................................. 15 国内智能投顾发展的驱动因素 ............................................................................. 16 国内智能投顾发展的制约因素 ............................................................................. 17 国内智能投顾的发展展望 .................................................................................... 17 投资建议 ................................................................................................................. 18 川财证券研究/专题报告 川财证券研究 2016-05-24 谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表 1： 智能投顾产品介绍和收费标准 .................................................................5 图表 2： Wealthfront产品理念 ..............................................................................6 图表 3： Motif操作流程 .........................................................................................7 图表 4： Motif投资策略大类 .................................................................................7 图表 5： 智能投顾资产管理规模及融资情况 .........................................................8 图表 6： 智能投顾vs 理财师 ................................................................................9 图表 7： 智能投顾vs基金经理 .............................................................................9 图表 8： 智能投顾vs研究员 .............................................................................. 10 图表 9： 智能投顾发展条件的中美对比 ............................................................... 11 图表 10： 慧理财公开策略指标 ........................................................................ 12 图表 11： 慧理财商业模式 ................................................................................ 12 图表 12： 微量网期货策略月排名 ..................................................................... 13 图表 13： 微量网股票策略月排名 ..................................................................... 13 图表 14： 国内智能投顾商业模式 ..................................................................... 16 川财证券研究/专题报告 川财证券研究 2016-05-24 谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 4 人工智能进入金融领域，颠覆投资管理服务模式 金融科技正在改变金融服务的方式，在投资管理领域的创新莫过于智能投顾（robo-advisor）的出现。智能投顾的前身是在线投资理财平台，随着互联网的普及，原本必须在线下网点完成的交易被搬到了线上，由于运营成本大幅下降，互联网平台的交易收费更低，也能省去客户的来回奔波。一般这样的网站上都有些投资指南和理财案例分享，但是这并不能解决客户投资决策的问题。针对每个客户不同的资产状况、理财目标及风险属性，投资顾问或理财师能提供一对一的咨询服务，但这种服务往往价格昂贵（1%-3%/年），且设有投资门槛（100万美元），只有高净值客户才能获得。 随着大数据和云计算的发展，部分在线投资理财平台推出了自动化、基于算法的投资管理服务，即智能投顾。其背后的原理与专业投资者的决策逻辑并无二致，包括经典的投资组合理论、行为金融学、效用理论等多种理论都融入了算法设计，基于对市场数据及时高效的分析处理，对投资组合实现跟踪和自动调整。原本复杂的投资决策用简单明晰的用户界面来展示，使不具备金融专业知识的普通投资者能自行完成个性化的投资。此外，移动互联网的普及也促使投资管理服务向移动端的转移，金融服务的获取不再受到时间和地点的限制。智能投顾颠覆了传统的投资管理行业服务模式，发展趋势已经形成。 智能投顾搅动海外投资管理市场，传统金融机构和互联网初创公司齐上阵 美国目前已出现一批智能投顾公司，资产管理规模领先的两家初创公司为Wealthfront和Betterment。此外，大型