1 跨境人民币结算企稳，人民币国际化进程有望回升 10月18日央行公布的金融统计数据显示，2016年前三季度跨境贸易人民币结算业务发生4.03万亿元，直接投资人民币结算业务发生1.88万亿元。该数据作为人民币国际化进展的最快捷、最重要动态表征，我们有如下关注点： 一、跨境结算规模企稳，人民币国际化回调势头得到遏止。前三季度跨境贸易与直接投资人民币结算规模合计5.91万亿元，比上年同期下降15.9%，比2014年同期略增长6.6%。以此衡量，相当于人民币国际化程度回调到2014年水平。不过，从季度数据看，前三季度跨境人民币结算规模分别为1.96万亿元、1.91万亿元和2.04万亿元，表明经过一季度大幅下滑之后，人民币国际化处于筑底回升之中（图1）。对照我国跨境人民币结算与全球人民币国际支付占比情况，预计2016年人民币将维持全球第五大支付货币的地位。同时，自2015年10月以来，我国人民币资金持续净流出。外管局统计显示，今年前8个月银行代客涉外收付款中，人民币资金累计净流出2013亿元。 图1. 跨境人民币结算分项目变化情况（季度发生数据） 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002010201120122013201420152016货物贸易服务贸易对外直接投资外商直接投资 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 国际金融研究所 经济金融热点快评 2016年10月19日 2016年第145期（总第145期） 2 2016年第145期（总第145期） 资料来源：人民银行、WIND；2014年3季度前转口贸易归入服务贸易统计 二、人民币汇率贬值对人民币国际化有双重影响。从结构看，前三季度跨境人民币结算呈现“两升两降”的变化态势。服务贸易结算和对外直接投资结算分别大幅增长43.9%和67.0%，而货物贸易结算同比大幅下降34.7%，外商直接投资结算小幅下降1.9%。跨境货物贸易人民币结算下滑，除了内外部实体经济低迷导致贸易总额下降1.9%之外，最重要因素是人民币贬值及其预期。自2015年“8·11汇改”至今年9月末，由于美联储加息预期和我国经济金融尚未企稳等原因，人民币对美元汇率累计贬值幅度已达到7.2%。这使得境外投资者持有人民币的意愿下降，境内企业等主体也加快了对外负债的去杠杆化步伐，跨境人民币使用程度在降至2014年水平之后陷入停滞。服务贸易与对外直接投资结算大幅增长，则反映我国企业“走出去”加快（前三季度我国非金融类对外直接投资大幅增长53.7%）、服务贸易快速发展（前8月我国服务贸易增长24.0%）对人民币国际化的推动作用。2014年，我国货物贸易项下跨境人民币结算占涉外人民币收付额的比重接近60%，到今年上半年这个比例已经降至45%。这意味着，服务贸易和资本项目对人民币国际化的推动已开始转为主导地位。 三、未来人民币国际化进程有望重拾回升势头。其一，对外贸易回稳。尽管增速依然低迷，但是否极泰来，2017年全球贸易增速有望达到3.8%（IMF最新预测），高于今年的2.3%（这是过去七年来最低增速），我国货物外贸也有望扭转下滑势头。其二，今年10月人民币正式加入SDR，境外机构配置人民币资产的势头正在集聚，有助于缓解人民币贬值压力，并推升人民币跨境使用的规模。其三，我国境内银行间债券市场、外汇市场和股票市场（深港通）的开放进一步加大，资本项目下的跨境人民币使用范围进一步扩大。其四，随着“一带一路”战略和自贸区建设、区域经济合作的持续推进，人民币跨境使用的地域面还将继续扩大。其五，从国别看，美国、俄罗斯等重要经济体在最近实现了人民币支付清算安排的重大突破，这是两个发展潜力巨大的市场，跨境人民币使用动能必将释放。此外，未来两年英国脱欧进程中，英镑与欧元受挫，人民币国际化将处于更为有利的形势。 （点评人：中国银行国际金融研究所主管 王家强） 审稿：王家强 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2331 联系人：马曼 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2498