年报暨一季报点评：业绩领先息差亮眼，资产质量改善拨备无虞

银行 2017年04月28日 宁波银行 (002142)年报暨一季报点评 业绩领先息差亮眼，资产质量改善拨备无虞 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（上调） 现价：1 7.37元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 宁波开収投资集团/20.00% 实际控制人/持股 宁波开収投资集团/% 总股本(百万股) 3,900 流通A股(百万股) 3,452 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 672.32 流通A股市值(亿元) 595.20 每股净资产(元) 12.00 资本充足率(%) 12.25 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资栺编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资栺编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 王思敏 一般从业资栺编号 S1060115120019 WANGSIMIN134@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：宁波银行公布16年年报及17年1季度报，16年净利润同比增19.3%;公司分红率为17.99%,拟每10股派送现金股利3.5元人民币，以资本公积金按每10 股转增3 股。17年一季度净利润同比增16.2%;总资产9196亿元（+13%，YoY/+3.91%,QoQ）。营业收入同比增7.7%，净利息收入同比增7.7%，手续费净收入同比增5.6%;净息差2.14 % (-6bps，YoY),不良贷款率0.91%（0bp，QoQ），拨贷比3.38%（+17bp，QoQ），拨备覆盖率373%（+22pct，QoQ），年化ROA1.05%(-1bps，YoY)，年化ROE20.48% (+0.80pct,YoY)。 平安观点：  利润增速行业领先，营收增速有所回落 宁波银行16年净利润增速19.3%，营收同比增加21.2%，净利增速领跑上市公司。16年净利维持高增长主要原因有：1）觃模快速增长(同比增加24%)驱动净利息收入同比增长9.2%；2）公司手续费收入表现靓丼，同比增加35.6%，主要得益于托管业务和理财及非银产品代销的快速增长，分别同比增60%和150%。公司17年1季度净利同比增16.2%，营收增速回落至7.7%，一是由于觃模扩张放缓造成净利息收入同比增7.7%；二是公司手续费收入同比增速仅为5.6%，较去年同期89%的增速明显下降。预计在17年资管业务和理财业务趋严的背景下，公司手续费增速将维持回落态势。  息差表现亮眼，觃模稳健扩张 宁波银行1季度净息差为2.14%，环比四季度提升18BP，表现好于同业，我们认为原因有：1）对公贷款环比增加8%保持较快增速，信贷收益率有所提升。2）存款1季度环比年初增长5.8%，占比提升1个百分点，带动公司付息负债成本下降。宁波银行1季度觃模环比年初增长3.9%，其中贷款环比小幅增长3.7%，其他资产中增长较快的是投资类资产，环比年初增长9.5%。同业资产继续呈压缩态势，环比年初下降9%。整体来看，宁波银行17年1季度资产同比增速16%，较16年同期34%的增速有所回落，觃模扩张速度有所放缓。预计在MPA的约束下，公司资产扩张速度将回落在适度水平。负债端来看公司的同业负债占比居高不下，从1季度末存量结构来看，广义同业负债（同业负债+同业存单）占比维持在33%的相对高位，考虑到同业负债监管趋严，公司负债端结构存调整压力。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 19,497 23,627 27,218 31,864 36,995 YoY(%) 27.1 21.2 15.2 17.1 16.1 净利润(百万元) 6,544 7,810 9,153 10,814 12,503 YoY(%) 16.3 19.3 17.2 18.1 15.6 ROE(%) 16.5 16.4 17.0 17.5 17.6 EPS(摊薄/元) 1.68 2.00 2.35 2.77 3.21 P/E(倍) 10.35 8.67 7.40 6.26 5.42 P/B(倍) 1.69 1.49 1.28 1.10 0.95 证券研究报告 宁波银行﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  资产质量呈现改善迹象，拨备充足无虞 公司17年1季度不良贷款率为0.91%，与16年持平，不良率处于上市公司较低水平。根据我们测算公司一季度加回核销后年化不良生成率同比下降15Bp至1.03 %，公司关注贷款率比年初下降37BP至0.96%，在区域经济企稳的背景下，预计公司资产质量表现将持续呈现改善迹象。宁波银行17年1季度拨备覆盖率为373%，环比年初提高22pct；拨备率3.38%，环比年初提高17bp，拨备水平充足无虞。  定增落地提升资本实力，大股东持股比例基本不变 宁波银行同时披露定增预案，拟収行不超过7.8亿股，募集资金总额不超过100亿元，此次定增资金全部用于补充一级资本金。截止16年末公司核心一级资本充足率为8.55%，已近监管红线，静态测算此次定增完成后，公司的核心一级资本充足率将提升189BP至10.41%，觃模扩张瓶颈得以突破。从此次定增的収行对象看，第一大股东宁波开収投资集团（持股20%）及第二大股东新加坡华侨银行（持股18.6%）均在认购范围内，若按照承诺份额认购，大股东持股比例基本保持不变。  