2017年债市风险不减，将债券作为主要投资标的的银行理财产品前景自然不妙。不得已，银行改变打法———鸡年开工以来，理财产品“净值化”趋势日渐清晰，引发金融同业关注。某信托公司资深投资经理表示，有一家知名股份制银行几乎全部理财产品都变成净值型。瞭望塔周末特稿A02证监会：构建资本市场服务实体经济长效机制中国证监会新闻发言人邓舸10日指出，证监会将支持更多优质企业、创新企业、国家政策扶持企业发行上市，引导社会资金“脱虚向实”流向实体经济，构建资本市场服务实体经济的长效机制。A03市场情绪转好春季行情料启动02财经要闻证监会：将组织制定多项金融行业标准中国证监会新闻发言人邓舸10日表示，证监会于近日发布并实施《期货公司柜台系统数据接口规范》金融行业标准，2017年，证监会还将陆续组织制定多项金融行业标准，旨在降低行业信息系统运行风险。04机构解盘任泽平：中国经济周期性见底可能性大方正证券首席经济学家任泽平表示，2017年GDP增长将在6.5%左右，CPI增长在2%左右。预计我国经济将在今年二季度前后二次探底，但回调幅度不深。通胀在一季度见顶回落，但全年处于温和通胀环境。责任编辑：殷鹏版式总监：毕莉雅图片编辑：尹建美编：韩景丰本社地址:北京市宣武门西大街甲97号邮编:100031电子邮件:zzb@zzb.com.cn发行部电话:63070324传真:63070321本报监督电话:63072288专用邮箱:ycjg@xinhua.cn国内统一刊号：CN11-0207（周六刊）国内邮发代号：1-175单独征订：国内统一刊号CN11-0114（周一刊）国内邮发代号：81-175国外代号：D1228各地邮局均可订阅北京上海广州武汉海口成都沈阳西安南京长春福州长沙重庆深圳济南杭州郑州昆明合肥乌鲁木齐南昌石家庄哈尔滨太原无锡同时印刷中国保监会指定披露保险信息中国证监会指定披露上市公司信息中国银监会指定披露信托信息新华网网址:http://www.xinhuanet.com新华通讯社主管中国证券报微信号xhszzb中证公告快递AppA叠/理财32版B叠/信息披露84版本期116版总第6834期2017年2月11日星期六中国证券报微博http：//t.qq.com/zgzqbs金牛理财网微信号jinniulicai可信赖的投资顾问中国证券报有限责任公司主办CHINASECURITIESJOURNAL更多即时资讯请登录中证网www.cs.com.cn更多理财信息请登录金牛理财网www.jnlc.com漫画张骊浔银行不再为理财产品补窟窿“基金化”转型前途莫测□本报记者高改芳即便是5%以下的年化收益率，银行理财若想达到也颇为吃力。2016年底的低迷债市让一些银行理财产品出现亏损。不为外界所知的是，有些银行动用利润填补亏空，所以投资者并未察觉银行理财产品有何异样，但相关银行员工的年终奖缩水明显。鸡年开工，银行做法出现变化：因股市、债市都缺乏亮眼行情，银行“净值型”理财产品的发展趋势日渐清晰，“基金化”转型初露苗头。“就是银行不给理财产品定预期收益率，而是像基金那样按净值申购、赎回。银行无力再自己贴钱保证客户收益。”一位银行业内人士称。招揽生意“最高收益4.9%，2月9日发售，快来抢吧。”鸡年开工不久，某小型城商行支行行长黄滔（化名）在微信朋友圈里这样推广他们的理财产品。身为支行长的他认为自己就是一个高级销售。“揽多少存款，放多少贷款，卖多少理财产品都是分行年初定好的指标，我完成任务就好。”说话工夫，他又低头在朋友圈里推送了几条理财产品广告。10分钟后他要赶赴另一个场子，“晚上约了客户。”黄滔嘿嘿一笑。虽然还有几款高收益理财产品在售，但黄滔并不认为这种情况能持续。“遇到了就买点，今年可能就是‘开门红’一段时间能有那么几款。”黄滔深谙银行理财销售门道：“5%左右的收益率放在2017年肯定是很高的。我们全行的募集规模只有1亿元左右，面向个人客户，而且限制单笔购买量。收益率达不到，银行自己贴点钱算是打广告。如果放开机构申购，额度几秒钟就会被抢光。”他说。之所以推出这类产品是为了在一段时间吸引客户。