有色金属策略周报（铝）：下游需求尚可 沪铝震荡盘整

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人: 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 复产下的变局 铝价春风或已过 2016-04-07 铝反套可行性分析 2015-12-17 短期挺价 中长期将低位波动 2015-12-05 水无常势 花无常开 2015-07-27 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2016年5月16日 下游需求尚可 沪铝震荡盘整 策略摘要： 重要的变化： 1. 货币政策有收紧迹象。中国4月社会融资规模7510亿元，预期13000亿元；4月新增人民币贷款5556亿元，预期8000亿元。4月M2货币供应同比12.8%，创10个月新低；预期13.5%，前值13.4%。 2. 工业数据不及预期。中国4月规模以上工业增加值同比6%，预期6.5%，前值6.8%。1-4月规模以上工业增加值同比5.8%，预期6.1%，前值5.8%。4月发电量同比下降1.7%，至4444亿千瓦。 3. 房地产数据一枝独秀。全国房地产开发投资同比名义增长7.2%，至2.54万亿元人民币；房屋新开工面积同比增长21.4%，至4.34亿平方米; 商品房销售面积同比增长38.8%，至3.23亿平方米。 4. 美国5月7日当周首次申请失业救济人数29.4万，创2015年2月以来最高，预期27万。4月PPI环比0.2%，预期0.3%，前值-0.1%；同比0.0%，预期0.2%，前值-0.1%。 本周展望： 供给方面，上周有一家电解铝厂宣布投产、两家厂商宣布复产，总涉及年产能26万吨。铝价逐渐回落企稳至11000-12000元/吨水平，且此价格仍高于大多数厂商现金成本，因此不排除本周运行产能进一步扩张的可能性。需求方面，上周周初大跌后下游纷纷观望，周中价格逐渐走高，现货积极跟涨。短期内货源仍然偏紧，料下周期货贴水将得到一定修复。我们认为下游需求尚可，但同时市场观望情绪依然较浓。预计下周仍以震荡盘整为主。 操作建议： 沪铝连续上周触底后震荡盘整，持仓量止跌企稳。目前终端需求稳定，但期货价格下跌往往引发市场观望情绪，罕有逢低入场抄底者。目前多空分歧比较明显，预计下周仍将维持震荡盘整，因此我们建议本周投资者以观望为主，把握短时间大幅涨跌带来的反向操作机会。 风险点： 1. 下游、终端消费热度 2. 现货市场到货量、交易量 3. 美联储货币政策、美元指数 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月15日 2 / 7 一、 本周要闻及市场表现 上周沪铝开于12430元/吨。周一日盘内跌约400元/吨，持仓量逐渐下行，随后价格稳步震荡上行至12200元/吨。后受黑色期货全线大跌影响随之下挫，周四夜盘内下跌约300元/吨后空头于周五日间平仓离场，周内终收于12120元/吨。伦铝开于1596美元/吨，周内偏弱震荡为主，重心价格稳步下行，终收于1537.5美元/吨。 现货市场方面，本周周初由于期货价格大幅下跌，引发市场内强烈观望情绪，华东地区一度有价无市。随后期货价格逐渐修复，现货积极跟涨。周内华东华南分化比较明显，华南市场成交情况较华东市场偏强。南储华东周内跌130元/吨至12250元/吨，南储华南周内跌100元/吨至12440元/吨。氧化铝市场本周继续小幅上调，周内山西氧化铝涨10元/吨，广西、河南价格维持不变，进口氧化铝涨4美元/吨。电解铝运行产能逐渐攀升，但前期氧化铝复产亦十分积极。预计氧化铝价格本周持平或小幅上涨。 行业方面，太原、四川量家电解铝厂计划于7、6月份分别复产5万吨、6.25万吨电解铝；一家位于新疆的15万吨年产能电解铝项目预计本月投产。需求方面，佛山南海区环保局主持召开了2016年铝型材行业大气污染深化整治工作会议，或将加大针对铝材企业排放的监视、控制力度。此外，我国4月生产汽车约217万辆，环比下降13.91%，同比增加4.25%。 宏观方面，我国货币政策在权威人士发文后出现收紧迹象。中国4月社会融资规模7510亿元，预期13000亿元；4月新增人民币贷款5556亿元，预期8000亿元。4月M2货币供应同比12.8%，创10个月新低；预期13.5%，前值13.4%。我国工业数据不及预期，中国4月规模以上工业增加值同比6%，预期6.5%，前值6.8%。1-4月规模以上工业增加值同比5.8%，预期6.1%，前值5.8%。4月发电量同比下降1.7%，至4444亿千瓦。 综合来看，本周沪铝触底回调，下游需求尚可，现货维持升水，期货仍呈逆向市场结构。不过社会库存下降速度较上周有所好转，仓库出库量尚可。短期内，利多利空因素并存，多空双方存在分歧，因此我们认为下周行情仍将以震荡整理为主，建议投资者场外观望，同时把握短时间内大幅波动后的短线机会。 