投资建议：上调“强烈推荐”评级 宁波银行净利表现行业领先，资产质量较优，拨备计提充足，我们维持公司17/18年的盈利预测17.2%/18.1%。目前股价对应17/18年PE7.4x/6.26x，PB1.28x/1.1x，考虑到公司息差表现亮眼，且在江浙沪地区整体经济企稳背景下，资产质量压力小于行业，我们上调公司评级“推荐”至“强烈推荐”。  风险提示：息差收窄超预期，资产质量下滑。 宁波银行﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表1 公司盈利预测 2015A20162017E2018E2019E2015A20162017E2018E2019E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.682.002.352.773.21贷款增长率21.7%18.3%16.0%17.0%17.0%BVPS（摊薄/元）10.3011.6613.5515.7418.25生息资产增长率29.5%23.6%14.6%15.0%15.1%每股股利0.450.450.590.690.80总资产增长率29.3%23.5%14.9%15.1%15.0%分红率26.8%22.5%25.0%25.0%25.0%存款增长率16.0%43.8%15.0%15.0%15.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率31.0%24.4%13.5%13.8%14.0%贷款总额255,690302,505350,906410,559480,355净利息收入增长率16.9%9.2%15.6%14.8%15.0%证券投资363,738441,715507,972584,168671,793手续费及佣金净收入增长率60.6%35.6%28.0%25.0%20.0%应收金融机构的款项26,56243,41745,58847,86750,260营业收入增长率27.1%21.2%15.2%17.1%16.1%生息资产总额704,888871,296998,1181,147,6841,320,515拨备前利润增长率23.8%26.8%17.7%17.1%16.1%资产合计716,465885,0201,016,5461,169,9251,345,212税前利润增长率14.4%20.3%17.2%18.1%15.6%客户存款355,686511,405588,116676,333777,783净利润增长率16.3%19.3%17.2%18.1%15.6%计息负债总额636,773792,257899,1841,023,0561,166,579非息收入占比20.5%22.9%25.4%27.2%28.1%负债合计671,367834,634958,8701,103,7231,269,211#成本收入比34.1%34.3%34.3%34.3%34.3%股本3,9003,9003,9003,9003,900###信贷成本1.62%1.91%1.93%1.91%1.91%股东权益合计45,00150,27857,67666,20276,001#所得税率18.1%19.0%19.0%19.0%19.0%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入15,61717,06119,71622,63126,031#NIM2.38%1.95%1.90%1.90%1.90%净手续费及佣金收入 3,9905,4096,9248,65410,385拨备前 ROAA1.86%1.87%1.85%1.89%1.90%营业收入19,49723,62727,21831,86436,995拨备前 ROAE29.8%31.4%32.6%33.3%33.7%营业税金及附加-1,057-564-272-319-370ROAA1.03%0.98%0.96%0.99%0.99%拨备前利润11,79614,96017,61220,61823,939ROAE16.5%16.4%17.0%17.5%17.6%计提拨备-3,781-5,321-6,315-7,272-8,508流动性（%）税前利润8,0159,63911,29713,34615,430#分红率26.8%22.47%25.00%25.00%25.00%净利润6,5447,8109,15310,81412,503#贷存比71.9%59.15%59.67%60.70%61.76%资产质量贷款/总资产35.7%34.18%34.52%35.09%35.71%NPL ratio0.92%0.91%0.97%1.03%1.09%债券投资/总资产50.8%49.91%49.97%49.93%49.94%NPLs2,3622,7653,4044,2295,236银行同业/总资产3.7%4.91%4.48%4.09%3.74%拨备覆盖率309%351%403%435%457%资本状况拨贷比2.84%3.20%3.91%4.48%4.98%#核心一级资本充足率29.03%8.55%8.57%8.61%8.66%一般准备/风险加权资产1.65%1.84%2.26%2.63%2.98%#资本充足率13.29%12.25%11.80%11.41%11.09%不良贷款生成率0.99%1.18%0.90%0.90%0.90%#加权风险资产-一般法442,563528,645607,209698,826803,529不良贷款核销率-0.77%-1.04%-0.70%-0.68%-0.67%# % RWA/总资产61.8%59.7%59.7%59.7%59.7% 资料来源：公司公告、平安证券研究 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表