分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。本報告原係以英文做成，並翻譯為中文。若投資人對於中文譯文之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。本報告為摘要版；請聯繫本中心取得完整英文版。 圖1：報告內文個股資訊 公司 代碼 評等 目標價* 均勝電子 600699 CH 買進 43.8 拓普 601689 CH 買進 37.2 長安汽車 000625 CH 買進 17.22 和大 1536 TT 買進 181 廣華-KY 1338 TT 買進 146 Halla 060980 KS 買進 79,000 Mando 204320 KS 買進 290,000 Woory 215360 KS 買進 41,000 Kia 000270 KS 買進 60,000 Dae-il Corp. 092200 KS 買進 11,500 長城汽車 601633 CH 持有-超越 7.68 為升 2231 TT 持有-超越 360 胡連 6279 TT 持有-超越 142 Astra ASII IJ 持有 7,500 皇田 9951 TT 未評等 N.A. 同致 3552 TT 未評等 N.A. 資料來源：元大投顧 *目標價為當地貨幣 汽車產業 關注ADAS、新能源車、SUV中的明日之星，但對部分業者而言，前方路途恐崎嶇 請點此參與今年AsiaMoney票選，將您寶貴的一票投給元大！ 本中心觀點 – 在ADAS、新能源車、SUV成長趨勢中謹慎選股：ADAS、新能源車、SUV前景看好，2016-20年ADAS全球市場年複合成長率分別為46%，新能源車/SUV同期出貨量年複合成長率為35%/23%，係受惠於法規與消費者偏好改變。由於中國2017年車市展望疲弱，本中心建議將焦點放在以下個股：1) 美國市場佔比較高；競爭力強；2) ADAS、新能源車、SUV佔比提高，但評價並未過高。本中心建議避開對中國內燃引擎車自主品牌營收佔比高之個股，係因在車市放緩之際價格壓力加劇。 ADAS – 繼自動緊急煞車系統(AEB)後，車聯網時代比你想像得近：市場預估AEB將有強勁出貨成長，2016-20年年複合成長率為60%，係受惠於法規。AEB的價格相對較高，超過1,900美元，但精準度仍有改善空間，代表需要更多時間才能像胎壓檢測器(TPMS)、倒車雷達成為主流配備。另一方面，本中心認為車聯網時代已經接近。上汽的RX5證明了因成本壓力較小，使車廠得以較低價之技術推出含有車聯網的車款，以勝過競爭對手。本中心看好均勝電子、拓普、Halla、Mando。 雖進行補助款調查，但新能源車長期成長動能維持穩健：由於新能源車在整體中國車市的滲透率低(約1%)，本中心認為近期有關詐領補助款的消息(主要為小型車商涉入)不會影響中國新能源車的長線成長趨勢，預估2016-20年出貨年複合成長率可達43%。雖然新能源車可望持續強勁成長，但競爭激烈恐拖累電池材料業者的獲利成長，導致其難以維持目前的高股票評價。在該產業中，本中心看好和大及Woory。 休旅車 – 贏家與輸家：受惠於休旅車與轎車價差逐漸縮小、中國實行數十年的一胎化政策結束，以及消費者偏好改變，本中心認為休旅車熱潮可望延續。我們看好廣華-KY、皇田、長安汽車、Kia以及Dae-il。本中心認為，長城汽車與部分汽車零組件供應商因對中國國內品牌的業務比重較高，在中國休旅車區塊競爭加劇的情況下，可能面臨較大下檔風險。 產業概況更新 台灣：汽車與汽車零組件 2016 年 8 月 8 日 元大首選： ► 先進駕駛輔助系統(ADAS)：均勝電子、拓普、Halla、Mando ► 新能源車：和大、Woory ► SUV：廣華-KY、皇田、長安汽車、Kia、Dae-il Corp 資訊更新： ► 車聯網將成為自動緊急煞車系統之後的產業亮點。 ► 2017年中國車用市場成長放緩將加劇價格壓力，為中國自主品牌與傳統內燃引擎車零件供應商帶來下檔風險。 產業觀點： ► ADAS、新能源車、SUV前景看好無庸置疑。 ► 由於2017年車用市場成長放緩，特別是中國，本中心預估未來將面臨挑戰，投資人應謹慎選股以掌握長線趨勢。 報告分析師： 蕭 雅莉 +886 2 3518 7942 Lily.hsiao@yuanta.com Jun-hun Lee +822-3770-5587 junhun2.lee@yuantakorea.com Kim Kwie Sjamsudin +6221 5155890 kim.kwie@yuanta.co.id 以下研究人員對本報告有重大貢獻： 陳 景文 +886 2 3518 7948 kenny.c.chen@yuanta.com 杜 碩允 +886 2 3518 7932 derek.tu@yuanta.com http://research.yuanta.com Bloomberg code: YUTA 分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。本報告原係以英文做成，並翻譯為中文。若投資人對於中文譯文之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。本報告為摘要版；請聯繫本中心取得完整英文版。 