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月15日 3 / 7 二、上游原料表现 表1：铝土矿、氧化铝价格 项目 2016/5/13 2016/5/6 周涨跌 澳洲 50%min CIF 中国 (美元/吨） 38.5 39.5 -1 马来西亚 40%min FOB (美元/吨） 25.5 25.5 0 马来西亚 45%min FOB (美元/吨） 38.5 40.5 -2 印度 43%min CIF 中国 (美元/吨） 46.5 46.5 0 国产铝土矿 60%min到厂(元/吨) 275 275 0 氧化铝 98.5%山西(元/吨) 2005 1995 10 氧化铝 98.5%河南(元/吨) 2015 2015 0 氧化铝 98.5%广西(元/吨) 1875 1875 0 氧化铝 98.5% 澳洲到岸价(美元/吨) 271.5 267.5 4 资料来源：AM中信期货研究部 表2：氧化铝港口库存变化 单位:万吨 2016/5/12 2016/5/6 变化量 连云港 60.5 59 1.5 鲅鱼圈 23 20 3 青岛港 30.5 31.5 -1 总计 114 110.5 3.5 资料来源：我的有色 中信期货研究部 图1:氧化铝价格走势 资料来源：AM 中信期货研究部 20022024026028030032034036038040014001500160017001800190020002100220023002400Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15Nov/15Dec/15Dec/15Jan/16Jan/16Jan/16Feb/16Feb/16Mar/16Mar/16Apr/16Apr/16May/16氧化铝98.5%min 山西(人民币/吨)氧化铝98.5% min 河南(人民币/吨)氧化铝98.5% min 广西(人民币/吨)氧化铝98.5% min 澳大利亚CIF 中国(美元/吨） 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月15日 4 / 7 三、期货资金表现 表3：铝期货成交量和持仓量变化 （手） 2016/5/13 2016/5/6 周涨跌 沪铝成交量 1861470 1344428 38.46% 沪铝持仓量 640532 690620 -7.25% LME铝成交量 76762 74564 2.95% LME铝持仓量 767944 760370 1.00% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图2:沪铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手/吨 图3:伦铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 四、现货市场 表4：铝主要现货价格和期现价差 2016/5/13 2016/5/6 周涨跌 长江有色 12,220.00 12,400.00 -180.00 上海物贸 12,260.00 12,400.00 -140.00 南储华东 12,250.00 12,380.00 -130.00 南储华南 12,440.00 12,510.00 -70.00 LME铝 Cash/3M -18.75 -16.25 -2.50 保税区溢价 100.00 100.00 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 02000004000006000008000001000000010000002000000300000040000005000000Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15Dec/15Jan/16Jan/16Feb/16Mar/16Mar/16Apr/16May/16沪铝周成交量沪铝持仓650000700000750000800000850000050000100000150000200000Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15Dec/15Jan/16Jan/16Feb/16Mar/16Mar/16Apr/16May/16LME铝周成交量LME铝持仓 中信期货研究|策略周报（铝） 2016年5月15日 5 / 7 图4:沪铝活跃合约与长江有色现货价差 单位:元/吨 图5:LME铝升贴水(0-3M) 单位:美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 五、铝库存动态 图6:沪铝、伦铝库存 单位：吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 图7: 铝社会库存