1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 本 周 黄 金 价 格 较 上 周 略 有 回 升,报收于1266.25美元/盎司 ,但美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(10月21日)公布的周度报告显示，截至10月18日当周，投机资金连续三周减持黄金净多头头寸，净多头寸刷新7个月新低,我们认为本周金价的回升并非黄金价格总体下降趋势的改变,只是对前期金价过快下跌的一个技术回调,我们保持中期依旧看空金价的观点未变。 黄金周报(2016-10-22) ——孟葵 专题报告 2016年10月22日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2016年10月22日 北京大学经济研究所 本周观点: 本周黄金价格较上周略有回升,报收于1266.25美元/盎司 ,但美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(10月21日)公布的周度报告显示，截至10月18日当周，投机资金连续三周减持黄金净多头头寸，净多头寸刷新7个月新低,我们认为本周金价的回升并非黄金价格总体下降趋势的改变,只是对前期金价过快下跌的一个技术回调,我们保持中期依旧看空金价的观点未变。 一周重要经济数据回顾 欧元区9月核心CPI月率(%)0.5,前值0.3;欧元区9月CPI月率(%)0.4,前值0.1,预期0.4。 美国9月未季调核心CPI（年率）2.2%，略低于预期和前值；美国9月未季调CPI（年率）1.5%，与预期持平,高于前值。 美国10月15日当周首次申请失业救济人数26万，预期25万，前值24.7万；美国10月15日当周首次申请失业救济人数四周均值25.18万，略高于前值24.95万。 欧元区10月消费者信心指数初值-8，与预期持平，前值-8.2。 美国9月咨商会领先指标月率（%）0.2，与预期值持平，前值-0.2。 金融机构观点 汇丰 汇丰银行发布报告指出，因全球贸易放缓，黄金作为避险资产，必将受到投资者追捧，黄金可能会迎来另一波涨势。世界贸易组织下调全球贸易增长预期至1.7%，较今年4月时的预期值2.8%有所下降。汇丰银行首席贵金属分析师James Steel在发布的报告中指出，保护主义和民粹主义情绪往往会刺激黄金的需求。跨境贸易、投资和移民下降，全球经济政策的错位都会推动黄金价格上涨。在当前全球贸易紧缩的时代，如果这种去全球化趋势继续下去的话，黄金将会成为一种好的投资产品。James Steel认为，尽管特朗普比希拉里更倾向于贸易保护政策，但不管谁当选美国总统，金价都将上涨。2017年随着市场消化加息的影响，现货黄金需求改善将会推高金价，预计可反弹至1310美元/盎司。 道明银行 道明银行认为，美联储很可能在12月加息,因此首先将推动美元强势上涨，这将遏制黄金需求，令黄金跌至1200美元下方。然而实际利率持续维持低位，最终将令黄金相比其他资产仍具有竞争力。黄金最终会在明年反弹,测试今年创下的高位,有可能在明年某个时候冲高到1350美元/盎司。 3 专题报告●2016年10月22日 北京大学经济研究所 CFTC持仓数据 截至10月18日CFTC黄金持仓数据显示，投机者持有的黄金投机性净多头减少15601手合约，至179618手合约，表明投机者看多黄金的意愿降温。 周报观点： 本周金价较上周有小幅回升，但我们认为这只是对前期金价过快下跌的一个技术回调,中期下跌的趋势变未改变。主要理由如下：1.美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(10月21日)公布的周度报告显示，截至10月18日当周，投机资金连续三周减持黄金净多头头寸，净多头寸刷新7个月新低,表明投机资金依旧看空未来金价。2.美联储官员本周继续释放12月可能加息的信息，加息始终对金价有压制作用。3.特朗普并未有明显优势赢得总统大选，市场早期的避险因素已计入金价，当前风险因素并不明显，金价上行乏力。 目前并未有很好的入场理由和入场点位，我们建议继续持币观望。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 4 专题报告●2016年10月22日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。