股價相對上海A股指數表現 市值 RMB23,245.6百萬元 六個月平均日成交量 RMB654.8百萬元 總股本股數 (百萬股) 689.0 流通A股股數比例 44.2% 大股東；持股比率 王劍鋒, 45.6% 淨負債比率 60.0% 每股淨值 (2016F) RMB4.73 股價淨值比 (2016F) 7.04倍 簡明損益表(RMB百萬元) 年初至12月 2015A 2016F 2017F 2018F 營業收入 8,083 17,630 25,743 29,596 營業利益 ** 578 1,145 1,651 1,987 稅後純益 * 400 830 1,222 1,489 每股盈餘(元) 0.61 0.85 1.25 1.52 每股盈餘年增率 (%) 11.9 39.1 47.4 21.8 每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 本益比 (倍) 54.6 39.7 27.0 22.1 殖利率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 股東權益報酬率 (%) 12.9 19.7 23.4 22.6 * 歸屬母公司稅後純益 ** 經研究員調整 均勝電子 (600699 CH) 走在ADAS與新能源車潮流前端 請點此參與今年AsiaMoney票選，將您寶貴的一票投給元大！ 初次納入研究範圍，給予買進評等，目標價人民幣43.8元：本中心看好均勝，係基於下列理由：1) 均勝併購 KSS為其搶搭先進駕駛輔助系統(ADAS)浪潮的大躍進；2)公司在BMS (電池管理系統)領域的專業知識，可望在新能源車崛起之勢下大放異彩；3)併購與內生成長預估可支撐2016/17/18年每股盈餘顯著成長39%/47%/22%。本中心初次將該股納入研究範圍，給予買進評等，目標價人民幣43.8元，係根據35倍2017年預估每股盈餘推算而得。 2016/17/18年每股盈餘可望大幅成長：除了來自公司車用電子、內飾件、自動化業務的內生成長（我們預估三項業務2016/17/18年三年平均營收分別成長15%/16%/39%），最新併購KSS一案，亦可大幅推升獲利，係因KSS 2015年獲利與均勝相當。即使考量均勝辦理現増支應併購所需，我們預估2016/17/18年每股盈餘成長動能依然強勁，成長率達39%/47%/22%。 併購KSS 有助公司持續走在ADAS潮流前端：除了獲利貢獻外，與KSS合併將有助均勝受惠於ADAS崛起之勢，原因是KSS專擅於如智慧駕駛與防撞等眾多主動安全(active safety)功能領域。均勝亦可望透過此椿併購案，將觸角由原先以歐洲及中國為主，擴展至美國市場，繼而擁有更均衡的事業版圖及更強的競爭優勢。 BMS專業知識可望乘新能源車興起之勢大放異彩：雖然新能源車的核心技術BMS 2016年預估佔總營收比重相對較小，僅有2%，但我們認為在嚴格排放標準的支撐下，新能源車前景看俏 (我們預估2016-20年四年複合成長率達35%) ，既有客戶BMW及更多潛在新客戶享有成長，BMS將成為有力的成長動能，彰顯均勝的競爭優勢。 初次報告 中國：汽車零組件 2016 年 8 月 8 日 投資建議： 買進 (初次報告) 目標價隱含漲/跌幅： 29.8% 日期 2016/08/08 收盤價 RMB33.72 十二個月目標價 RMB43.80 前次目標價 RMBN.A. 上海A股指數 3,145.0 資訊更新： ► 本中心初次將均勝電子納入研究範圍，給予買進評等，目標價人民幣43.8元，係根據35倍2017年預估每股盈餘推算而得。 ► 我們預估均勝2016/17/18年每股盈餘可望強勁成長，年増率分別達39%/47%/22%。 本中心觀點： ► 過往併購案已證明均勝尋求適當標的，助其站在大潮流前端之洞見，公司因而得以持續享有強勁獲利成長，縮減與國際同業間之落差。 公司簡介：寧波均勝電子主要製造車用配件，包括驅動控制系統、氣候控制系統、傳感器系統等。 報告分析師： 蕭 雅莉 +886 2 3518 7942 Lily.hsiao@yuanta.com 以下研究人員對本報告有重大貢獻： 陳 景文 +886 2 3518 7948 kenny.c.chen@yuanta.com 杜 碩允 +886 2 3518 7932 derek.tu@yuanta.com http://research.yuanta.com Bloomberg code: YUTA 中國：汽車零組件 2016-08-08 均勝電子 (600699 CH) 第 3 頁，共 5頁 資產負債表 年初至12月 (RMB 百萬元) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 現金與短期投資 566 3,425 2,015 1,536 1,783 存貨 878 1,167 2,461 2,878 3,243 應收帳款及票據 1,101 1,225 3,849 3,560 4,959 其他流動資產 243 1,168 1,168 1,168 1,168 流動資產 2,789 6,985 9,493 9,142 11,153 長期投資 5 31 1,001 1,972 2,942 固定資產 2,439 2,921 3,332 3,645 3,864 什項資產 1,027 1,472 1,297 1,144 1,011 其他資產 3,471 4,424 5,631 6,760 7,816 資產總額 6,259 11,409 15,124 15,902 18,969 應付帳款及票據 1,136 1,120 3,989 3,529 5,090 短期借款 1,073 3,937 3,937 3,937 3,937 什項負債 413 517 517 517 517 流動負債 2,622 5,574 8,443 7,982 9,544 長期借款 328 973 973 973 973 其他負債及準備 839 886 886 886 886 長期負債 1,167 1,859 1,859 1,859 1,859 負債總額 3,