黄滔认为，银行理财产品收益率在一段时间冲高，吸引了足够多客户之后，就会慢慢回落到市场平均水平；之后，银行需要招揽客户时，又会把收益率打上去，如此反复。阴影难消2016年10月下旬债市开始下跌，至12月下旬暴跌期间，超过九成债基是负收益。其中，近两成债基收益率由正转负，导致近11个月积累的收益损失殆尽。黄滔告诉中国证券报记者，整体而言，银行并没有像券商或基金那样损失惨重。“因为没加杠杆，银行在债市上的损失还在可承受范围之内。”不过，他所在的银行去年底已有几款理财产品到期未达到预期收益率。“虽然理财是银行表外业务，但没有谁敢率先打破刚性兑付。由于损失在可承受范围内，所以银行动用自营利润部分填上了亏空。”黄滔透露，这让银行员工的奖金、年终奖普遍缩水。万得数据显示，自2016年7月1日至12月底，下半年成立的债券基金首募份额高达3331亿份左右，较上半年增加约2倍，更是2015年全年债基首募额的8倍之多。其中，定制基金是当之无愧的主角，而定制基金主要对接的是银行理财资金。某公募基金的债券基金经理介绍，定制基金规模的激增是债市2016年下半年一路上行至2016年10月的重要推手。也就是说，这批银行委外资金入市的成本处于高位。2016年10月下旬债市开始下跌后，许多为银行委外资金量身定做的基金，净值缩水明显，有些甚至跌破1元面值。机构博弈因债市二级市场调整，信用债一级市场也受到影响。据统计，2016年11月至12月，150多只债券取消或推迟发行，涉及金额1700多亿元。2017年1月，约30只信用债推迟或取消发行，涉及金额200多亿元。海通证券首席经济学家姜超测算，（下转A02版）莫愁“加息”节后央行上调了逆回购利率和常备借贷便利（SLF）利率，这被市场解读为变相“加息”，一时间投资者对于流动性大幅收紧的预期升温，A股亦受到波及，节后首个交易日沪深股市成交额不足3000亿元，本周前三个交易日也并未突破4000亿元。交投清淡，市场窄幅波动，市场似乎再次陷入存量博弈之中。不是每一种利率上行都意味着熊市。上调逆回购利率是央行顺势而为，并非洪水猛兽。此举旨在顺应2016年三季度以来经济基本面平稳和通胀预期抬头之势，调控年初过快的信贷投放，以及继续引导金融机构平稳去杠杆。当前，央行通过上调逆回购利率，来引导信贷合理增长和金融去杠杆，免不了导致货币政策的临时边际性收紧；然而，在经济复苏基础不稳、通胀压力有限的背景下，货币政策尚不具备调头转向的基础。“稳健中性”仍将是未来一个季度货币政策的主基调。相应地，随着去杠杆、去泡沫政策效应的逐渐显现，稳增长的重要性可能再度上升，货币政策调节的灵活性将再现。投资者无需对当前的流动性收紧过分担忧。其实，央行在2013年7月底和2013年10月底也曾上调逆回购利率，就宏观背景而言，两次上调均处在短期经济企稳的背景下，而上证综指在随后的1个月内分别上涨6%和4%，显示出短期内A股估值并未受到影响。因此，对于当前的A股走势，影响反弹进程的核心变量仍然是宏观经济企稳和企业盈利改善的持续性，而非此次上调公开市场利率。就A股市场而言，当前有两个关注的焦点，一是交投能否逐步回暖。2月9日全部A股成交额达4582.58亿元，投资者的担忧情绪有所缓解，交投活跃度出现改善。2月以来，两融余额迎来四连增，增幅超130亿元。同时，沪深港通扭转此前的净流出状况，北上资金愈发活跃，共买入94.55亿元。后续如果沪深股市成交额继续缓步抬升，A股将维系相对强势行情。二是领涨板块，尤其是持续的领涨品种能否出现。本周后半周，以建筑、建材为代表的强周期品种异军突起，龙头股天山股份连续三日涨停，释放较强的赚钱效应，其余建材类股票亦受到带动。考虑到前期热点一日游较为明显，一定程度上助长了市场的低迷，如果这次强周期板块逆袭成功，A股市场对场外资金的吸引力会明显提升。徐伟平本报记者保本基金更名为“避险策略基金”反担保取消投资监管趋严□本报记者曹乘瑜2月10日，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》（以下简称“指导意见”），将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”，并取消连带责任担保方式，提高保障义务人门槛，强化对投资策略的监管要求。