2016年12月30日 新股報告 請參閱最後一頁的重要提示 1 九台農商銀行 (6122.HK) 認購指數 ★ 預期時間表 登記截止日期 2017年1月5日中午 定價日期 2017年1月5日 抽籤結果公佈日期 2017年1月11日 支票退回日期 2017年1月11日 股份上市日期 2017年1月12日 基本資料 行業 內銀 保薦人 國泰君安融資 核數師 信永中和 主要股東 吉林省信託 (10.01%) 買賣單位 1000 招股價（低） HK$4.54 招股價（高） HK$4.76 公開發售H股股份數目 66m 配售H股股份數目 594m 股數 3894.8m 總市值（招股上限價計） HK$18539.2m 盈利預測及估值 招股價（港元） 4.54 4.76 所得款項 （百萬港元） 2544.6 2672.5 每股有形資產淨值（港元） 2.95 2.98 市帳率（倍） 1.54 1.60 2015年盈利 RMB 1,215.8m 2015年市盈率（倍） 13.0 13.6 回撥機制 超額認購（倍） 公開認購 配售 0至小於15 10% 90% 15至小於50 30% 70% 50至小於100 40% 60% 大於100 50% 50% 財務報表 綜合收益表（截至12月31日止年度） 百萬人民幣 2013 2014 2015 營業收入 1818.0 3245.6 4268.0 稅前盈利 723.3 1577.8 1875.9 股東利潤 534.6 1103.0 1215.8 綜合資產負債表（於12月31日） 百萬人民幣 2013 2014 2015 總資產 55170.5 81855.3 141953.3 總負債 50490.7 74021.0 130096.1 總權益 4679.8 7834.3 11857.2 資料來源：招股章程 Ricky Cheung (852) 2105-1202 ricky_cheung@e-capital.com.hk 九台農商銀行為中國東北的農商銀行，為21家多數持股子銀行及16家非多數持股子銀行的控股公司，各子銀行均以各自品牌及信息科技、人力資源、風險管理及內部控制系統自主營運。2013年、2014年及2015年以及截至2015年及2016年6月30日止六個月，來自吉林省的營業收入分別佔集團營業收入總額的91.4%、89.1%、90.4%、90.5%及92.0%。此外，通過收購農村信用合作社及農村合作銀行，並將其改組為農商銀行，以及發起設立及收購村鎮銀行，集團構建起了立足吉林省、輻射京津冀經濟圈、長江經濟帶和珠三角經濟帶的戰略佈局，以支持集團的未來增長及發展。截至2016年6月30日，集團已於吉林省設立275個營業網點，並於其他地區（包括黑龍江、廣東、河北、山東、安徽、湖北、海南、天津和陝西）設立78個營業網點，其中103個營業網點由本行經營，其餘由子銀行經營。 我們建議投機性認購該股。  公司優勢 (1) 集團受益於政府振興中國東北及圖們江區域開發相關政策所帶來的市場機遇；(2) 集團是中國率先實施農村金融機構併購重組戰略的農商銀行之一；(3) 集團順應中國經濟新常態和利率市場化的宏觀經濟政策變化趨勢，以業務結構的均衡性、效益增加的連續性和創新發展的可持續性為出發點，構建了多元化的業務模式；(4) 集團富有特色的「三農」和中小企業服務。  行業概覽 中國的農村金融機構主要包括農村商業銀行、農村信用合作社和農村合作銀行。自2006年底，中國銀監會推出一系列政策及措施，推動在中國成立村鎮銀行、農村貸款公司及農村資金互助社等新型農村金融機構。與大型商業銀行及全國性商業銀行相比，農村金融機構主要為中國縣域地區的中小企業和個人提供包括零售存款、零售貸款和結算業務等銀行產品和服務。截至2015年12月31日，中國境內共有農村商業銀行859家、農村信用合作社1,373家、農村合作銀行71家、村鎮銀行1,311家以及農村資金互助社48家。 請參閱最後一頁的重要提示 2 九台農商銀行 (6122.HK) 吉林省的經濟改革促進銀行業穩定發展。根據中國人民銀行長春中心支行貨幣政策分析小組發佈的《吉林省金融運行報告》，截至2015年12月31日，吉林省銀行業金融機構的總資產由2010年12月31日的人民幣13,130億元增加至2015年12月31日的人民幣27,404億元，複合年增長率為15.9%。 自2006年起，中國銀監會先後頒佈一系列促進中國農村金融機構改革和發展的具體辦法和規定。該等辦法和規定旨在進一步優化和簡化農村金融機構設立的行政許可條件、標準和程序，明確了農村金融機構在農村經濟發展中的角色，並鼓勵民間資本(尤其是具有戰略認同的股東)投資農村金融機構。受益於政府的優惠政策，中國農村金融機構於過去數年經歷了快速增長。 根據中國銀監會數據，截至2015年12月31日，中國共有2,303家農村金融機構。截至同日，中國農村金融機構的資產總額在中國銀行業金融機構資產總額中的佔比達12.4%。相較其他金融機構，農村金融機構享有眾多競爭優勢，例如廣泛的地區網絡、地方專門知識及與地方客戶的長期業務關係，這些優勢使得農村金融機構能根據不斷變化的市場情況及時滿足客戶的需求，鞏固客戶基礎，持續擴大市場佔有率。  獲利能力及財務數字 以過去3年的往績紀錄計算，集團的營業收入由2013年財政年度的1,818百萬元人民幣增加至2015年財政年度的4,268百萬元人民幣，複合年增長率為53.2%﹔純利則由2013年財政年度的534.6百萬元人民幣增加至2015年財政年度的1,215.8百萬元人民幣，複合年增長率為50.8%。截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日，集團的不良貸款率（按合併基準）分別為1.26%、1.19%、1.42%及1.57%，撥備覆蓋率（按合併基準）分別為220.1%、233.4%、206.9%及198.2%。  