投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016 年镀锌行业景气度回升（山 东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 资金或放大基本面利好 沪铝追高仍需谨慎2016-10-1 6 锌矿短缺预期将继续发酵 锌价偏强格局不改 2016-09-26 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-12-30 临近年末多空谨慎 有色横盘整理 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 持多 1703 12月27 44900 44000 - 46800 铝 观望 - - - - - - 锌 观望 - - - - - - 铅 空单持有 1703 12月19 - 参考10日均线 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年12月30日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：节前商品市场普遍出现减仓避险 铜价出现调整 （1）美国劳工部数据显示，美国12月24日当周初请失业金人数减少1万人，至26.5万，连续95周位于30万人下方。美国11月贸易帐逆差653亿美元，为2015年3月来最大，远超预期的616亿美元，该贸易逆差或拖累美国四季度GDP，美元高位回落下跌0.62%。临近元旦最后交易日，市场减仓，伦铜下跌20美元至5495美元。 （2）现货市场，SMM报贴水250 -贴水180元/吨，沪期铜平盘整理，年末市场基本进入休整状态，部分企业少量出货，品牌价价差明显，报价较为紊乱，供应尚可，下游延续零星刚需入市，令部分供应商报价较为坚挺，平水铜贴水较昨日明显收窄，持货商换现意愿趋弱，成交淡静。下午时段盘面拉升，市场报价者减少，下游有零星询价者，寻觅低价好铜货源，但持货商报价坚挺维稳，报贴水250元/吨-贴水180元/吨。 （3）美国政府12月28日当天发布一项规定，美国银行再也不能处理或投资于工业金属实物。美国货币监理署发布最终规定，从4月1日开始，包括高盛和摩根大通等在内的金融机构将不再可以涉足电解铜、铝型材等金属实物业务。在监管压力下，摩根大通已经在2014年出售了部分实物大宗商品业务，同时巴克莱、德银、瑞士信贷均收缩了相关业务。 （4）中铝矿产资源公司组织实施的西藏阿里地区改则县铁格隆南矿区荣那矿段、拿若矿区两个详查项目共探明铜金属量1349.2万吨，且332级别金属量占到总量的70%以上。 （5）进口铜市场，周四沪伦比值主要运行在8.24一线，进口铜现货亏损缩窄至450元/吨上下，三个月进口亏损亦缩窄至200元/吨上方。伦铜库存方面，周四再减少2750吨至328350吨，注销仓单占比35.34%。美元走弱夜盘沪伦比值略有回落，临近元旦反套头寸可选择减仓。 （6）智利11月铜产量479959吨，较上年同期减少1.3%，环比10月的445117，有7.8%的增幅。1-11月共生产5068501吨，同比回落4.3%。 （7）LME周四公布的交易商持仓报告显示，截至上周五，基金持有的期铜净多头头寸减少至68435手，此前一周为77119手。基金共持有期铜多头头寸136708手，空头头寸68273手。 逻辑： 元旦前最后交易日，夜盘国内商品出现大面积减仓。现货市场，贴水出现缩窄，但节前市场成交继续偏淡，市场基本进入休整状态。沪伦比值方面日内最高运行至8.26一线，主力月进口亏损缩窄至150元/吨以内，暂时来看国内临近春节消费淡季，进口窗口打开可能性低，反套操作可选择减仓。单边轻仓多单方面，若沪铜1703跌破45000，可选择先离场过节，控制风险。 震荡偏强 趋势：若价格跌破45000轻仓多单离场过节 套利：反套头寸考虑减仓止盈 铝 观点：供需略显拉锯 沪铝横盘整理 （1）昨日，沪铝主力合约开于12645元/吨。日间多空双方有序离场并移仓至1703合约，价格波澜不惊，全天微幅横盘整理。午后少量空头获利回吐，日间收于12720元/吨。夜盘开于12630元/吨，开盘后不久空头主动离场，沪铝上触12790元/吨后其他金属纷纷走弱，沪铝受其拖累逐渐下挫，终收于12665元/吨。 （2）现货方面，隔夜期铝走低导致贸易商纷纷下调铝价，下游询价采购不温不火，日内价格稳定。长江铝锭均价报收12730元/吨，跌230元/吨；南储华南均价报13000元/吨，跌260元/吨。氧化铝报价昨日保持震荡 趋势：观望 套利：正套续持 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年12月30日 3/12 不变。