有色金属价格进一步回暖，上半年营收与利润大幅提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 有色金属价格进一步回暖，上半年营收与利润大幅提升 2017年8月8日 事件：8月8日，盛屯矿业发布半年报。2017年上半年，公司实现营业收入74.56亿元，同比增长60.23%；实现归属于母公司股东的净利润2.22亿元，同比增长310.14%；实现基本每股收益0.148元。 点评：  有色金属价格进一步回暖，营收与利润大幅提升。2017年上半年，随着有色金属行业整体复苏，有色金属价格进一步回暖，公司依托矿山资源的优势，矿采选业务在报告期内得到大幅增长，实现营业收入1.86亿，同比增长96.91%，实现毛利1.27亿，同比增长162.10%。报告期内金属贸易业务借助公司长期深耕有色金属行业的资源优势，已逐渐发展成为公司业务的重要组成部分，实现营业收入71.81亿，同比增长61.52%，实现毛利3.25亿，同比增长210.93%。  国内收购成绩显著，海外拓展前景广阔。报告期内，公司完成了对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权及大理三鑫矿业有限公司35%股权的收购。恒源鑫茂拥有铅金属量31.46万吨，锌金属量34.90万吨，伴生银444.6吨；大理三鑫拥有的青羊厂铜矿保有铜金属量7.16万吨、保有伴生钴金属量2301.50吨、保有伴生银金属量160.50吨。上述收购的完成进一步增加了公司资源储量，增长了未来的发展潜力。另一方面，公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务，非洲刚果（金）年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目也进入了实施阶段，作为公司全球化布局走出的坚实一步，将有力推动公司未来业绩的提升。  股票增发获准，资本结构将进一步优化。公司2017年非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核通过，目前正在等待中国证监会的书面核准文件。本次非公开发行股票数量不超过299,410,461股（含），拟募集资金总额不超过25亿元。本次非公开发行以部分募集资金用于补充流动资金，可以缓解公司资金压力，有效满足公司业务运营及发展需要。同时，公司的资本结构将得到进一步优化，提高公司整体偿债能力，减少财务费用，提高公司盈利水平。  供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年，受海外矿山对铜矿供给的影响，铜由过剩转变为短缺，根据ICSG的预测数据，2017年全球市场短缺14.7万吨。此外，7类废铜进口将于2018年底开始执行，对铜供应量降低具有长期影响，利好铜基本面。根据ILZSG的预测数据，2017年全球精炼锌短缺22.6万吨，连续两年维持短缺；精炼铅供需基本平衡。因此，我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。  盈利预测及评级：暂不考虑本次增发，我们预计公司17-19年实现EPS 0.29元、0.31元、0.36元，按照2017-08-07收盘价，对应PE分别为28、27和23倍，维持“买入”评级。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报点评 盛屯矿业（600711.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2017.03.14 范海波 行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险因素：全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。 公司报告首页财务数据 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 6,662.00 12,710.02 14,569.66 15,971.23 17,589.80 增长率YoY % 98.99% 90.78% 14.63% 9.62% 10.13% 归属母公司净利润(百万元) 138.45 188.56 430.15 456.73 535.93 增长率YoY% -7.82% 36.19% 128.12% 6.18% 17.34% 毛利率% 7.89% 6.42% 7.86% 7.40% 7.45% 净资产收益率ROE% 3.72% 4.80% 10.22% 9.85% 10.44% 每股收益EPS(元) 0.09 0.13 0.29 0.31 0.36 市盈率P/E(倍) 87 64 28 27 23 市净率P/B(倍) 3.2 3.0 2.7 2.5 2.2 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2017年8月7日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 3,780.89 5,059.09 5,847.56 6,890.33 7,417.27 营业收入 6,662.00 12,710.02 14,569.66 15,971.23 17,589.80 货币资金 835.78 1,077.58 1,450.55 2,135.45 2,267.41 营业成本 6,136.36 11,894.21 13,423.79 14,789.47 16,279.56 应收票据 40.00 29.99 34.38 37.69 41.51 营业税金及附加 23.88 27.72 37.88 44.72 49.25 应收账款 586.36 614.74 704.68 772.47 850.75 营业费用 6.92 56.97 87.42 79.86 87.95 预付账款 1,238.94 1,673.02 1,888.17 2,080.26 2,289.86 管理费用 196.89 171.35 233.11 255.54 281.44 存货 263.86 824.49 930.52 1,025.19 1,128.48 财务费用 124.67 192.15 265.92 247.47 241.39 其他 815.95 839.26 839.26 839.26 839.26 资产减值损失 4.39 32.92 14.09 15.45 17.02 非流动资产 4,426.61 4,838.67 5,036.64 5,231.96 5,365.95 公允价值变动收益 8.40 17.10 0.00 0.00 0.00 长期投资 56.23 210.38 210.38 210.38 210.38 投资净收益 14.95 -116.89 0.00 0.00 0.00 固定资产 718.88 739.13 764.25 864.73 937.38 营业利润 192.25 234.92 507.44 538.72 633.21 无形资产 2,734.12 2,691.76 2,831.32 2,955.98 3,065.55 营业外收入 10.71 5.48 7.17 7.17 7.63 其他 917.39 1,197.39 1,230.68 1,200.86 1,152.64 营业外支出 6.76 16.77 8.31 8.31 10.04 资产总计 8,207.50 9,897.76 10,884.20 12,122.28 12,783.22 利润总额 196.20 223.63 506.30 537.58 630.80 流动负债 2,346.69 3,222.91 3,808.94 3,940.08 4,064.84 所得税 41.50 29.01 75.95 80.64 94.62 短期借款 632.29 950.55 1,450.55 1,450.55 1,450.55 净利润 154.70 194.62 430.36 456.94 536.18 应付账款 107.70 315.26 355.81 392.00 431.50 少数股东损益 16.24 6.05 0.20 0.22 0.26 其他 1,606.70 1,957.09 2,002.58 2,097.52 2,182.78 归属母公司净利润 138.45 188.56 430.15 456.73 535.93 非流动负债 1,859.43 2,627.81 2,627.81 3,277.81 3,277.81 EBITDA 457.01 533.15 948.21 983.77 1,096.68 长期借款 31.69 28.11 28.11 678.11 678.11 EPS（摊薄） 0.09 0.13 0.29 0.31 0.36 其他 1,827.74 2,599.71 2,599.71 2,599.71 2,599.71 负债合计 4,206.12 5,850.73 6,436.76 7,217.89 7,342.65 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 157.73 37.54 37.74 37.96 38.22 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 3,843.65 4,009.49 4,409.70 4,866.43 5,402.35 经营活动现金流 -842.89 137.16 540.28 674.09 729.28 负债和股