息差资产质量呈改善趋势，拨备释放反哺业绩

银行 2017年08月25日 南京银行 (601009) 息差资产质量呈改善趋势，拨备释放反哺业绩 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：7.78元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.njcb.com.cn 大股东/持股 法国巴黎银行/14.87% 实际控制人/持股 总股本(百万股) 8,482 流通A股(百万股) 8,070 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 659.92 流通A股市值(亿元) 627.81 每股净资产(元) 6.40 资产负债率(%) 94.30 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资栺编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 袁喆奇 投资咨询资栺编号 S1060517060001 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 研究助理 王思敏 一般从业资栺编号 S1060115120019 WANGSIMIN134@PINGAN.COM.CN 林颖颖 一般从业资栺编号 S1060117080018 LINYINGYIN728@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：南京银行公布17年半年报,2017年上半年净利润同比增长17.03%;总资产1.13万亿元（+11.58%，YoY/+0.92%，QoQ）, 其中贷款+22.41% YoY/+6.25% QoQ,存款+11.77% YoY/-1.28% QoQ;营业收入同比下降17.3%，利息净收入同比下降12.1%，手续费净收入同比下降38.6%，净息差1.87% (-57bps，YoY);成本收入比26.75% (+6.16pct,YoY);不良贷款率0.86%(-1bps,QoQ);拨 贷 比3.89% (-2bps,QoQ)， 拨 备 覆 盖 率450% (+0.8pct,QoQ);年化ROA 0.93%(-3bps，YoY)，年化ROE 19.02% (+1.14pct,YoY);核心一级资本充足率8.06%（-8bps，QoQ）,资本充足率13.13%（-25bps，QoQ）。 平安观点：  息差呈现改善趋势，拨备释放反哺业绩 南京银行17年上半年年净利润增速同比增长17.03%，同比增速较1季度小幅提升1.2个百分点。公司营收同比负增17.3%，主要受息差收窄和中收增速下滑的影响，净利息收入与手续费收入分别同比负增12.1%/38.6%。根据我们测算2季度单季净息差1.91%，季度环比上升8bp。南京银行积极调整资负结构，从资产端来看贷款保持较快增速，负债端存款占比提升（17年2季度67%VS16年64%），二者都有助于息差的改善。公司的手续费收入增速较16年大幅下行，主要由于代理及咨询业务、贷款及担保业务手续费收入分别同比下降59.5%与33.6%。从拨备来看，公司2季度单季年化信贷成本为1.3%，远低于去年同期3%的水平；拨备计提同比降51%，公司最终净利润同比增速由拨备前的-19.2%的水平升至17.03%。  觃模缓增同业持续收缩，零售转型效果显著 南京银行2季度公司核心资本充足率环比下降8bp至8.06%，虽然公司非公开定增（不超过140亿元）方案正在稳步推进，但短期来看核心资本压力对觃模扩张持续有较大限制。2季度觃模较1季度仅微增0.9%，从资产端来看，主要资源继续向贷款倾斜，贷款环比1季度增长6.3%，同比增速与1季度持平在23%。2季度投资类资产环比1季度仅增3%，其中非标投资（应收款项类投资）环比增加8%，维持小幅增加。负债端2季度末存款环比1季度下降1%，较年初增9.9%，存款增速虽有下降但上半年整体看来相对较好。収行债券环比1季度增加13%，主要由于同业存单环比增加14%,目前同业存单与同业负债合计占比为24.4%，较16年末小幅下降1个百分点。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 22,782 26,565 27,689 30,532 34,156 YoY(%) 42.7 16.6 4.2 10.3 11.9 净利润(百万元) 7,001 8,262 9,550 11,088 12,954 YoY(%) 24.8 18.0 15.6 16.1 16.8 ROE(%) 16.6 16.7 17.1 17.2 17.5 EPS(摊薄/元) 1.16 0.97 1.13 1.31 1.53 P/E(倍) 6.73 7.99 6.91 5.95 5.09 P/B(倍) 0.56 0.91 1.10 0.96 0.83 -10%0%10%20%Aug-16Nov-16Feb-17May-17南京银行 沪深300 证券研究报告 南京银行﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 受监管影响南京银行同业觃模收缩，同业资产/负债分别环比1季度下降24%/13%。另外，公司积极推进零售战略，零售存/贷款分别较年初增长17%与26%，分别高于对公增速9个和16个百分点，零售转型效果显著。  资产质量优于同业，拨备充足无虞 南京银行2季度末不良率0.86%，环比下降1BP，处于同业较优水平。根据我们测算，公司2季度单季年化不良生成率0.68%，环比1季度下降26BP，同比大幅改善88BP；2季度末逾期贷款率较年初下降35bp至1.35%，关注类贷款较年初下降11bp至1.82%,受益于区域经济企稳向好，整体资产质量呈改善趋势。公司2季度末拨备覆盖率环比提升1pct至450%，拨贷比环比小幅下降2b至3.89%，拨备依旧充足无虞。  投资建议： 在监管趋严及核心一级资本待补充的双重限制下，南京银行觃模增速持续放缓；大零售业务板块的布局是未来重要看点，带动公司经营模式更加均衡。考虑到息差及资产质量的双重改善在下半年将会延续，同时厚实的拨备奠定业绩持续增长的基础，我们将17/18年净利润同比增速由13.8%/13.2%上调至15.6%/16.1%，目前股价对应 17/18 年 PB 为 1.1x/0.96x，PE 为 6.91/5.95x，维持公司“强烈推荐”评级。  风险提示：经济下行资产质量再度恶化。 南京银行﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表1 公司盈利预测 资料来源：公司公告、平安证券研究 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资栺。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严栺约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价栺、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033