玉米淀粉研究报：上游成本下降，淀粉弱势难改

上游成本下降，淀粉弱势难改 （2016年10月24日-28日） 内容摘要： 2014年底玉米淀粉合约上市以来，至2015年3月份出现一波涨势，随后跟随玉米走出一波跨年度下跌行情，国家取消玉米收储的传闻一直笼罩玉米及下游市场。随着2016年国家正式宣布取消临储收购政策，玉米和玉米淀粉加速下跌，近期一度触及1600整数关口，较2015年3月底最高点跌幅高达47.7%。 豆类研究周报 2016年10月28日 玉米淀粉研究报告 欢迎扫描关注我们微信 分析师：路天章 从业资格号：F0247983 邮箱：zzyf@zzfco.net 地 址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 2014年底玉米淀粉合约上市以来，至2015年3月份出现一波涨势，随后跟随玉米走出一波跨年度下跌行情，国家取消玉米收储的传闻一直笼罩玉米及下游市场。随着2016年国家正式宣布取消临储收购政策，玉米和玉米淀粉加速下跌，近期一度触及1600整数关口，较2015年3月底最高点跌幅高达47.7%。 一、国内玉米现货库存庞大 自国家开启玉米收储以来，连续八年的收储政策造就了庞大的玉米库存。据统计，目前国储库存玉米高达2.6亿吨，如果单单消化库存，足够国内市场消费近一年半。在玉米产业严重失衡的大背景下，国家顺应市场呼声，于2016年取消临储备收购，采取“市场收购”+“补贴”的新机制，随着玉米市场化改革，玉米价格将真实的反应市场供求关系。庞大的玉米库存压力施压下游淀粉价格。 图1：八年临储收购量 二、政策力保1400元/吨底线 据新华社20日晚发布消息称，中储粮黑龙江分公司、吉林分公司以及内蒙古分公司，纷纷启动中央储备玉米轮换收购工作，缓解农民玉米销售压力。就在本月中旬，中储粮内蒙古分公司向各直属库下发《关于启动2016年秋粮玉米收购工作的通知》要求，即日起各直属库在库区电子大屏、通知公示栏或其他显著位置公示收购公告，并开称收购2016年新产潮粮玉米，收购标准为国标中等品以上。在价格方面，呼伦贝尔地区收购价0.65元/斤，兴安盟地区0.68元/斤，通辽、赤峰地区0.7元/斤，锡林郭勒及以西地区0.71元/斤。随后中储粮宣布在黑龙江收购440，000吨玉米，支付价格为每吨1， 3 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 400元。在政策暖风频吹的情况下，国内玉米市场1400元/吨保卫战正式打响。在东北玉米尚未完全收获、华北农户惜售心理较重的影响下，预计短期国内玉米市场有望呈现相对抗跌的局面，而整体现货市场压力将在11月中旬以后呈现。 三、淀粉企业开工率回升 2016上半年，淀粉加工企业开工率最高75%，比上年提高了7%。鉴于庞大的玉米库存压力，未来政府为了消化库存，出台刺激深加工企业的政策可期，加之玉米价格下跌后优势体现，后市开工率有望维持在高位。此外，随着东北玉米价格接轨市场，华北玉米价格的优势将不复存在，华北地区的玉米深加工企业或逐步回归东北。 图2：淀粉开工情况 四、淀粉需求阶段性减少 淀粉工业协会数据显示，2016年9月玉米淀粉总消费量165万吨，环比下降2万吨，较去年同期增加7万吨，其中淀粉糖中淀粉消费量同比下降1万吨。 目前玉米淀粉工企业利润终处于盈亏平衡上下，亏损的情况有所改善。近日北方玉米淀粉价格1950-2100元/吨，若以新玉米价格推算，山东淀粉加工理论估算盈利约85 4 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 元/吨，吉林淀粉加工盈利240元/吨。当前淀粉行业开工率提高导致淀粉供应量加大，有利于促使企业降价销售，后期淀粉价格很难走强。此外，随着天气转凉及节日效应的减弱，下游需求量阶段性减少，加之东北玉米进入收割季节，供应压力增强，对玉米淀粉市场冲击明显。短期内玉米淀粉现货仍将呈现稳中趋弱走势。 图3：淀粉加工利润 五、玉米及下游市场承受数次冲击 目前收储制度改革和市场定价导致价格下跌预期强烈，国内外增产预期加剧供求关系失衡矛盾，决定了国内玉米价格下跌的主趋势，天气、政策、农民销售态度和补库等因素主要影响价格运行的节奏，但难以改变逐步下行的主要趋势。 目前来看，华北地区玉米上市对市场的冲击已经体现出来，山东地区开秤价将往年大幅下调400-600元/吨。进入10月份以来，东北地区也陆续开秤，已开秤的企业较去年下跌450元/吨的左右，大连玉米也已经走出第一阶段的下跌行情。到11月份黑龙江 5 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 辽宁玉米入关对全国玉米价格将会形成第二波冲击，如果10月初天气正常，辽宁和黑龙江玉米上市时间会提前，对销区供应时间也会提前。 我们预计，市场压力最大的第三轮下跌集中在明年春节前后，若与国际玉米接轨，销区以当前进口玉米1550元/吨到港成本，倒推至吉林长春地区的收购价格预计在1300元/吨，至黑龙江哈尔滨地区的收购价格预期在1150元/吨左右。此价格已经回到10年前（2005-2006年）水平。玉米及下游市场可谓是熊途漫漫。 六、操作策略 图4：CS1701合约日线图 综上，我们给出的策略是逢反弹背靠压力位介入空单，当前玉米淀粉CS1701合约反弹至1800整数关口附近，同时也是前期下跌中继平台，建议背靠1800-1900区间布局空单，若跌破MA60，则继续加码空单。 6 / 6 研发管理部 请务必阅读免责声明 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中州期货研发管理部（Institute of ZHONGZHOU Futures CO.,Ltd） 地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 邮编：264000 Floor 17, Wenhuagong Building, No.118, South Avenue, Zhifu District, Yantai, Shandong 电话（phone）：0535-6699942 传真：0535-6692275 中州期货研发管理部 负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。