公司深度报告：传统电机业务精耕细作，无人机产业积极布局

1 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：魏永 证券执业证书号：S0640116080051 邮箱：weiy1@avicsec.com 信质电机（002664）公司深度报告： 传统电机业务精耕细作，无人机产业积极布局 行业分类：汽车 2017年07月22日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 公司投资评级 持有 当前股价（17.07.22） 27.92 基础数据（17.07.22） 沪深300 3728.60 总股本（亿） 4.00 流通A股（亿） 3.43 流通A股市值（亿） 95.85 每股净资产（元） 4.32 PE 46.57 PB 6.46 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 0100200300400500600700-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%成交金额 信质电机 沪深300  投资要点  公司主业优势明显，业绩增长稳健。公司经过20多年的发展与沉淀，已发展成为一家集各类电机零部件的自主创新、研发、生产制造和销售为一体的高新技术企业，为国内外众多大型电机电器厂商提供专业配套服务，系全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，同时并开始着力拓展新能源汽车业务。公司专注于电机及其核心零部件产品制造的工艺技术创新和新产品研发，在技术水平、产品质量等方面处于行业领先地位，在市场上具有极强的竞争优势。根据2016年年报，公司2016年实现营业收入17.80亿元，同比增长17.98%；实现利润总额2.65亿元，同比增长11.81%；实现归属于上市公司净利润2.31亿元，同比增长14.23%。  汽车电机定转子领军企业，新能源汽车行业持续布局。公司主要产品为汽车电机关键零部件定转子。由于电机零部件对品质的严格要求，电机整机厂商会要求零部件供应商通过第三方认证和第二方认证，形成稳定供求关系后，电机整机厂一般不轻易改变供应商。公司目前主要客户均为国内外大型电机整机生产商及其零部件企业，并建立了长期的合作伙伴关系，有力巩固了公司的竞争优势和行业地位。由于公司多年的业务培育，公司在工艺技术、装备制造及成本控制方面形成了先发优势，公司未来主营业务布局将以定子总成为主，形成产品新突破，在对接好供应商的产品需求同时，进行总成供应，以保障公司利润进一步提升。同时公司基于汽车电机零部件业务，积极延伸产品产业链加强结构转型升级，2014年以来积极布局新能源汽车电机及电机控制系统行业，随着新能源汽车产业政策的不断完善和细化，未来为更多的新能源汽车用驱动电机供货是公司的重点战略方向。  拟收购北航优质无人机资产，实现双主业战略发展。6月26日，公司发布关于继续推进资产收购的公告，公司原定以发行股份及支付现金的方式购买北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司100%股权，最终交易方案改为公司将通过北京产权交易所竞价购买北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司49%股权。天宇长鹰由北京航空航天大学无人机所改制重组而来，将承接北京航航空航天大学原有的无人机业务，主要从事专业无人机的研发、生产、加工、销售以及技术服务等。本次交易后，公司将进入无人机行业，未来随着无人机行业的发展，天宇长鹰预计将进一步实现稳步增长。公司在深耕电机零部件主业基础上，逐步构建无人机产业平台，实现了双主业战略格局。  风险提示：并购进度低于预期，新能源业务扩展不及预期。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 1508.32 1779.57 2114.35 2519.62 3020.79 增长率（%） -2.92% 17.98% 18.81% 19.17% 19.89% 归属母公司股东净利润（百万） 202.19 230.96 279.38 341.61 418.77 增长率（%） 8.77% 14.23% 20.97% 22.27% 22.59% 每股收益(元) 0.51 0.58 0.70 0.85 1.05 PE 56.09 49.10 40.59 33.20 27.08 资料来源：wind，中航证券金融研究所 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【公司深度报告】 目录 一、传统业务精耕细作，新业务持续布局 ........................................................................................................................................ 5 （一）营收利润持续增长，盈利能力连年提升 ..................................................................................................................... 5 （二）深耕电机零部件传统业务，积极布局无人机产业 .................................................................................................. 7 二、汽车市场空间依然很大，助力电机定子业务持续发展 ........................................................................................................ 9 （一）行业分析：传统汽车市场提升空间依然很大，新能源汽车行业蓬勃发展 .................................................... 9 （二）公司分析：汽车发电机定子领军企业，新能源汽车行业持续布局 ................................................................ 12 三、收购北航军工资产天宇长鹰，拥抱军用无人机千亿市场 ................................................................................................. 14 （一）行业分析：我国军用无人机加速追赶，未来市场规模超千亿 ......................................................................... 14 （二）公司分析：收购北航军工资产天宇长鹰，期待无人机业务带来新的增量 .................................................. 25 四、盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................................ 26 （一）盈利预测 ............................................................................................................................................................................... 26 （二）可比公司估值比较 ............................................................................................................................................................. 27 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【公司深度报告】 图表目录 图表 1：公司近年营业收入 .......................................................................................................................................................... 5 图表 2：公司近年归母净利 .......................................................................................................................................................... 5 图表 3：公司近年利润率及成本率情况 ................................................................................................................................... 6 图表 4：公司近年存货及存货周转情况 ................................................................................................................................... 6 图表 5：公司最近三年营业收入构成 ........................................................................................................................................ 6 图表 6：公司最近三年主要业务毛利率 ................................................................................................................................... 6 图表 7：公司主营业务和主要产品发展历程 .......................................................................................................................... 7 图表 8：公司股权、资产结构及子公司业务情况................................................................................................................. 8 图表 9：公司投资并购情况 ......................................................................................................