农产品策略日报（白糖）：原糖大涨，郑糖小幅跟随

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-06-03 原糖大涨，郑糖小幅跟随 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅上涨；白糖昨日日间小幅震荡，夜盘小幅上涨；截至5月底，云南累计产糖190.81万吨，同比减少37.9万吨；累计销糖92.75万吨，同比减少4.48万吨；目前尚余库存98.05万吨，同比下降33.43万吨。本榨季，供需方面大的格局基本确定，产量大幅下降到870万吨，进口预计同比持平，消费端受走私和替代影响，价格也将由走私及替代情况决定；本榨季预计走私量在150-200万吨，走私数量与减产数量持平，走私冲击较大，但由于期初库存同比减少，总供应小幅下降，中期内，糖价继续大幅下跌难度较大；短期关注5月销售数据，若5月销售数据继续疲弱，那么糖厂压力相对去年或增大，糖价或要持续疲弱一段时间，关注库存同比积累情况；后期若销售数据好转，郑糖仍有一定上涨空间。郑糖中期以区间震荡对待，SR1609操作区间为5400-5800。国际方面，巴西中南部地区5月上半月入榨甘蔗3949万吨，较去年同期提高37.7%；食糖产量飙升68.4%，至206万吨；食糖用蔗比例达44.02%，同比提高6.17个百分点； 截至5月15日，该地区累计入榨甘蔗1.0854亿吨（同比提高近57.7%）、累计产糖530万吨（去年同期产量的近2倍）；巴西本榨季增产将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度15/16榨季糖产量为大幅下降，印度季风将到来，降雨同比正常或过量；后期，原糖主要受巴西增产、雷亚尔走势、气候影响，近期，受气候、雷亚尔等影响，原糖大幅上涨，但后期巴西供应大幅增加，继续上涨压力较大。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609在5400-5800区间操作。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月3日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅上涨；昨天，郑糖日间小幅震荡，夜盘小幅反弹，主力合约夜盘收盘上涨42个点，收于5562。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5460元，报价不变；昆明报价为5300元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5650元/吨，报价不变。 （3）截至2016年5月31日，云南省甘蔗累计入榨数量为1528.3万吨，同比减少311.5万吨；出糖率12.48%，同比提高0.05个百分点；累计产糖190.81万吨，同比减少37.9万吨；累计工业销糖92.75万吨，同比减少4.48万吨；销糖率48.61%，同比提高6.1个百分点；目前尚余库存98.05万吨，同比下降33.43万吨。其中，5月单月销糖25.24万吨，同比增加8.22万吨。 （4）巴西蔗产联盟UNICA周公布的中南部地区5月上旬产量数据显示：5月上旬中南部地区入榨甘蔗3949万吨，较去年同期提高37.7%；食糖产量飙升68.4%，至206万吨；食糖用蔗比例达44.02%，同比提高6.17个百分点；截至5月15日，该地区累计入榨甘蔗1.0854亿吨（同比提高近57.7%）、累计产糖530万吨（去年同期产量的近2倍）; 甘蔗平均糖分为119.86公斤/吨，高于去年同期的113.05公斤/吨。 （5）俄罗斯农业市场研究学院（IKAR）表示，截至4月末，该国2015/16榨季食糖库存量同比提高74%，至100万吨，为15年来新高。IKAR称，2015/16榨季俄罗斯甜菜糖产量创519万吨新记录（截至4月），其中去年9月至12月为产量高峰期。目前的食糖库存加上持续不断的白糖进口（从白俄罗斯）将使该国在榨季结束前（今年10月）有充足的供给满足国内需求。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月3日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅反弹 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2016/01/262016/02/082016/02/212016/03/052016/03/182016/03/312016/04/132016/04/262016/05/092016/05/22郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/08/272015/09/112015/09/262015/10/112015/10/262015/11/102015/11/252015/12/102015/12/252016/01/092016/01/242016/02/082016/02/232016/03/092016/03/242016/04/082016/04/232016/05/082016/05/23白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/02/022016/02/092016/02/162016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/31白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 2016/02/022016/02/092016/02/162016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/31白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月3日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/31郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 024681012141618202016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/092016/05/162016/05/232016/05/30NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/30