石油开采行业每周油记：当夏天逝去,秋冬来临(二)

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 89 每周油记：当夏天逝去，秋冬来临（二） 石油开采行业研究 2015年08月07日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031每周油记：当夏天逝去，秋冬来临（二） 2015年第32周周报 2015年08月07日  美国汽油零售价格上升。今年7月13日，美国柴油平均零售价跌破汽油零售价，这是自2009年8月10日来首次柴油零售价格低于汽油价格。在经历2014年汽油价格大跌之后，从2015年1月起美国汽油零售价格开始反弹。其中位于美国西海岸的PADD5区的汽油零售价格反弹强劲，汽油零售价格远远高于其他区域及美国平均价格。根据EIA数据，2015年7月美国平均汽油零售价格为2.88美元/加仑，而PADD5区价格为3.58美元/加仑，比平均零售价格高24.2%左右。  汽油价格上涨原因。多种因素可能共同导致了美国汽油价格的上涨，其中不乏炼油厂自由控制开工率，操纵油气价格的可能性。首先汽油作为消费用油，其价格变化在一定程度上与美国消费情况相关，美国零售业及消费的好转则加大对汽油需求量，汽油价格随之走高。其次，季节性因素也会对汽油价格产生一定影响。夏季是出行旺季，由于出行需要，汽油的需求量与消费量往往提高，从而带动汽油价格。最后，美国西海岸PADD5区汽油价格的快速上涨也带动了全美平均汽油价格的上升。通过分析，美国西海岸地区的裂解价差高于美国平均水平，开工率低于美国平均，两者之差又呈负相关。这不禁让人猜测，美国西海岸的汽油价格可能独立于其他地区，并存在炼油厂自由控制开工率，从而操纵汽油价格的可能性......如果PADD5区的汽油价格的确被人操纵，就不难解释为何该区汽油零售价格会比全美平均零售价格高出24.2个百分点。而该区过高的汽油价格也提高了全美汽油平均价格，加上对汽油季节性需求的增加及美国消费的好转，最终导致了汽油价格的上涨，出现了自2009年8月以来首次柴油零售价格低于汽油价格现象。  风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 石油开采相对于原油价格表现 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 63081257 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 63081096 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 63081390 邮 箱：taoyixue@cindasc.com WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 一、当夏天逝去，秋冬来临——美国加州汽油价格被人为操纵？ ................................................ 3 1、美国汽油零售价格上升 ............................................................................................. 3 2、汽油价格上升原因 .................................................................................................... 4 二、EIA周报数据分析 ....................................................................................................................... 7 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 7 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 9 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 12 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 15 图 目 录 图表1：美国PADD1-5及美国平均汽油零售价格（美元/加仑） ............................................ 3 图表2：美国批发业、零售业之制造业库存/销售比指数 ......................................................... 4 图表3：美国平均及PADD5区实际炼油价差（美元/桶） ...................................................... 5 图表4：美国平均及PADD5区工厂开工率（%） .................................................................. 5 图表5：价差偏离（左轴：美元/桶）及开工率偏离（右轴：%） ........................................... 6 图表6：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ........................................................................ 7 图表7：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 .................................................................... 7 图表8：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） .............................................. 7 图表9：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ........................................................................ 8 图表10：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ...................................................................... 8 图表11：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ................. 8 图表12：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ............................................................... 9 图表13：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 ..................................................................... 9 图表14：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 .................................................................. 9 图表15：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................ 10 图表16：2004年至今美国生产消费柴汽比 ......................................................................... 10 图表17：美国汽柴油进出口状况 ......................................................................................... 11 图表18：美国炼厂开工率及合理区间 .................................................................................. 11 图表19：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 .................................. 12 图表20：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ......................................... 12 图表21：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 13 图表22：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 .................................................. 13 图表23：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 .................................................. 13 图表24：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 .............................. 14 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 一、当夏天逝去，秋冬来临——汽油上涨缘于炼厂联合操纵吗？ 1、美国汽油零售价格上升 今年7月13日，美国柴油平均零售价跌破汽油零售价，这是自2009年8月10日来首次柴油零售价格低于汽油价格。在上期报告中我们指出美国柴油与原油价差一直保持相对稳定，美国过剩的柴油产量也可通过出口得到很好的消化。因此在柴油市场相对稳定的情况下，美国汽油价格的上涨造成了此次柴油零售价格低于汽油零售价格的现象。 图表1：美国PADD1-5及美国平均汽油零售价格（美元/加仑） 资料来源：Bloomberg 在经历2014年汽油价格大跌之后，从2015年1月起美国汽油零售价格开始反弹。其中位于美国西海岸的PADD5区的汽油零售价格反弹强劲，汽油零售价格远远高于其他区域及美国平均价格。根