美粮食或失收，世界通胀狂颷

财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 2 2017年5月10日 星期三 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 美粮食或失收 世界通胀狂颷  财通国际一直领先舆论，早已发表分析预期油价行将下调，盖中美石油库存寿命远远过高，NYMEX期货市场基金经理持好仓过度狂热，油田和批发商则大幅增持淡仓，结果一如所料，油价从一度最高$55，下调至目前$46，相信仍未结束，需要看到美国带动的世界产量缓慢，让需求增长消耗库存方能止跌。  目前坊间又一面倒盯住疲弱的油价，预期美国以致世界通胀率掉头减速。短期内不能否定，但财通国际重申，下半年可能出现久违的粮食失收，需求继续增加，导致粮食库存寿命下跌，刺激粮食价格狂颷，再度刺激环球通胀率加速。  分析USDA数字，图一示:美国农业现金盈利在一三年农产品价格高峰时达到$1355亿到顶后，随着农产品价格暴跌，至一六年估计仅有$919亿。主要产品如玉米，小麦价格已跌破总成本，估计一七年开始拖累美国粮食收成下跌，或者至少产量增长呆滞。图二示，农业现金盈利太低，农民当然限制产能资本开支，计入时差，相信一七年开始拖累美国粮食收成下跌，或者至少产量增长呆滞。  财通国际认为，目前无视欧美日央行不负责任印钞，无视我国银行体系过度放贷，误以为环球通胀行将长期回落，利率伴随下跌，而大举增持美元和各国债券者，恐怕会大失预算。美元下跌将扩大，资源价格经历中期性调整后将受惠产量缓慢，需求增加，美元和所有货币贬值而回升。四月末至今，先有一场罕见暴雪，再来一场罕见水灾，蹂躏美国中西部粮食重镇如肯萨斯、密苏里、阿肯色，粮食价格颷升会如火上加油，美国和各国通胀会加速至苦不堪言。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 24,889 311.12 1.27% 恒生国企指数 10,129 146.57 1.47% 恒生红筹指数 3,884 44.72 1.16% AH股溢价指数 118.85 -2.01 -1.66% 上证综合指数 3,081 1.91 0.06% 深证成份指数 9,885 52.18 0.53% 沪深300指数 3,353 -6.28 -0.19% 台湾加权指数 9,915 -21.77 -0.22% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 20,976 -36.50 -0.17% 标普500指数 2,397 -2.46 -0.10% 纳斯达克指数 6,121 17.93 0.29% VIX波动指数 9.96 0.19 1.94% 道琼斯指数期货(即月) 20,880 -27.00 -0.13% 标普500指数期货(即月) 2,393 -1.80 -0.08% 英国FT100指数 7,342 41.35 0.57% 日经225指数 19,843 -52.70 -0.26% 新加坡海峡指数 3,250 12.99 0.40% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月(%) 1.1846 0.004 0.35% 美国三个月债券孳息(%) 0.91 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.42 0.03 欧洲布兰特原油 48.99 -0.350 -0.71% 美国轻质原油 46.20 0.320 0.70% 国际现货黄金 1,221.3 5.200 0.43% 国际现货白银 16.19 0.118 0.73% 伦敦铜 5,514 16.00 0.29% 波罗的海运费指数 1,007.0 6.00 0.60% 美元指数 99.58 0.432 0.44% 港币中间价 0.8868 0.001 0.11% 美元中间价 6.9037 0.009 0.13% 欧元美元汇率 1.0874 -0.005 -0.45% 美元日元汇率 113.990 0.740 0.65% 每日晨报 图一：美国农业现金盈利，粮食收成同比 USDA，財通國際研究部 图二：美国农业资本开支同比，粮食收成同比 