2015年7月7日 1 / 11 华泰期货研究所 吴相锋 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 不锈钢库存变化： 库存变动 华泰期货|镍日报 2015-07-07 2015-07-07 镍现货成交偏差，期货仍维持低位震荡 镍市观点及操作建议 现货市场：上海现货市场电解镍报在85600-87100元/吨，其中上海市场金川镍报在86850元/吨附近，俄镍报在85900元/吨附近。 中期逻辑：6日，1507合约持仓量降低至7800手附近，而镍仓单虽然反复变动，但基本上继续维持在5000吨附近，加上上期所正式宣布俄镍可进行交割，1507合约逼仓彻底结束，镍期货市场恢复常规。而中期镍供应增加概率较高，但需求增加速度估计难以匹配，因此镍价中期承受一定的压力。 应对策略：现货市场成交相对疲惫，使得镍价疲弱，而俄镍可进行交割使得逼仓风险扫除，因此镍价基于基本面运行，料9万元/吨下方偏弱运行。 日内走势：7月6日，上期所镍主力合约1509较上个交易日下跌4220元/吨，收报85530元/吨，日内最高价格88450元/吨，最低价格85260元/吨；现货市场主流报价在86350元/吨，较收盘价升水820元/吨，现货有下调压力，7日主要关注现货补跌情况。镍期货经过此前的修复之后再度回落，此次回落的主要动力在于市场非交割镍报价相对较低，而现货市场成交疲弱，可交割镍在现货市场报价只能被拉低，从而对期货定价形成压力。但预计镍期货形成连续下跌的条件并不具备，目前的供应压力主要是以预期为主，继续维持镍期货低位偏弱震荡的判断。 持仓和成交：沪期镍指数7月6日成交量527020手（含夜盘成交量），持仓量至237550手，成交持仓比率2.2。指数投机活跃度较上个交易日小幅回落，显示出逢低接纳力量较弱。 当日要闻 1、 29日晚，上期所宣布俄镍可进行交割。 2、 位于丰镇市的内蒙古上泰实业有限公司年产100万吨不锈钢项目，总投资48亿元，二期工程投资20亿元，建设2台60000KVA镍铁矿热炉及一套热轧、酸洗设备，已于2015年6月24日开工建设，预计2016年10月份投产。项目全部完成达产后，可实现年产镍铁60万吨、不锈钢100万吨。 3、 国家统计局数据显示，5月中国精炼镍产量3万吨，同比增幅21.5%；1-5月精炼镍产量14.07万吨，同比增幅23.44%；从产量数据来看，今年国内精炼镍产量增幅几乎可以弥补镍铁产量多半的损失，所以镍供应极难出现真正的短缺，在进口到来前，镍供应或维持紧而不张的局面。 4、 菲律宾气象局近日表示，厄尔尼诺现象造成的旱象将导致菲律宾雨量剧减，重创粮食生产。本年度菲律宾大多数地区8月初的雨量将比往年减少6至8成。不过，对红土镍矿开采则利好，往年菲律宾雨季往往对镍矿开采造成困难。 影响因素 供需基本面 偏空 现货市场 中性 镍铁供应 中性 美元 中性 电解镍供应 中性 量仓 中性 实体需求 偏空 信息面 中性 华泰期货|镍日报 2015年7月7日 2 / 11 镍市交易基本信息 表 1 镍期现价格基本信息 项目 2015-7-3 2015-7-6 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月镍价（美元/吨） 11940 11645 -295 -3503 沪镍主力（元/吨） 89240 85530 -3710 — 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 11957 11546 -411 -3333 SMM1#镍现货（元/吨） 88450 86350 -2100 — 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 17 -99 -116 — 俄镍现货升贴水（元/吨） -1210 370 1580 — 提单溢价（美元/吨） 170 160 -10 40 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2镍期货成交量信息 成交量 上个交易日 本交易日 变动 LME3月 4409 7962 3553 沪镍指数 556678 527020 -29658 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3镍期货持仓量信息 持仓量 上个交易日 本交易日 变动 LME3月 223956 220624 -3332 沪镍指数 237622 237550 -72 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 LME镍库存情况 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|镍日报 2015年7月7日 3 / 11 表 5 SHFE镍库存情况 沪期镍库存和仓单变动情况 资料来源：WIND、华泰期货研究所 现货 表 6品牌镍现货报价 品牌 金川镍 进口镍 报价区间 86600-87100 85600-86200 价格均值 86850 85900 对期货 主力价差 1320 370 电解镍现货价格： 7月6日，上海现货市场电解镍报价在85600-87100元/吨，其中上海市场金川镍报在86850元/吨附近，俄镍报在85900。