农产品策略周报（棕榈油）：上游供应料将持差异化走势，豆棕套利续持

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2016-05-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 上游供应料将持差异化走势，豆棕套利续持 策略摘要 观点： 国际方面， USDA 报告利多影响延续，市场关注将逐渐由南美转向北美，在此过程中，前期南美丰产供应过剩压力趋于缓解，但时间长度仍需观察，美国、阿根廷天气将成为关键影响因素；另目前棕榈油将处于增产周期，虽斋月节前采购将对其价格形成支撑，但料其幅度对价格中长期价格走势影响有限。 国内方面，供应方面，虽棕榈油库存高位回落，但国内豆油库存继续回升，菜籽油抛储依旧，以及南美大豆到港压力上升等，预计油脂库存后期趋升概率较大，对油脂价格形成压力；需求方面，近期买家追高谨慎，上周棕榈油成交延续前期颓势，料后期油脂成交发生明显改善概率较小。综上，在目前供应过剩压力下，料连棕承压震荡概率较大。 关键因素： 大豆“北美市”或将开启，豆油、棕榈油供应料将呈差异化走势； 虽然棕榈油库存环比下降，但豆油库存止跌回升，油脂库存整体呈现上升； 上周港口棕榈油、豆油成交追涨谨慎，预计后期将持续低迷。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单续持（P1609，4月28日5550进场，止盈位5450）。 套利操作：建议豆棕跨品种套利续持（买Y1609卖P1609，5月6日755进场，5月11日增持，止损位700），（买Y1701卖P1701，5月6日1000进场，5月11日增持，止损位950）。 重要监测点： 国际原油价格走势； 马棕出口、生产情况； 进口大豆到港情况。 风险因子： 马来天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2016年5月14日 2 / 16 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 .................................................................................................................................... 4 1.2现货市场一周表现 .................................................................................................................................... 6 二、市场解析与预测 ...................................................................................................................................... 9 2.1大豆“北美市”或将开启，豆油、棕榈油供应料将呈差异化走势 ........................................................... 9 2.2虽然棕榈油库存环比下降，但豆油库存止跌回升，油脂库存整体呈现上升 .......................................... 10 2.3上周港口棕榈油、豆油成交追涨谨慎，预计后期将持续低迷 ................................................................ 11 2.4后期行情预测 ......................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ............................................................................................................................. 13 免责声明 ...................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势 ..................................................................................................................... 4 图2: 油脂各合约价差走势 ........................................................................................................................ 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势............................................................................................................. 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 .............................................................................................. 5 图7: CFTC豆类基金净多持仓 .................................................................................................................. 5 图8: DCE油脂主力净多持仓（9月合约） ............................................................................................... 5 图9: 油脂现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图10: 油脂间现货价差走势 ........................................................................................................................ 6 图11: 豆油现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ........................................................................................................................ 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ........................................................................................................................ 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图16: 棕榈油内外价差 ................................................................................................................................ 7 图17: 油菜籽内外价差 ........................................................................................