台湾科技产业：MACBOOK复苏的受益者是谁？

請 F2 資 廖(8ar 吳(8da 楊(8w 沈(8h 徐(8liw 請參閱末頁之免責宣Fubon Resea016年6月20 優資料來源：Apple，富 廖顯毅 886-2) 6600-5930rthur.liao@fubon.co吳岳璋 886-2) 6606-6086any.wu@fubon.com楊惟婷 886-2) 2781-5995 exweiting.yang@fubon.co沈華堅 886-2) 2781-5995 euajian.shen@fubon.徐力雯 886-2) 6606-5956 wen.hsu@fubon.com 宣言 rch 日 優於大盤 富邦投顧 om 6 xt 37015 om ext.37111 .com 台灣科技 MacBook復 投資摘要 2015年Mac11~12%，其中MacBook AirMacBook ProFY16，我們預的復甦對部分F-譜瑞(4966 廣達：MacBo廣達是Apple廣達的營收已2H16最新款 螢幕、機殼和最新款MacB板，其供應商也比較高。鍵們看好鍵盤導導光板的ASP 樞紐單價大幅新MacBook也單價是以往的樞紐產業首選供貨比重。 F-譜瑞慶祝視譜瑞是iPad(embedded di與PS相關裝Type-C連接埠 技產業 復甦的受益系列(MacBook中市場特別喜歡，我們預期Ap。由於4Q15以預估整體MacB分零組件供應商 TT)，但我們對ook獨家組裝廠e MacBook的獨已經下滑4% YMacBook上市和鍵盤升級 ook的螢幕解析商為夏普、SDC鍵盤將會使用蝴導光板供應商FP會是舊款的三幅提高 也會採用金屬射的兩倍，因此M選股是新日興， 視網膜螢幕和T、MacBook和isplay port tim裝置穩定出貨是埠，使MacBoo益者是誰？ k和iMac)的銷歡12吋MacBopple會在9月以來都在調整庫ook出貨量為1商是利多消息對廣達(2382 TT廠 獨家組裝廠，今YoY到3360億市可望推升營收析度會達到25和LGD，此外蝴蝶式設計而非F-茂林，由於2三倍。 射出成形(metaMIM樞紐供應商，該公司有足夠Type-C行情 和iMac視網膜e controller sol是譜瑞營收的動ok可以更薄，廣 台灣股市 | 產業深 銷售量超越iPadok。Apple很快或10月推出庫存，因此3Q11420萬台(下滑，例如F-茂林(T)的看法好壞參今年以來已經貢億台幣，主要原收動能，惟需持60x1600/220P外機殼的複雜製非傳統的剪刀式2H16 MacBookl injection mold商可望成為新款夠的MIM產能 膜螢幕內嵌式ution，eDP Tc動力，此外Apple廣受消費者歡迎 科技 深入分析 d，並貢獻Ap快就會用更輕的13吋MacBook16開始需求會滑11% YoY)，但(4935 TT)、新參半。 貢獻營收20~23原因為MacBoo持續關注毛利率PPI (13.3吋)，並製程也會帶來更式，與12吋Ma系列會帶來強ding；MIM)製程款MacBook的能、穩定的良率式顯示埠時脈控con)的獨家供應e 2015年的Ma迎，營收也很 ple FY15營收約的MacBook取代k和13.3/15.4吋出現復甦。展望但2H16 MacBo日興(3376 TT)和3%，截至5月底ok出貨衰退，但率的狀況。 並使用氧化物面更多挑戰，但ASacBook相同，我強大的動能，因此程，這個製程的受益者。我們的率和最大的App控制器解決方案應商，eDP TcoacBook內建US強勁。 1約代吋望ok和底但面SP我此的的ple案ncSB 台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 2 資料來源：富邦投顧 圖表1：焦點電子股 公司 代碼 市值 富邦 價格 目標價 EPS (元) PE (x) PB (x) ROE 殖利率 (百萬美元) 評等 (元) (元) FY16F FY17F FY16F FY17F FY16F FY17F FY16F FY17F FY16F FY17F 廣達 2382 TT Equity 6,966 降低持股 58.5 46.0 4.2 4.1 14.1 14.4 1.3 1.4 10.2 9.3 5.8 5.7 F-茂林 4935 TT Equity 296 N.A 68.0 N.A 7.07 8.96 9.62 7.59 1.37 NA 14.7 17.0 4.9 5.4 新日興 3376 TT Equity 603 買進 109.5 127.0 9.1 10.6 12.0 10.4 1.6 1.4 13.4 14.3 3.7 4.1 F-譜瑞 4966 TT Equity 741 買進 316.0 407.0 20.3 25.1 15.5 12.6 3.2 2.7 22.0 23.0 2.2 2.5 資料來源：Bloomberg，富邦投顧，2015/6/16盤後預估 圖表2 ：富邦MacBook供應鏈預估與營收貢獻分析 零組件 公司 代碼 評等 目標價(元) FY16F (%) EMS/ODM 廣達 2382 TT 降低持股 46 23 機殼 可成 2474 TT 增加持股 195 20 F-鎧勝 5264 TT 未評等 N/A 25 電池 新普 6121 TT 中立 118 15 順達 3211 TT 未評等 N/A 15 德賽 0049 SZ 未評等 N/A <5 樞紐 新日興 3376 TT 買進 127 25 兆利 3548 TT 中立 69 15~20 視網膜IC F-譜瑞 4966 TT 買進 407 15 背光模組 瑞儀 6176 TT 中立 50 22 鍵盤導光板 F-茂林 4935 TT 未評等 N/A 40 台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差