集資用途 是次集資所得款項的2,608.6百萬港元(以發售價中間價每股4.65港元計算) 主要供作補充集團資本金，以協助業務持續增長。  估值 按招股價HK$4.54至4.76計算，九台農商銀行的歷史市盈率約為13.0至13.6倍；市賬率則約1.54至1.60 請參閱最後一頁的重要提示 3 九台農商銀行 (6122.HK) 倍；與目前於本港上市的中資銀行股相比，該行的估值明顯昂貴。唯一優勢是，該行預計於2016至2018年分紅政策將不低於40%，較同業的平均派息比率約三成為高，惟考慮到內銀板塊始終缺乏亮點，加上該股定價進取，而本身目前的不良貸款率亦只與相約規模的中資銀行的水平接近，故我們建議投資者只宜作投機性認購。  風險因素 (1) 倘子銀行偏離集團的預期或指導經營業務，集團的財務狀況及經營業績或會受到不利影響；(2) 集團並無為子銀行設立統一的風險管理、內部控制及信息科技系統；(3) 集團的業務、財務狀況及經營業績取決於集團有效保持或提升貸款組合質量的能力；(4) 集團的客戶貸款及墊款的擔保品、抵押品或保證未必足值或未必能全額變現；(5) 集團或須增加計提減值貸款準備。 4 Important Notes 1) CSC Securities (HK) Ltd and its associates may seek financial interest in the company mentioned in the fact sheet. 2) The information contained in the fact sheet is provided by the issuer of the prospectus and the issuers are responsible for its accuracy. 3) Potential investors should read the prospectus for detailed information about the offer before deciding whether or not to invest in the shares or debentures being offered. 4) No application for the shares mentioned should be made nor would such application be accepted without the completion of a formal application procedure in respect of the prospectus. 認購指數： ★ 投機性認購 ★★ 小注認購 ★★★ 認購 Disclaimer This publication is designed for sophisticated investors who understand the meaning of risks in investments and is produced solely for information purposes and does not constitute an offer to buy or sell any securities or commodities. Investors must make their own determination of the appropriateness of an investment in any securities referred to herein base on the legal, tax, and accounting considerations applicable to such investors and their own investment strategy. The information, opinion, and projection contained in this report are based upon sources believed to be reliable, but they have not been independently verified and no responsibility or liability is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. The information and opinion contained in this report are subject to change without notice. The Capital Group and its affiliated companies and employees shall have no obligation to update or amend any information contained herein. The Capital Group of which CSC Securities and CSC Futures are members, and/or their affiliated companies and/or directors, representatives, clients, employees or officers as such, may from time to time perform investment, advisory, banking or other ser