业内人士认为，这意味着避险策略基金的投资更加难做，其费率可能提升，但行业风险将大大降低。可以保本取消反担保过去业内的潜规则“反担保”被指导意见明令禁止。指导意见规定，在基金到期时，若份额净值低于基金合同约定的投资本金，保障义务人负责向基金份额持有人补足差额。保障义务人在向基金份额持有人补足差额后，无权向基金管理人追偿。保障义务人通常是担保机构，这意味着，避险策略基金对基民而言仍然保本，但是担保机构不能再“高枕无忧”地来做这项担保生意。此前，保本基金均采用连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款，即“反担保”。然而，去年5月，证监会指出，反担保的安排是由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配，可能损害基金持有人利益，危及基金公司体系，潜在风险不容忽视。济安金信基金研究中心主任王群航表示，保本基金此前的“生产合作链”基本断裂。目前，担保公司不愿再为保本基金担保。没有了“反担保”，担保公司同样担心。数据显示，2015年-2016年成立大量保本基金，其中大部分是18个月或两年期，2017年开始将有大量保本基金到期，在市场不佳的情况下，有的产品已经低于面值，担保公司面临窘境。证监会表示，目前存续保本基金151只，净值3200亿元，整体运作平稳，基金管理人及担保人财务状况稳健，未对偿付能力产生不利影响。取消连带责任担保机制，避免行业承担“刚性兑付”义务，旨在降低行业风险。不过，新规或导致担保费率和基金管理费率齐升，毕竟担保机构承担了风险。以往保本基金的担保费率为1‰到2‰，保本基金的主流管理费率在1.0%到1.2%，某去年业绩排名前十的保本基金经理预测，避险策略基金的担保费率将翻倍至5‰，而管理费率将提升至1.5%到2%。对于担保机构，指导意见规定了更高准入门槛，规定符合条件的商业银行、保险公司可以担任避险策略基金的保障义务人，要求其注册资本不低于5亿元，最近1年经审计的净资产不低于20亿元；（下转A02版）漫画/张骊浔2017年全国证券期货监管工作会议在京召开证监会：深化依法全面从严监管□本报记者刘国锋2月10日，2017年全国证券期货监管工作会议在中国证监会机关召开。会议强调，2017年证券期货监管工作，一是深入推进全面从严治党、全面从严治会，确保资本市场发展的政治方向不动摇。二是将防风险放在更加突出位置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。三是深化依法全面从严监管，维护市场秩序，继续提升监管能力。四是紧紧围绕供给侧结构性改革这条主线，切实提升服务实体经济能力。五是稳步推进多层次资本市场体系建设。六是加强市场基础设施和监管保障能力建设。七是积极推进资本市场法制与诚信建设和投资者保护工作。八是开拓资本市场对外开放新格局。九是加强全系统自身建设。会议总结了过去一年的工作，分析了当前市场形势，部署今年重点任务。中国证监会党委书记、主席刘士余出席，做了题为“不断强化‘四个意识’，牢牢把握稳中求进，协调推进资本市场改革稳定发展”的讲话。会议认为，当前全球经济调整仍未到位，国际复杂因素影响不可低估，“逆全球化”倾向上升，全球金融市场难言平静。我国经济运行总体平稳，但是，要清醒地看到，我国经济还处于“三期叠加”的特定阶段，还有不少困难和挑战。我国经济运行面临的突出矛盾和问题，根源是重大结构性失衡，主要表现为“三大失衡”。金融领域也面临着同样的问题。我国资本市场经过20多年的发展，取得了举世瞩目的成就。但是，总体上我国资本市场发展仍不成熟，市场内在的脆弱性和复杂性不可低估。2017年，资本市场运行内外环境将更趋复杂，必须深刻理解党的十八大以来党中央对经济形势作出的重大判断、对经济工作作出的重大决策、对经济工作思想方法作出的重