USDA，財通國際研究部 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 2 2017年5月10日 星期三 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 编号名称机构评级公平估值1071.HK华电国际电力股份德银买入4.20 0902.HK华能国际电力股份德银买入6.30 估值因素德银发表报告，认为电力股经过首季惨淡业绩后，市场对火电公司的看法转为乐观，因为市场已大幅反映了今年业绩而转向关注加电费后2018年的盈利将回复正常。此外，煤价开始有下降，电费折扣收窄，股份经过两年跑输大市后，目前估值吸引，加上即将派息，以及中长期受惠行业整合，都利好电力股。该行首选华电国际、华能及润电，评级皆为「买入」。报告指出，虽然预期第二季火电股盈利未会有明显改善，但现时值得憧憬2018年盈利正常化，预期电费上升可能较预期早，因内地已经有很长时间没有调整电费，故有望提早调整电费，料最迟在今年底出现。过去电力股股价普遍能于加电费前跑赢大市。进入第二季，秦皇岛煤价开始回软，库存上升。行业调查显示内地再次出现煤产能过高，价格调整机会加大。该行表示，考虑到煤价今年上升20%，2018年或有5%下跌，2018年电费上升7-8%，因此，下调火电股今年盈利预测及上调2018年盈利预测。0371.HK北控水务集团德银买入7.10 估值因素德银发表研究报告，对内地环保行业持正面看法，因大部份股份估值吸引、行业盈利增长可观，以及中国政策对行业有利，相信盈利增长将刺激板块股价。该行预期，行业2017至2019年经常性收益复合年增长率达16%，同期经调整盈利复合年增长率可达19%，主要受惠于产能扩张及水务公私营合作(PPP)项目。此该行提到PPP及环保项目是中国政府重要议程，根据财务部数据，PPP项目以每月新增3,600亿元人民币的速度发展。行业当中，德银首选北控水务(00371.HK) ，给予「买入」投资评级，因公司PPP项目增长强劲，可带来现金收入；此外，该行亦维持中国光大国际(00257.HK) 及上海实业(00363.HK) 旗下在新加坡上市的上实环境「买入」投资评级，认为前者盈利质素改善，而后者有机会年内于本港上市。0836.HK华润电力高盛确信买入16.00 估值因素高盛发表报告表示，重申华润电力(00836.HK) 为该行亚太区「确信买入」名单，基于集团资本开支有良好执行纪律，股息有上升空间，认为其股息收益率达7%，股份仍然被低估。该行估计，华润电力今年单位燃料成本按年升17%，估计明年持平，假设上调燃煤电价明年1月起生效，料将是盈利复苏的主要催化剂。该行相信直销电的电价折扣会进一步下降，因其利润较低及营运成本较高。集团估计今年燃煤电厂利用小时按年跌5%至4,700小时。高盛期望润电审慎地探索零售市场等新机遇，调整2017至2018年每股盈测各-26%及+3%，目标价升10%至16元，此相当预测2018年综合市盈率9倍。0005.HK汇丰控股花旗买入73.00 估值因素花旗发表报告表示，于汇丰控股(00005.HK) 公布首季业绩后，决定上调对其目标价，由69.8元升至73元，维持「买入」投资评级，指其首季普通股权一级比率达到14.3%，高于公司原定目标介乎12至13%，估计集团超额资本(Surplus capital)达100亿美元，其未来数年或可持续进行回购。该行指，上调对汇控于预测2017年至2019年每股盈利预测约4至6%，主要受收入较高所推动。1816.HK中广核电力麦格里跑输大市1.85 市场评述 美股三大指数8日个别发展，港股在A股回稳下造好。恒指9日早高开79点后反复，一度倒跌28点见24,548点，但在10天线附近有支持，大市反复上升，并以接近全日高位24,889点收市，升311点或1.3%，为逾21个月收市新高；国指收10,128点，升146点或1.5%。大市全日成交额710.47亿元，沪、深港通南下交易净流入金额分别为15.96亿及3.98亿元人民币。 蓝筹股几乎全线上升，港交所(00388.HK) 下午抽升及成交急增，全日升2.5%。友邦(01299.HK) 升1.7%，长和(00001.HK) 升0.8%，中移动(00941.HK) 及联通(00762.HK) 均升近