台湾下游科技产业：该买iPhone7吗？MacBook可能更有看头

台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2016年9月2日 劣於大盤 資料來源：Google 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 吳岳璋 (886-2) 6606-6086 dany.wu@fubon.com 林茂揚 (886-2) 2781-5995 ext. 37018 maoyoung.lin@fubon.com 楊惟婷 (886-2) 2781-5995 ext 37015 weiting.yang@fubon.com 謝卓庭 (886-2) 2781-5995 ext.37112 choting.hsieh@fubon.com 沈華堅 (886-2) 2781-5995 ext.37111 huajian.shen@fubon.com 徐力雯 (886-2) 6600-5965 liwen.hsu@fubon.com 台灣下游科技產業 該買iPhone 7嗎? MacBook可能更有看頭 投資摘要 大多數投資人都知道iPhone 7將於9/7推出，主要規格也都已廣為人知。iPhone 7與前代產品並沒有太多規格上的差異，甚至可能被視為是無聊的產品，但投資人應該買進規格升級、新技術、未受價格壓力、以及與5.5吋版本有關的相關股票，此外新款13吋MacBook和13.3/15.4吋MacBook Pro也可能在9月或10月推出。投資人應關注具有長期競爭優勢的供應商，例如大立光(3008 TT)、台積電(2330 TT)、鴻海(2317 TT)、新日興(3376 TT)、美律(2439 TT)和F-譜瑞(4966 TT)，這些公司有市佔率提高的利多、在iPhone 7/7 Plus和Mac系列供應鏈的地位也無可取代。 2H17可望推出iPhone 8 由於iPhone 7沒有令人驚豔之處，因此投資人毫無意外會將焦點放在預計2H17推出的iPhone 8，我們與供應鏈討論後認為iPhone 8會有三種不同版本：4.7吋、5.5吋和5.8吋，前兩種仍採用LTPS面板，5.8吋會使用AMOLED，但三種版本都配有雙鏡頭，因為iPhone 8採用的類載板PCB(稱為SLP)讓手機內部可有更多空間。雖然iPhone 8有三種不同尺寸，但我們認為只有4.7吋和5.8吋版會在2H17推出。 大立光：雙鏡頭受益者 在單一相機中使用兩個鏡頭是iPhone 7外型上最大的不同，而且採用兩個創新元件：一個廣角(視野) 6片式鏡頭和一個5片式長焦距光學鏡頭。我們預估2017年雙鏡頭Android手機出貨量為2億支、雙鏡頭iPhone出貨量1.4億支，在智慧型手機市場的滲透率從2016年4% (6000萬支)攀升到23% (3.4億支)。 類載板PCB可能改變供應鏈 尤其是預計2017年推出的下一代iPhone可能會用類載板PCB取代HDI任意層PCB，以滿足功能和製程上的需求，Apple主要供應商也都致力開設類載板生產線。與iPhone 6s相較之下，iPhone 7的HDI設計變動不大，仍會採用12L HDI任意層PCB。 電池容量提升 雖然iPhone 7的螢幕尺寸和iPhone 6s及iPhone 6s Plus一樣，但電池容量增加5-10%(6S電池容量1715mAh、6S plus 2750mAh)，電池容量得以提升的部分原因為取消3.5mm耳機插頭、以及組裝程序改良空出更大空間，我們預期iPhone 7會支援SuperSpeed充電。 聲音零組件帶動美律成長 Knowles Electronics在消費電子市場以利基產品著稱，因此瑞聲和歌爾(002241 SZ)成為iPhone聲音零組件的主要供應商，Apple為了平衡供應鏈可能會增加給美律的訂單，Apple可望於3Q16推出iPhone 7和其他產品，因此美律可望順勢成長。 台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 2 軸承價格大幅提升 新款MacBook和MacBook Pro今年規格會有大幅更動，尤其是厚度，因此軸承、散熱模組、鍵盤、電池等關鍵零組件的設計也會非常不同，軸承設計會採用金屬射出成型(metal injection molding，MIM)技術，單價是以往的兩倍。 F-譜瑞是Mac的受益者 譜瑞是iPad、MacBook、iMac embedded DisplayPort (eDP) timing controllers (T-con)的獨家供應商，Apple的出貨量讓譜瑞eDP T-con和精準度感應器晶片組營收得以持穩。 圖表1：重點股 公司 代碼 市值 富邦 價格 目標價 EPS (元) PE (x) PB (x) ROE (%) 殖利率(%) (百萬美元) 評等 (元) (元) FY15 FY16F FY15 FY16F FY15 FY16F FY15 FY16F FY15 FY16F 鴻海 2317 TT Equity 42,469 增加持股 87.4 96.0 8.5 9.2 10.0 9.3 1.3 1.2 12.2 12.3 4.3 4.6 和碩 4938 TT Equity 6,479 降低持股 76.3 63.0 7.6 7.9 10.4 10.0 1.4 1.2 11.5 12.9 5.3 5.5 華通 2313 TT Equity 596 增加持股 15.8 18.5 1.6 2.1 9.9 7.6 0.9 0.8 8.9 11.1 4.5 6.4 台郡 6269 TT Equity 775 增加持股 87.6 95.0 7.6 9.3 11.5 9.4 1.5 1.4 13.6 15.4 4.0 4.6 新日興 3376 TT Equity 637 買進 105.0 127.0 9.1 10.6 12.3 10.6 1.6 1.5 13.4 14.3 3.6 4.0 譜瑞 4966 TT Equity 748 買進 312.5 407.0 18.1 24.0 16.8 12.7 3.1 2.6 19.8 22.6 2.3 2.6 美律 2439 TT Equity 686 買進 116.0 110.0 5.4 6.6 21.5 17.6 3.7 3.4 17.2 20.1 3.4 4.1 資料來源：富邦投顧，2016/09/01盤後預估 台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差