能源化工策略日报（LLDPE、PP）：近月期现货表现趋同，关注对冲机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 近月期现升水扩大，空单谨慎持有 2016-07-22 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-08-04 近月期现货表现趋同，关注对冲机会 策略摘要 行情回顾： L1609跌1.63%至9080元/吨，成交16.1（-16.2）万手；持仓13.6（-2.5）万手。PP1609跌0.07%至8311元/吨，成交2.4(-8.6）万手，持仓61.3(-0.8）万手。（数据来源：文华财经） 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9200元/吨；中石化定价8950元/吨；市场价8900~9150(-100)元/吨。PP华东，拉丝主流出厂价7900~8250元/吨，主流市场价8150~8200(+0)元/吨。（数据来源：隆众石化） 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1130美元/吨，人民币价9610元/吨；PP（均聚）CFR中国1000美元/吨，人民币价8480元/吨。（数据来源：隆众石化） 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单1837(+517)手；PP注册仓单0(+0)手。（数据来源：大连商品交易所） 投资逻辑： LLDPE中油华北下调指导价，市场价下滑，PP出厂价及市场价基本持稳。期现价差缩窄，但仍能覆盖交割成本。 LLDPE后期检修比例提升，棚膜旺季有助于消化LDPE供应，推动整体PE平衡好转，但因棚膜旺季融指2线性使用比例不大（多为低价时掺混使用），该品种库存消耗主要依靠检修及包装膜；但三四季度供需仍显中性，如市场氛围偏多，仍可能出现偏多走势。 PP供应增长延后、检修增加，对09及01合约压力均减小，但高持仓对PP1609支撑将随限仓及提保临近减弱，PP91价差面临缩窄;不过，PP粒粉价差修复前，PP拉丝粒料价格缺乏实际支撑，目前PP1701价格如大幅偏离粉料造粒成本，仍将面临较大压力。受产能投放、需求淡旺季及交割基准影响，PP15价差后期有扩大预期，可建立部分底仓，待PP现货基准风险释放后加仓。 期现：L1609较华北低端升水180元/吨，PP1609对华东低端升水160元/吨。 投资建议： 单边观望。关注PP91反套、PP15正套、买L1609空PP1701对冲机会。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；意外检修增多 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年8月4日 2/ 7 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1608160916101611161217011702170317041705当天一周前 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/272016/06/102016/06/242016/07/082016/07/22基差-华东基差-华北基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/152016/07/222016/07/29L9-1L1-5 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/06/152015/07/152015/08/152015/09/152015/10/152015/11/152015/12/152016/01/152016/02/152016/03/152016/04/152016/05/152016/06/152016/07/15LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年8月4日 3/ 7 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况 单位：手 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01L1601收盘价L1601成交量L1601持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 6： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 7： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/272016/06/102016/06/242016/07/082016/07/22LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/082016/06/222016/07/062016/07/20LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 8： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 9： LLDPE贸易商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2006/09/302007/03/302007/09/302008/03/302008/09/302009/03/302009/09/302010/03/302010/09/302011/03/302011/09/302012/03/302012/09/302013/03/302013/09/302014/03/302014/09/302015/03/302015/09/302016/03/30HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 2016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/272016/06/102016/06/242016/07/082016/07/22贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年8月4日 4/ 7 图 10： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 11： LLDPE生产商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/08/042014/10/042014/12/042015/02/042015/04/042015/06/042015/08/042015/10/042015/12/042016/02/042016/04/042016/06/04LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/09/152012/12/152013/03/152013/06/152013/09/152013/12/152014/03/152014/06/152014/09/152014/12/152015/03/152015/06/152015/09/152015/12/152016/03/152016/06/15油制LLDPE生产利润-1M 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 2：聚丙烯市场价差结构