请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 农林牧渔 饲料II 中报业绩靓丽，光伏业务扩张加速—通威股份（600438）中报点评 [Table_Summary] 事件：公司8月21日发布2017年业绩中报。报告期内，公司实现营业收入 1,110,158.23 万元，同比增长24.60%，实现归属于上市公司股东的净利润79,162.24 万元，同比增长57.83%，其中，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 76,817.50 万元，同比增长 243.97%。 点评： 多晶硅产能提速，龙头地位有望提前实现。目前，公司多晶硅产能已达2万吨，在建产能5万吨。预计18年年底产能将扩大到7万吨，提前释放产能，国内的龙头地位有望提前实现。之后加上乐山二期和包头二期，公司的计划总产能将达到12万吨，成为全球领先的多晶硅制造厂商。另外，公司成本管控能力超强，现金成本已达到4万元/吨以下，具有极强的国际竞争力，销售收入和净利率稳定增长。 电池片非硅成本大幅减少，满产满销快速增长。公司目前电池产能3.4GW，包括位于合肥的2.4GW多晶电池及位于成都1GW高效单晶电池，同时成都在建2GW 高效单晶电池预计将于本年度三季度末投产。今年上半年电池产销量均超过1.8GW，同比增长超过80%，产能利用率超过100%，满产满销。同时，公司非硅加工成本已经进入 0.2-0.3 元/w 的区间。随着公司各项降本增效措施的不断精进以及与客户、供应商合作关系的不断深化，预计将进一步拉动太阳能电池加工成本10%左右的降幅，盈利能力将进一步增强。 “渔光一体”初显成效，盈利能力进一步提升。在光伏发电业务方面，着重发展“渔光一体” 及家庭户用分布式发电项目。截至报告期末，公司通过审核的光伏发电项目达1000MW，在建项目约 620MW，项目储备规模超过 5GW，其中，江苏如东 10MW“渔光一体”项目已累计实现发电2060万度，销售收入约2111万元，毛利率约62.64%；二期 10MW也于5月21 日并网发电，目前已累计实现发电187万度，销售收入 183 万元。同时，相应的鱼塘养殖已陆续进入出塘、捕捞阶段，将进一步提升项目整体的盈利能力。 盈利预测：预计公司2017-2018年净利润分别约为17亿元和21亿元，对应EPS为0.44元和0.55元，对应PE为15倍和12倍，维持“买入”评级。目标价8.8元。 风险提示： 新能源政策有所变化，电池片销售不达预期，多晶硅产能不达预期，渔光互补协同效应不达预期。  走势比较 (12%)(5%)1%8%14%21%16/8/816/8/2516/9/1316/10/1116/10/2816/11/1616/12/516/12/2217/1/1117/2/617/2/2317/3/1417/3/3117/4/2117/5/1117/6/117/6/2017/7/717/7/26通威股份沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,882/2,284 总市值/流通(百万元) 27,642/16,263 12 个月最高/最低(元) 7.12/5.25 [Table_ReportInfo] 《新能源并表业绩大幅提升，4GW高效晶硅投资加速新能源业务发展—通威股份（600438）公司点评》--2017/01/22 证券分析师：张学 电话：010-88321528 执业资格证书编码：S1190511030001 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 执业资格证书编码：S1190511050002 S1190516050001 证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 执业资格证书编码：S1190516050001 联系人：雷强 电话：010-88321616 联系人：张文臣 电话：010- 88321731 联系人：周涛 电话：010- 88321940 [Table_Message] 2017-08-21 公司点评报告 买入/维持 通威股份(600438) 目标价：8.8 昨收盘：7.06 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 中报业绩靓丽，光伏业务扩张加速—通威股份（600438）中报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。