有色金属策略周报（铅锌）：关注美元指数影响 锌基本面偏强支撑仍明显

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 蓄势上攻 “锌”高可期2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-16 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求放缓 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌） 2016年05月23日 关注美元指数影响 锌基本面偏强支撑仍明显 策略摘要： 1.上周重要的变化 1. 据我的有色网数据显示，至5月16日国内主要地区的锌锭库存为33.73万吨，较上周增加了0.57万吨， 3月以来锌锭库存的下降趋势暂缓，主要为天津地区紫金企业检修复产后库存大量释放所致。预计后期国内锌锭库存仍有进一步下滑可能。 2. ILZSG数据显示，3月份全球锌市供应短缺1.36万吨，一季度全球锌市场过剩4.2万吨；3月份全球铅市供应过剩1.37万吨，一季度全球铅市场供应过剩2.9万吨。 2.近期展望 美国偏强的经济数据及鹰派的美联储会议纪要，推升美元指数走强，导致上周有色金属市场的回调压力增加。短期继续重点关注美国方面的数据和美元指数进一步走强的可能。从基本面来看，锌矿全面去库存态势良好，下游镀锌表现仍相对较佳，上周锌价的回调再度带动下游对锌锭的采购，且锌锭库存有望继续下降。铅基本面偏弱，国内下游淡季消费十分疲弱，供应压力凸显，但伦铅注销仓单占库存的比例仍相对较高，对铅价有一定支撑。我们认为，锌短期震荡蓄势，后期仍有望继续企稳走强，上方第一目标位分别为15500-15800元/吨和1950-2000美元/吨，关注近日锌期货量仓配合情况。铅价方面，受制于偏弱的基本面，短期或维持弱势调整态势。 3.操作建议 沪锌多单持有，止损参考40日均线，伦锌上周内一度下破40日均线，多头离场暂时观望；内外铅关注沽空机会。 4.本周关注重点 1.下游铅锌消费情况 2.国内锌锭库存的变化 3.铅锌矿山和铅锌冶炼企业的减产动态 4.锌期价的量能配合情况 5.美国宏观数据和美元指数走势 5.风险点 1．国内外宏观形势迅速恶化，市场情绪转弱 2．国外大型贸易商释放锌矿库存 3. 国外嘉能可等矿企复产 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2016年5月21日 2 / 11 一、一周要闻及市场表现 市场回顾：锌高位震荡格局维持 铅延续震荡调整态势 上周内外锌维持高位震荡态势，沪锌指数基本处于14800-15250元/吨的窄幅区间内震荡，伦锌指数于1845-1907美元/吨的区间内调整。内外铅价继续弱势调整，分别进一步调整至12700元/吨和1670美元/吨附近。 宏观方面，美国偏强的数据以及偏鹰派的美联储会议纪要，推升美元指数强势上升，从而对有色金属板块包括铅锌价格形成一定的压制。本周仍需重点关注美国方面的数据表现以及美元指数继续走高的可能。 从全球供需情况来看，据ILZSG数据显示，3月份全球锌市供应短缺1.36万吨，2月供应过剩5.12万吨，显示全球锌供需状况环比有所好转。不过，一季度全球锌市场仍呈现供应过剩态势，过剩4.2万吨，而去年同期供应过剩量为14.2万吨。铅方面，据ILZSG数据显示，3月份全球铅市供应过剩1.37万吨，2月修正后过剩3.81万吨，全球铅供应过剩量环比有所收窄。一季度全球铅市场供应过剩2.9万吨，去年同期供应过剩1.3万吨。 原料方面，近日秘鲁多金属矿产商Volcan公司预计，该公司今年锌产量料增长6%至30万吨，预计今年其铅产量料略高于2015年水平，或为6-7万吨。但2016年秘鲁锌矿供给将减少约15.3万吨，供应减少主要由于以下3座矿山的减产，Antamina矿减产7.8万吨，Iscaycruz减少8.5万吨，Pallca矿减少1.5万吨。此外，Red River Resources Ltd (ASX:RVR)披露：由于Thalanga矿区的Far West资源量上升，或增加其在未来6月重启Thalanga矿的概率。不过Thalanga锌矿的重启复产，对澳大利亚锌矿产量影响不大。不足以弥补Century矿关闭、Lady Loretta矿停产以及McArthur River矿的减产。整体来看，国外锌矿供应收紧态势不改。国内锌矿方面，供应偏紧态势仍维持，炼厂采购压力较大。 国内下游方面，SMM抽样调研了35家镀锌、氧化锌及压铸锌合金厂家对后市锌价看法。其中，仅2成左右企业对5月锌价乐观。46%的厂家认为锌价维持震荡，难打破箱体下沿。 37%认为锌价短期仍面临回调下跌风险。由于锌传统消费旺季逐渐接近尾声，下游消费有所转弱，导致下游信心略下滑，目前镀锌表现相对较好。 国内现货方面，锌方面，上周锌价有所回调，炼厂开始惜售，部分交割品牌流出，市场现货充足，上海地区进口锌现货品牌充裕，锌价回调带动下游再度积极接货，市场成交有所回暖。