南储120直径铝棒加工费报涨70元/吨至570元/吨，178铝棒加工费均价跌40元/吨至400元/吨。 （3）周四电解铝库存录得35.2万吨，近一个月以来首次周内止跌。 （4）美国政府12月28日当天发布一项规定，美国银行再也不能处理或投资于工业金属实物。美国货币监理署发布最终规定，从4月1日开始，包括高盛和摩根大通等在内的金融机构将不再可以涉足电解铜、铝型材等金属实物业务。 （5）美国12月24日当周首次申请失业救济人数26.5万，为连续第95周低于30万人的门槛，预期26.5万，前值27.5万。 逻辑：接近年末多空稍显谨慎。需求疲弱且产能扩张较快，而另一方面运输依然不畅且成本高企，沪铝上下两难。我们维持短期内沪铝继续震荡的看法。操作建议观望为主，买伦抛沪正套头寸续持。 锌 观点：沪锌小幅震荡并维稳于60日均线上方 多单轻仓持有 （1）昨日日内锌价延续小幅企稳态势，且沪锌持仓量增加1.4万手至42.1万手。但之后伦锌出现调整，夜间沪锌也跟随小幅回调，整体上仍维持于60日均线上方。此外，昨日15点锌三月内外比值小幅回升至8.23 （2）国内锌现货方面，昨日国内锌价全面小幅反弹，上海地区现货维持高升水，市场货源有所增加，部分1#紫金流入，冶炼厂出货仍然不多，贸易商正常出货，但下游前几日已补货源，日内拿货少，市场整体成交较差。广东地区对沪贴水处于330元/吨附近，炼厂当地出货不少，贸易商多出少接，下游需求偏淡，成交平平。天津地区对沪贴水维持于100元/吨附近，冶炼厂正常出货，部分中间商补库需求带动成交，但下游由于前期备库已足，成交维持低位。 （3）昨日LME锌库存小幅下降475吨至42.785万吨 （4）近日LME锌（0-3）维持贴水状态，至12月28日贴水幅度为-13.75美元/吨，近几日贴水幅度略有收窄 逻辑：目前来看，锌原料矿持续偏紧，国内锌锭库存处于低位并继续小幅回落，且上海锌现货升水坚挺。因此，锌基本面仍有支撑因素。加上锌价前期持续调整，已释放一定压力，目前沪锌再度站上60日均线上方，预计短期锌价有望再度企稳反弹。 震荡 沪锌1703多单轻仓持有，止损参考19700元/吨 套利：买沪锌抛伦锌反套策略逐步减仓 铅 观点：铅价短期将继续震荡调整 （1）国内现货方面，昨日铅现货价全面小幅反弹，河南地区部分交割品牌报价对SMM均价升水50元/吨至平水附近，年底炼厂出货意愿一般，价格相对维稳，下游采购多为满足刚需，市场整体成交依然偏淡。上海地区现货维持升水，持货商积极报价，市场整体货源不多，下游少量刚需备货，整体成交一般。 （2）昨日LME铅库存小幅下降50吨至19.575万吨 （3）近日LME铅（0-3）维持贴水状态，至12月28日贴水幅度为-19美元/吨 （4）昨日15点铅三月内外比值小幅回升至8.70 逻辑：年低国内下游观望情绪明显，拿货意愿有限，现货供需两淡。加上短期铅精矿供应紧张态势有所缓和。预计短期铅价弱势难返，将继续震荡调整。 偏弱 沪铅1703空单继续持有，止损参考10日均线 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年12月30日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场 指标日度监测 2016/12/216.9512-19063-14.25-717.838.172016/12/226.9466-13563-14-668.888.142016/12/236.9494-17063-13.25-818.478.142016/12/286.9549-24063-13.25-594.958.212016/12/296.9547-21563-13.25-437.128.24总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/12/213396250440021280027525993002016/12/223358000487521070027250978502016/12/2333452505350207925262001004002016/12/283311000392520605025675993752016/12/293283500690020102525375101950伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）LME0-3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300500700900110 0201 6/0 3/2 1201 6/0 4/2 5201 6/0 5/3 0201 6/0 7/0 4201 6/0 8/0 82