经济金融热点快评2016年第47期（总第47期）日本推迟上调消费税，日元存贬值压力

1 日本推迟上调消费税，日元存贬值压力 2016年6月1日，日本首相安倍晋三宣布，将上调消费税的时间推迟两年半，由2017年4月改至2019年10月，并计划在今年秋季采取大胆的经济措施。安倍同时表示，并未放弃财政改革，将重新加速安倍经济学以提高税收，坚守2020财年基本预算平衡的目标。 第一，推迟消费税与政治、经济等多重因素有关。 经济上，在当前日本经济增长乏力、居民消费不振、通缩压力重现的情况下，推迟上调消费税有利于提振居民信心。数据显示，2016年4月日本零售额已经连续第二个月处于下降态势，较上年同期下滑0.8%，为2015年3月以来最快降速。2014年二季度日本政府将消费税从5%提高至8%后，当季日本GDP出现了8.1%的负增长，其降幅仅次于“雷曼冲击”后的2008年四季度（-12.6%)。2014年三季度日本GDP再次出现-2.7%的负增长。为避免经济再度陷入衰退，推迟上调消费税是有必要的。 政治上，日本将于7月10日举行参议院选举。此前的民意调查显示，70.9%的受访者表示赞成推迟上调消费税。故此举有利提高安倍的民意支持率，增加安倍政党在7月获胜的几率。一旦安倍获胜，那么在2018年9月（安倍任期结束时间）之前，日本将不会出现政权更迭，从而为安倍推出新的计划创造有利的政治条件。 第二，日本减赤目标将再度落空。 安倍上台时，政府曾提出雄心勃勃的财政健全化计划，即在2015年之前将基础财政收支占GDP的比例比2010年度（-3.5%）减半，在2020年之前实现盈余，然后稳定地减少债务余额占GDP的比例。然而，2015年这一目标已经落空，其基础财政 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2016年6月2日 2016年第47期（总第47期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2 2016年第47期（总第47期） 审稿：王家强 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2331 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4026 赤字占GDP的比例为2.7%，全部财政赤字占GDP的比例则为7.4%。推迟上调消费税将进一步延缓减赤计划的实现时间。 日本财政健全化的困难在于财政支出难以压缩，而财政收入增长缓慢。例如，日本财政支出的主要部分是社会保障、国债偿还和补助地方财政，这些都难以削减。财政收入方面，企业税收是较大的一块，而企业税收的增加需要在经济好转带来更多收益的情况下才能实现。并且，日本计划在未来三年将公司税率逐步从目前的32.11%下调至29.74%，预计这部分财政收入的增长还会进一步放缓。增加消费税被认为是提高财政收入的一个办法，但实际收效可能有限。2014年日本消费税率从5%提高至8%以后，当年消费税总额较上年增加了4.5万亿日元，达到15.3万亿日元。但其副作用也很明显，导致物价上涨、居民实际工资下降、国内消费被压缩、经济增长大幅放缓，削弱了政府财政增收的能力。 第三，日元短期上涨，后续存在贬值趋势。 此前日本政府曾多次重申，除非发生雷曼兄弟级别的金融危机或严重自然灾害，否则不会推迟上调消费税的时间。但5月26-27日的G7峰会期间，安倍指出，“能源、粮食和原材料等商品价格自2014年以来跌幅达55%，与2008年雷曼危机前后相同，新兴经济体的投资增长率陷入低迷，流入新兴市场的资金也出现了2008年经济危机以来的首次负值。”市场普遍认为，安倍的判断明显有夸大之嫌，目的就是“为延期增税造势”。因此，对于此次安倍宣布推迟上调消费税，市场已有一定预期，并普遍视之为利好。消息公布后，美元兑日元由6月1日的110左右跌至6月2日的108.9。不过，近期美国经济数据向好，美元指数不断走高至95左右。随着美联储加息预期的升温，美元指数有进一步上涨至97的可能，对后续日元走势形成压力。 （点评人：中国银行国际金融研究所高级研究员 廖淑萍）