铅方面，对于上海市场，个别企业继续出货，持货商积极报价，但上周内出货依旧困难，下游蓄电池厂以消化长单为主，询价极少，整体成交情况惨淡。 库存方面，LME库存方面，上周LME铅库存下滑趋势继续暂缓，小幅增加4025吨至18.01万吨。此外，其注销仓单小幅回落至7.42万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例继续微幅下降至41.20%，仍维持于相对高位，其对铅价的支撑作用仍在。LME锌库存方面，上周维持下降趋势，减少3625吨至38.675万吨。国内库存方面，据我的有色网数据显示，至5月16日国内主要地区的锌锭库存为33.73万吨，较上周增加了0.57万吨， 3月以来锌锭库存的下降趋势 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2016年5月21日 3 / 11 暂缓，主要为天津地区紫金企业检修复产后库存大量释放所致。目前下游镀锌行业的表现尚可，预计后期国内锌锭库存仍有进一步下滑可能。SHFE锌库存方面，上周继续减少近3300吨至28.56万吨，目前该库存仍处于较高水平，但缓慢下滑趋势维持。 周度展望： 关注美元指数影响 锌基本面偏强支撑仍明显 美国偏强的经济数据及鹰派的美联储会议纪要，推升美元指数走强，导致上周有色金属市场的回调压力增加。短期继续重点关注美国方面的数据和美元指数进一步走强的可能。从基本面来看，锌矿全面去库存态势良好，下游镀锌表现仍相对较佳，上周锌价的回调再度带动下游对锌锭的采购，且锌锭库存有望继续下降。铅基本面偏弱，国内下游淡季消费十分疲弱，供应压力凸显，但伦铅注销仓单占库存的比例仍相对较高，对铅价有一定支撑。我们认为，锌短期震荡蓄势，后期仍有望继续企稳走强，上方第一目标位分别为15500-15800元/吨和1950-2000美元/吨，关注近日锌期货量仓配合情况。铅价方面，受制于偏弱的基本面，短期或维持低位弱势调整态势。 操作上，沪锌多单持有，止损参考40日均线，伦锌上周内一度下破40日均线，多头离场暂时观望；内外铅关注沽空机会。 短期风险因素为：1、国内外宏观形势迅速恶化，市场情绪转弱；2、国外大型贸易商释放锌矿库存；3、国外嘉能可等矿企复产。 表1：铅锌品种历史走势 2016/05/20 周涨跌 周涨跌幅 月至今涨跌 沪铅主力合约收盘价 12795 -90 -0.70% -3.29% 沪铅连续合约收盘价 12805 -190 -1.46% 2.36% 沪铅连三合约收盘价 12750 -150 -1.16% -3.70% LME3个月铅期货收盘价(电子盘) 1667 -49 -2.86% -7.23% 沪锌主力合约收盘价 15010 -10 -0.07% -1.83% 沪锌连续合约收盘价 14975 35 0.23% -1.74% 沪锌连三合约收盘价 15065 30 0.20% -1.89% LME3个月锌期货收盘价(电子盘) 1861 -16 -0.85% -3.90% 数据来源：Wind中信期货研究部 二、市场结构 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2016年5月21日 4 / 11 图1：沪铅期限结构 单位：元/吨 图2：沪铅合约间价差变动 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图3：沪锌期限结构 单位：元/吨 图4：沪锌合约间价差变动 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 三、期货资金动向 表2：SHFE铅锌期货成交量和持仓量变化 （万手） 2016/05/20 周涨跌 周涨跌幅 沪铅成交量 1.23 -0.30 -19.49% 沪铅持仓量 2.99 -0.26 -8.01% 沪锌成交量 34.24 -39.63 -53.65% 沪锌持仓量 30.99 -2.27 -6.82% 数据来源：Wind中信期货研究部 1250012600127001280012900130001310013200133001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/05/202016/05/132016/05/06-250-200-150-100-500501001502002501/22/33/44/55/66/72016/05/202016/05/1314500146001470014800149001500015100152001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/05/202016/05/132016/05/06-60-50-40-30-20-100102030401/22/33/44/55/66/72016/05/202016/05/13 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2016年5月21日 5 / 11 图5：SHFE铅期货成交量和持仓量 单位：万手 图6：SHFE锌期货成交量和持仓量