金川镍和俄镍之间的价差较上个交易日持平，现货对期货收盘价格转成升水，但因市场实际报价已走低，关注现货补跌情况。 现货市场成交情况： 7月6日，今日上海现货市场金川镍报9.7万附近，俄罗斯镍报9.6万附近。市场信心较弱，买方观望心态重，询价、补货不多，镍市成交不好。 镍铁、镍矿 镍铁、镍矿价格： 7月6日，品味在1.9-2.0%的镍矿报在550-610元/吨，均价580元/吨，镍矿报价较上个交易日下调10元/吨，镍矿补跌迟疑。 7月6日，镍铁价格本交易日较上个交易日小幅下调，镍现货价格再度回落，镍铁跟跌紧密，显示现实需求不理想。 华泰期货|镍日报 2015年7月7日 4 / 11 进口套利 镍内外价格对比： 精炼镍、镍铁进口分析 5月份，精炼镍进口数据大幅度增加，同比增速超过1倍，净进口接近2013年来的高点；而镍铁进口增幅同比高达250%，进口的快速增加基本上使得国内镍价中期上方空间十分有限。 精炼镍进口和进口增速 精炼镍净进口 镍铁进口增速 华泰期货|镍日报 2015年7月7日 5 / 11 宏观行业信息 1、在中美战略对话上，楼继伟称中国进入新常态，经济增速在适度区间,中国7%左右的经济增长并不意味着增速一定要达到7%，中国资本外流现象并不突出，美联储加息不会引起中国的大规模资本外流，对中国经济影响亦有限。另外，中国央行在上周五宣布降准降息。 2、印尼矿石禁运骑虎难下，未来之路步履维艰：颁布矿石出口禁令受到巨大阻力，如要撤回该禁令同样阻力重重，已经在印尼投资的企业希望印尼维持这一禁令长期有效，以保证他们的投资不会受到巨大冲击损失。而印尼矿石出口禁令是否能长久的维持关键在于，禁令发布后到印尼投资建厂的企业是否能够替代由此而关闭的矿场，为印尼经济增长增添新的动力，并吸收当地的劳动力，减少失业的发生。只是如今的实际情况远不及当初的预期结果，此种情况下印尼的禁矿政策已是骑虎难下，未来对矿石出口禁令进行调整势在必然。 世界金属统计局供需平衡 表 4 WBMS全球镍供需平衡 数据来源：WBMS、华泰期货研究所 镍价主要影响因素 全球镍需求情况 镍消费主要集中在中国、美国、西欧和日本，四国镍消费占全球比重接近80%（2014年消费量）；2014年全球镍消费量至170.5万吨，但较去年相比是下滑的。国际镍研究小组称， 2015年4月全球镍消费量为165,800吨。 全球不锈钢产量 全球去年不锈钢产量约4000万吨，目前全球镍消费，不锈钢占比大约是60-70%。 中国不锈钢产量 中国的镍需求量2014年76万吨。分析普遍认为中国不锈钢消费镍占比超过80%。2015年不锈钢预估产量为2310万吨，增幅约6.5%，或远远低于2014年。【在上海衍生品市场论坛上，金川集团营销公司副总经理鲍兴旺先生预计，2015年中国不锈钢产量还将维持正增长，但增幅或有所放缓。】 中国不锈钢现货市场库存 6月上旬无锡和佛山不锈钢现货库存整体处于区间震荡。 全球镍供应情况 全球2014年精炼镍产量下降；中国、欧洲、日本精炼镍产量占全球份额的71%（2014年数据）；欧洲镍产量较为分散；美国、印尼产量较少。另外，国际镍研究小组称，全球4月初级镍产量为162,400吨。全球4月镍市供应短缺3,400吨，上年同期为短缺2,300吨。 INSG上月公布全球3月镍市供应过剩100吨，但此次修正为短缺4,400吨。 华泰期货|镍日报 2015年7月7日 6 / 11 （修正原因是认为印尼镍矿出口禁令影响2015年中国镍铁产量，年影响量是2万吨）。 镍矿供应情况 印尼禁止矿出口导致其产量大幅下降，但却催生了菲律宾、新喀里多尼亚的产量，全球总产量下降幅度被平缓。因此印尼成为关键，特别是对于供需平衡上。 LME镍库存情况 LME镍库存增加明显，2014年大约增加了15万吨。并且主要是亚洲地区增加。镍研究小组指出，3月生产商持有的镍库存降至84,600吨，2月为90,100吨。 国内港口镍矿库存 全国港口库存下降的较厉害，并且很可能无法再过度下降，主要的港口天津、京唐港下降潜力较小了，其余港口可售货源有限。港口库存短期预计变动不大。 印尼精炼镍产量和政策变动 业内传言：印尼可能会考虑出口配额制度；合理性：印度国营镍和铝钒土矿山和镍铁生产厂家Antam去年净亏损5900万美元。目前印尼国内镍行业缺乏现金流，使得镍铁冶炼厂难以建立。不过，国际投资在印尼的项目投产较为顺利。从4-5月进口数据来看，印尼镍铁供应已经开始实现。 重要行业经济数据 一、现货报价数据 国内主流市场现货镍报价（元/吨） 国内主流市场菲律宾镍矿报价（元/吨） 保税区电解镍溢价（美元/吨） LME镍现货近年升贴水变化（美元/吨） LME镍价格和现货升贴水（美元/吨） 华泰期货|镍日报 2015年7月7日 7 / 11 二、持仓成交数据 LME镍市场成交量